研究未半而中道崩殂的三维股份

前面写了做橡胶传送带的龙头公司双箭股份，现在写同业的一家三维股份。

胶带产品主要分两类。

一种是输送带，把神华、海螺等重型企业的煤炭、水泥一点点运走，使用时限按月按年计。一种是传动带（V带），作用于机械内部，涉及各行各业，使用几百个小时就要更换。

很容易推测出V带的技术含量更高，头部企业优势更大——后续看到的资料显示，V带的毛利率并没有更高，但头部企业的市场集中度则超过了九成。

之前写过的双箭股份主要生产输送带，这家三维股份则两个都做，不过体量上还是输送带最大。

这时感到奇怪，既然都是做输送带的，为何两家企业的估值差异那么大。三维股份的pb比做输送带的双箭股份高2倍，再看三维自己提到V带竞争对手、龙头企业三力士，它的pb也只是跟双箭股份一个级别。

双箭和三力士相近好理解。两种橡胶带，上游环境几乎一致，下游应用虽然有点差异，其实都跟重工业高度绑定，那么市场对这两类公司的评价大概是接近的。双箭和三力士属于常规情况，估计是三维做了点特别的事情把股价抬得很高。

结果文字资料看了几百页都没看到，猜测是后面才有的变化，于是翻表格，一下就看到了好家伙，2016年底上市的时候全是胶带，结果没几年主营业务都差不多变了，成了个铁轨的配件供应商，毛利还高达百分之四五十？

再切换到东方财富的日k界面，找k线下面的红标分红送配增发改名之类的事件都会在图中标出。上市公司的主营业务产生巨大变化，一般是增发股份收购资产（也可以直接看资本运作界面）。它在2019年初完成了这笔交易，而我从2016年的资料开始看起，此时还没读到具体息——我们可以规定一系列流程来规范工作，如每次看股票要在开始时就专门检查增发情况，这样有利于把握研究重点。我不赶时间，更喜欢慢慢来，便什么时候翻到什么时候看。

最详细的相关息要从增发文件里找，每年的年报也会有一定程度的提及。由于很多企业上市时间长、增发金额大，许多的增发文件重要性甚至比招股说明书更高。

总之，三维在2019年完成了一笔巨额增发，把大股东手里的铁轨配件公司给买了下来，后面就不能按纯胶带公司看了。

从投资角度讲，难说是好是坏。从研究角度讲，我本来是想做专题研究的，计划把头部的几家胶带公司都看一遍。它这一增发，我就想直接跳过了，先把三力士之类的看了，再回过头来看三维吧。