田野股份832023上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍

（一）公司主要从事热带果蔬原料制品的研发、生产和销售，主要产品包括原料果汁、 速冻果蔬、鲜果等。公司原料果汁产品包括浓缩果汁、NFC、调配果汁等多种形态和 规格，掌握芒果、西番莲、荔枝等四十多种果蔬加工工艺，拥有省级企业技术中心， 参与制定国家农业行业标准《非浓缩还原果蔬汁用原料》（NY/T 3907-2021），在热 带原料果汁细分行业拥有较高的市场占有率和知名度。公司聚焦热带果蔬产地加工，在广西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荆门拥 有四个现代化工厂，产能布局涵盖中国热带果蔬主要产区。海南达川为农业产业化国 家重点龙头企业，田野股份、田野农谷为农业产业化省级重点龙头企业，攀枝花田野 为农业产业化市级重点龙头企业。公司建立了完善的质量控制和食品安全管理体系， 公司、海南达川、田野农谷均已通过了质量管理体系、食品安全管理体系、HACCP 体 系认证。公司坚持传统产业转型升级高质量发展，取得发明专利 6 项、实用新型 47 项，田野股份获得“2022 广西最具潜力民营企业”、海南达川获得“海南主要热带果 汁（浆）加工技术和装备集成创新与发明二等奖”、“海南省专精特新中小企业”等 荣誉和奖项。公司以客户需求为导向开展产品创新、服务创新和模式创新，深度融入下游客户 供应链、创新链和价值链，为客户提供“产品+配方+服务”的一站式解决方案。公司 的产品品质和服务能力得到了众多知名品牌和企业的认可，是奈雪の茶、茶百道、沪 上阿姨等知名连锁茶饮品牌的原料果汁主要供应商，是农夫山泉、可口可乐、娃哈哈 等食品饮料企业的供应商。

（二）公司主要从事热带果蔬制品的研发、生产和销售，掌握芒果、菠萝、荔枝等四十 多种果蔬产品配方和工艺。公司主要产品为原料果汁、速冻果块、鲜果、其他等。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

（四）产能利用率情况

二、行业和竞争

（一）原料果汁是对原料果蔬通过清理、分离、压榨等工序，通过下游行业再行加工、 混配、灌装、现制后成为果汁饮料进入消费品市场。原料果汁加工行业在农业全产业 链中处于行业中游，能够发挥“调余缺”、“度远近”、“衡四时”功能，解决果蔬 产销不对称、地域不对称、季节不对称问题。原料果汁企业一般在产地建厂加工，果蔬种植业的地域分布决定了原料果汁行业 的生产布局。我国苹果汁生产企业主要集中在陕西、山东、河南等，热带原料果汁生 产企业主要集中在海南、广东、广西、云南和四川等。消费者需求带动和影响原料果 汁行业产品结构调整。我国果汁饮料消费以橙汁、苹果汁等为主，消费升级背景下，消费者对果汁饮料 个性化、场景化、体验化需求激增，果汁饮料生产企业越发把产品差异化作为重要的 竞争手段，推出新产品的力度加大、速度加快，带动了原料果汁行业产品结构的调 整，芒果汁、西番莲汁等热带果汁消费量快速增长。

1）消费升级带动行业需求快速增长 中国果汁饮料消费经过四十年发展，消费者需求已完成从“吃得饱”向“吃得 好”的转变，正在向“生活方式升级”演进，进入体验经济时代，多元化、个性化、 体验化消费需求持续增长。新茶饮行业快速发展，尤其是鲜果茶、水果茶消费量快速 增加，带动对原料果汁行业需求快速增长。2）产业政策有利于行业持续发展 “乡村振兴”政策的深入实施，不仅鼓励上游农产品生产基地规模化、标准化、 商品化生产水平，还鼓励县域布局特色农产品产地初加工和精深加工。以扩大内需为 战略基点的“双循环”发展新格局、海南国际自贸港政策，有利于扩大原料果汁进 口，为原料果汁行业创新供应链和经营模式带来新机遇。3）食品安全强监管有利于行业健康发展 在食品安全强监管态势下，重金属、农残超标、违法添加等行业乱象将被彻底根 治，相关产品和行业标准将进一步规范和提升，无法达标的小乱散企业将退出行业；对食品添加剂安全性评估标准将日趋完善，工业添加剂有望被更加天然、健康的配方 替代，有利于行业健康发展。

