民生证券给予泛微网络买入评级

民生证券股份有限公司吕伟,刘雄近期对泛微网络进行研究并发布了研究报告《员工持股计划点评员工持股计划绑定核心团队，GPT技术浪潮深度受益》，本报告对泛微网络给出买入评级，当前股价为72.69元。

　　泛微网络(603039)　　事件5月21日，公司发布新一期员工持股计划拟向不超过237名员工授予不超过不超过423.7万股普通股，占公司股本总额的1.63%。　　点评　　激励覆盖面广力度大，深度绑定核心团队。本次员工持股计划对象包括金戈、王晨志、熊学武、杨国生、隋清、胡波、以及核心骨干等不超过237人，其中董事、监事、高级管理人员为9人。受让公司标的股票的价格为37.50元/股，受让股票规模不超过423.7万股，约占当前公司股本总额的1.63%。股份来源为公司回购专用账户的泛微网络A股普通股股份。整体来看，激励面大，人均参与量多，有望深度绑定核心团队。　　本员工持股计划的锁定期为12个月，业绩考核指标为以2022年为基数，公司2023年净利润增长率不低于10%；以2022年为基数，公司2023年主营业务收入增长率不低于10%，业绩增速目标与2017年公司上市后第一次股权激励的业绩目标近似。2017年公司激励落地后，公司实际业绩远超目标值。本持股计划预计2023/2024年分别摊销7815.36万元/7815.36万元。　　OA入口级产品深度受益AI技术浪潮，多模块延伸及创开启行业大周期。当前公司面临两大机遇1）AI技术浪潮办公软件有望成为AI率先落地的领域。GPT技术有望驱动OA体系化的产品重构与模式变革。公司是腾讯在B端市场稀缺的战略投资标的，后续GPT技术有望深度融合泛微、企业微和微，潜在业务空间巨大；2）业务端机遇多模块延伸及创。模块延伸方面，公司去年以来先后发布十大专项产品，开启深度横向拓展模式。公司研发、渠道等方面能力突出，专项产品有望快速发展突破，打开业务天花板。创方面，公司前瞻布局创市场，综合优势显著。在创1.0阶段政府和金融市场取得了突出成绩，2.0行业创有望进一步打开空间，为公司带来更大的业务机遇。　　投资建议预计公司2023-2025年分别实现营业收入31.69、42.62、57.68亿元，实现归母净利润3.72、5.22、7.21亿元，当前股价对应23-25年PE分别为52、37、27倍。创驱动行业3-5年高景气，多模块延伸打开远期天花板，GPT技术有望驱动OA体系化的产品重构与模式变革。看好发展前景，维持“推荐”评级。　　风险提示创落地进展不及预期；专项产品拓展进度不及预期；AI技术落地节奏低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券胡又文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.78%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.28亿，根据现价换算的预测PE为48.31。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为99.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泛微网络（603039）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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