600亿德力西捧出10倍大牛股，外姓年轻人力压接班富二代？

业绩疲软

作者 | 一兰

校对 | 小谢

“在集团的投资上，我可能比我父亲还要稳健，也可以说更保守。”

德力西二代、胡成中之子胡煜鐄曾对外表示。然而，保守的胡煜鐄，却在其掌舵投资平台的任期内，迎来了业绩大衰退。

上世纪80年代，胡成中在浙江乐清柳市镇创办了德力西，主营低压电器相关产品，如今已成国内大型企业集团。作为二代接班人，胡煜鐄2018年从父辈手中接过总裁一职，特别是2021年，胡煜鐄又担任德力西旗下重要投资平台、上市公司甘化科工董事长一职。

胡煜鐄出掌甘化科工当年，后者业绩大幅下滑，股价也处于低位运行状态。而德力西旗下另一上市公司、由胡煜鐄的同龄人王仲鸣执掌的德新交运，则业绩与股价齐飞，大涨超10倍，成为今年资本市场罕见的大牛股。

针对甘化科工、德新交运的经营发展等相关问题，德力西相关负责人对《雪浪商业》表示“经询两家公司，涉及上市公司经营情况，根据有关法规，不宜由大股东德力西集团答复，您可以分别向两家公司董秘了解情况。”

《雪浪商业》又分别致函甘化科工、德新交运，截至发稿，均未回复。

接班富二代胡煜鐄，做的却不如职业经理人吗？

01

跨界扩张后业绩转衰

时间回溯至2018年，当年，甘化科工密集出手，斥资66,000.00万元收购四川升华电源科技有限公司（下称升华电源）100%股权，同年又斥资18,360万元收购沈阳含能金属材料制造有限公司（下称沈阳含能）45%股权。

2020年，甘化科工作价6,299.43万元收购苏州锴威特半导体股份有限公司（下称锴威特）13.4038%股权。锴威特成立于2015年，主营智能功率半导体器件与集成芯片的研发、生产和销售。

2021年，甘化科工继续收购了沈阳含能20%股权，还对锴威特半导体及北京惠风进行了增资，其中增资北京惠风500万元，出资1000万元认购锴威特新增的52.63万股，增资后其持股比例上升至19.10%。

甘化科工的并购是背后德力西集团扩张的缩影。在“2019浙商全国500强”榜单中，德力西以563.1亿元的营业收入上榜；“2020浙江省民营企业100强”榜单显示，德力西以5985488万元的营业收入排在17位；在2021年浙江企业100强榜单中，德力西以6291633万元的营业收入再次上榜。

上市公司层面，依靠频频并购，甘化科工业绩一度明显改善。

2019年，甘化科工扭亏为盈；2020年，公司扣非净利润同比增长47.61%，为74,412,378.12元。

这是自2011年德力西入主甘化科工以来，史上最高净利润。

但刚过业绩承诺期，步入胡煜鐄直接出任甘化科工董事长的2021年，公司实现净利润3,185.82万元，同比下降95.3%。

对此甘化科工2021年年报显示沈阳含能由于主要原材料价格受外部环境影响出现明显上涨、订单增长略不及预期等因素，根据会计准则计提了5,766.89万元商誉减值。

胡煜鐄掌权之前，沈阳含能还处于2018-2020年业绩承诺期内，实现的净利润分别为2,874.72万元、3,340.43万元、4,091.12万元，均完成业绩承诺。

胡煜鐄掌权的2021年，沈阳含能业绩下滑，为35,722,628.86元。今年上半年，甘化科工预计实现净利润为3,000万元至4,000万元，同比下降60%至47%。

“盲目的自也不可取，我们也要务实”，胡成中曾表示，“从前，我一心想着如何把德力西做成世界500强，为了这个目标加足马力，但却忽略了一些东西。今天，这仍然是我的目标，但我更希望把德力西做得更健康，而不是盲目扩大企业规模。”

02

黯然失色

纵向对比来看，甘化科工业绩有所衰退。横向和兄弟公司相比，甘化科工更是黯然失色。

2022年上半年，德力西旗下的另一家上市公司德新交运实现净利润为87,146,963.78元，同比增长278.86%，原因主要是新并购标的业绩爆发。

相比于甘化科工不断“买买买”的时候，德新交运这几年的并购较少，但成效显著。2021年，德新交运以65,000万元的现金收购了东莞致宏精密模具有限公司（下称致宏精密）100%股权。