（二）我国原料果汁加工业企业数量众多，竞争充分，市场化程度较高。加工企业一般 选择产地建厂加工，加工业企业分布有较强的地域性，各细分产品因原料产地、消费 习惯差异而呈现不同的行业竞争格局。公司是中国领先的热带原料果汁加工企业。公司在广西北海、海南定安、四川攀 枝花、湖北荆门拥有四个现代化工厂，海南达川为农业产业化国家重点龙头企业，田 野股份、田野农谷为农业产业化省级重点龙头企业，攀枝花田野为农业产业化市级重 点龙头企业，产能布局和规模行业领先。公司的产品 和服务得到了众多知名品牌和企业的认可，是奈雪の茶、茶百道、沪上阿姨、农夫山 泉、可口可乐等知名企业的供应商，热带原料果汁市场占有率和客户质量行业领先。3、行业内的主要竞争企业 （1）国投中鲁果汁股份有限公司 国投中鲁（SH.600962）是国内果蔬汁行业首家 A 股上市公司，是中国产销规模 最大的浓缩苹果汁加工生产企业，主要产品为果汁、香料及果糖等，出口销售占比八 成以上。公司在国内苹果原料主产区陕西、山东、山西、河北、辽宁、云南、江苏等 地设有果汁加工厂，在波兰有加工厂。（2）烟台北方安德利果汁股份有限公司 安德利（SH.605198）是国内首家果汁饮料类“A+H”双上市企业，产品以浓缩苹 果汁为主，并开发了苹果果糖、梨果糖、苹果浊汁等高附加值产品。公司主要收入为 果汁、香精，公司对除亚洲之外区域销售占比超过四成。安德利在山东、陕西、江 苏、辽宁、山西、四川等省建有 8 个浓缩果汁加工厂，拥有 16 条浓缩果汁生产线，年 可加工果品 100 多万吨。（3）中国海升果汁控股有限公司 海升果汁（HK.00359）主营业务为果汁加工（工业板块）和水果种植（农业板 块）两大板块，主要从事浓缩苹果汁及其他饮料的生产加工，苹果、蓝莓等海外优质 品种苗木的引进种植业务。海升果汁工业板块包括 11 家工厂，工厂主要位于陕西、山 东、山西、河北、辽宁等地。

三、特别风险

公司下游行业主要为食品饮料行业和新茶饮行业，产品主要用于食品饮料，与最终 用户的生命健康息息相关。报告期内公司未因食品安全和产品质量问题受到过政府部门 的处罚。但是食品安全和产品质量的风险并不能被完全隔离，公司需面临自身、同行 业、下游行业发生食品安全事件进而对行业声誉、公司业绩造成不利影响的风险。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.2022 年 1-9 月，公司实现营业收入 35,881.98 万元，较上年同期上升 0.22%；归属于母公司股东的净利润 4,202.55 万元，较上年同期下降 23.30%，主要受公司毛利 率下降及管理费用增长所致；2022 年 1-9 月，公司经营活动产生的现金流量净额为 3,586.94 万元，较上年同期下降 69.93%，主要受公司应收账款及存货持续增长影响所 致。

六、无风个人的估值和申购建议总结

公司专注热带果蔬原料制品加工，通过完善产能布局占据中国热带果蔬主产区 “天时”、“地利”，精准卡位将非标准农产品转换为标准化 原料制品的关键环节，聚焦热带果蔬产地加工，持续研发新的果蔬品种加工工艺和配 方，公司下游客户主要为食品饮料企业和新茶饮企业。近年来，预包装果汁饮料增长 乏力，新茶饮行业鲜果茶、水果茶需求快速增长，经过多年的发展和经验积累，公司各方面都处于行业领先地位，公司经过21年的高增长，22年毛利率下滑严重，利润迎来下降，短线给予10.5亿左右估值，建议谨慎或者不申购。

说明对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。