新坐标：借势大众全球善舞，自主崛起更添想象空间【22页】

专注配气部件，国内冷锻技术龙头

2002 年，新坐标(603040,股吧)锁夹有限公司于杭州登记成立。2010 年 11 月，公司整体变更为新坐标科技股份有限公司。公司业务覆盖精密冷锻件研发、生产及销售，产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件及其他精密冷锻件。公司产品主要用于汽车及摩托车发动机配气机构，现公司已成为上汽通用五菱、神龙汽车、一汽大众、上海大众、长安福特、长安汽车(000625,股吧)、上海通用、比亚迪(002594,股吧)、五羊本田等多家汽车和摩托车品牌一级供应商。2017 年 2 月，公司于上海证券交易所上市。

2005 年公司涉足汽车行业,气门组精密冷锻件（主要为气门枷锁和气门弹簧）市场占有率稳定在 25%左右。 2013 年至 2016 年，摩托市场占有率稳中有升， 2016 年市场占有率超过 50%。 公司市场占有率比较稳定，市场地位稳固。公司在气门传动组 精密冷锻件（主要为液压挺柱和滚轮摇臂）领域，市场地位逐步提升。自 2016 年四季度公司液压挺柱和滚轮摇臂开始放量 以来，产品销量快速增加，客户认可度逐步提高。

传动组新品量产投放，打开企业高增长通道

2016 年-2017 年，公司营业收入增速分别是 34%和 71%，保持高速增长势头。2015 年，由于摩托市场不景气，拖累公司总体营收下降 2.4 个百分点。受益于 2016 第四季度气门传动组新产品（主要是液压挺柱和滚轮摇臂）实现量产，公司营收增长进入快速通道。受气门传动组精密冷锻件产品持续增长影响，2018 年 1 季度公司营业收入同比增长约 61%，而气门传动组精密冷锻件产品营业收入同比增长约 127%，气门传动组精密冷锻件已成公司营收贡献最大的业务板块。

精密冷锻技术门槛较高，我国可生产高技术含量冷锻件的企业较少，整体冷锻行业保持较高利润水平。2012 年到 2017 年，公司毛利率和净利率基本维持在 70%和 40%左右。2016 年，受气门传动组等新品的大量人力物力投入影响，公司利润率稍有回落。随着公司新产品放量生产，规模效应逐步显现，我们预计公司毛利率和净利率有望小幅回升。

借势大众全球善舞，自主崛起更添想象空间

国际化竞争练就过硬技术 奠定国内冷锻技术龙头。冷锻技术主要应用于汽车、军工、航天航空、机械、仪表、轻工、船舶等领域，不同行业零部件在形状、性能、用途等方面千差万别。公司产品主要竞争来自国外冷锻件公司，公司具备较好的成本控制优势。公司拥有自主知识产权，可与国际公司同台竞争，公司是大众体系内液压挺柱与滚轮摇臂产品的合格中国供应商，并逐渐进入欧美市场。

优质客户强势发展 持续拓展潜力客户。公司已成为上汽大众、一汽大众、上汽通用五菱，长安福特、上海通用、比亚迪等国内汽车企业供应商。从 2014 年开始，公司开始积极拓展海外业务，已成为福特全球、大众全球的境外一级供应商。2016 年，公司取得福特 Q1 供应商认证资格，进入福特全球供应商体系，公司获得德国大众欧洲市场液压挺柱定点项目。2017 年，公司新增吉利汽车、广汽集团(601238,股吧)、一汽轿车(000800,股吧)、北汽轿车、墨西哥大众等多家车企发动机零部件定点。客户资源优势进一步巩固，潜力客户资源保障公司强势增长。

新领域扩张拓展新空间，产能释放护航高增长

冷锻件募投建设项目逐步实施，规模效应逐步显现。2017 年 2 月，公司成功登陆上海证券交易所，首次公开发行人民币普通股（A 股）1,500 万股，募集资金净额为 21,050 万元，为公司后续发展提供有力资金保障。公司“年产 21,520 万件精密冷锻件建设项目” 和“冷锻技术研发中心建设项目” 正在稳步推进。公司规模经济效应有望持续释放，生产成本有望进一步下降，传动组精密冷锻件产品市场份额将稳步提高。

海外生产基地有序推进，全球市场打开广阔增长空间。自 2014 年起，公司将目光拓展至全球市场。2017 年公司实现海外营业收入 197.59 万，占营业收入比重为 0.73%，海外市场业务顺利启动。2017 年 7 月公司新设全资子公司-新坐标（欧洲）有限公司，2018 年 2 月，公司投资设立墨西哥公司。海外生产基地有序推进，有望进一步拓展国际市场业务，公司综合竞争力将进一步提高，利于公司长远可持续发展。

拓展延伸航天航空与电动工具新市场。在航天航空制造市场，航天系统要求大量尺寸小、精度高、材料特殊的部件。公司拥有高质量、高效率以及可精确塑性的成套装备，可以匹配高质量元件需求。公司未来发展路径清晰，公司航空航天业务有望成为新的盈利增长点。除航天航空领域外，电动工具是精密冷锻件的又一应用领域。电动工具产品技术标准较高，公司开始拓展电动工具市场业务。公司电动工具业务营业收入从 2013 年的 14.46 万元增长至 2015 年的 40.81 万元，销售占比平稳上升。

全球需求助力稳定增长，自主品牌强势崛起

全球汽车市场平稳增长 冷锻件需求保持平稳。2012 年-2017 年，全球汽车产销量年均增速为 3.4%和 3.7%，下游汽车市场稳定增长，保障冷锻件需求平稳增长。2011 年，全球汽车行业冷锻件需求量为 360.2 万件，2016 年增加至 413.28 万件，稳步增长的需求为公司开拓海外市场提供良好契机。

自主品牌强势崛起 冷锻龙头率先受益。2017 年，中国汽车产销量是 2901.54 万辆和 2887.89 万辆，同比增长 3.2%和 3%，依旧是全球最大的汽车市场。汽车冷锻件市场需求平稳增长，需求量从 2011 年的 82.89 万吨提升到 2017 年的 130 万吨。我国汽车行业发展迅猛，冷锻件需求不断提升。国内冷锻件企业大量引进国外先进生产设备，技术快速成熟这拉动冷锻件行业发展。随着政府、企业和社会对科技创新和节能减排的投入大幅增加，冷锻件在汽车车身比重会逐渐增加，也将推动汽车行业对冷锻件需求的增长。

中国经济继续保持平稳增长，人们收入水平不断提高，中国潜在汽车消费需求仍然巨大，汽车消费仍属于“首次刚需消费” 阶段。从人均 GDP 和汽车保有量国际横向比较看，中国中长期汽车市场仍拥有较大增长潜力。从短期市场走势看，考虑宏观 经济增速继续回落、汽车产业转型升级等因素， 2018 年中国车市保持低速增长态势。 2018 年购臵税政策退出也会影响短期 终端需求，我们预计乘用车市场销量有望实现 3%左右的增长。

2017 年， 自主品牌乘用车共销售 1084.67 万辆，同比增长 3.02%， 占乘用车销售总量 43.88%， 市占率比上年同期提升 0.69 个百分点。 中国品牌中排名前十的企业总销量达 938.01 万辆，占中国品牌企业合计的 86.48%。新坐标 

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报告来源： 信达证券