在此之前，德新交运主要业务包括道路旅客运输和客运汽车站业务。致宏精密为国内高精密锂电池极片裁切模具的领先企业。

股价方面，德新交运从2021年2月6.76元/股的低点，一度上涨至2022年8月16日100.64元/股的历史高点。一年半的时间，德新交运股价涨幅超过10倍。

德新交运股价的耀眼表现，令甘化科工黯然失色。

2018年5月，甘化科工股价一度站上21.81元的高点，自此之后，公司股价长期低位运行。截至2022年8月24日，甘化科工股价报收14.57元/股。

同样背靠德力西，同样是转型，为何甘化科工与德新交运的股价走势、业绩差距这么大？

作为德力西下属上市平台，德新交运的董事长并非是胡成中、胡煜鐄二人，而是“职业经理人”王仲鸣。

公开资料显示，王仲鸣1981年10月出生于浙江省乐清市，研究生学历。曾任上海惠普有限公司软件工程师，德丰益资本管理中心投资经理，中国德力西控股集团有限公司投资管理中心副总监等等；于2018年12月当选为德新交运董事长。

这位年轻的职业经理人，极少公开露面。2022年1月，德新交运召开的2021年度总结表彰大会暨三届五次职代会，王仲鸣称，即将走远的2021年是奋斗的一年，也是收获和考验并存的一年，在这一年里有外部的环境压力、有阻碍，但德新交运通过全员的共同努力依然得到了董事会、集团总部的肯定。

相比于王仲鸣，胡煜鐄年小三岁。

早年，胡煜鐄离家求学，高二那年踏上了更远的异乡，随后进入英国利兹大学的亚太地区研究和经济学专业。之后，从购买IP开发网游，到私募股权投资，胡煜鐄在创业的道路上也几经探索。

直到2008年，胡煜鐄从利兹大学毕业归国，2013年担任德力西杭州分公司总裁，2016年回到上海总部并于两年后担任集团总裁，2021年出任甘化科工董事长，坐上了“接班”的快车。

据了解，刚去杭州的时候，胡煜鐄一想到手下的1000多名员工，他担心自己一下子就升任总裁，速度是不是太快了，“要是从一个更基层的地方做起，或者是子公司的经理做起，我对于从下到上的具体业务就会很熟悉。但是父亲既然这样安排，也一定有他的道理。我未来的定位是要站在更高的角度去看事情，那么作为一名总裁，宏观性会强一点。”

03

二代的压力

客观而言，甘化科工面临的有些问题并非胡煜鐄任内产生。

就在胡煜鐄上任几个月前，甘化科工与当地国资矛盾爆发。2021年1月，甘化科工公告显示，因诉前财产保全，公司控股股东德力西持有的公司24,084,779股股份被冻结，冻结申请人为广东省江门市中级人民法院，冻结日期为2020年12月31日至2023年12月30日。

彼时，该笔被冻结股份占德力西所持甘化科工股份的13.09%，占总股本的5.44%。

几个月后，甘化科工人事大变动，原董事长黄克让位，胡煜鐄上位为甘化科工董事长。

如今胡煜鐄上台依旧，该笔股权冻结事项仍未消除。甘化科工2022年一季报显示，上述24,084,779股股权仍处于冻结状态。

事实上，面对甘化科工的业绩疲软，胡煜鐄也对其业务做了部分调整。

今年5月，甘化科工宣布停止开展食糖类业务，原因为食糖类业务盈利能力不强，停止开展食糖类业务，可使主营业务定位更为聚焦。

此举也引起了投资者的关注，有投资者向甘化科工提问“食糖业务之人、财、物安置情况如何？是否考虑进一步拓展军工业务，或联营或兼并？”

胡煜鐄领导的甘化科工回应表示，未来公司将以军工产业为方向，围绕军工电源和智能弹药领域，坚持内生增长与外延扩张并举，挖掘产业整合机会，完善产业布局。

这一表态，可见胡煜鐄面对甘化科工的业绩衰退，继续开展投资并购的决心坚定。

今年7月，甘化科工公告称，拟使用自有资金4,400万元对全资子公司升华电源进行增资，“基于公司发展战略和升华电源实际经营需要，有助于提升升华电源资本实力，有利于促进升华电源的可持续发展。”

此外，甘化科工公开表示，其参股公司苏州锴威特半导体股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请已于2022年6月13日获上海证券交易所受理。

一系列动作下，胡煜鐄能否力挽狂澜？