国金证券给予千禾味业买入评级

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对千禾味业进行研究并发布了研究报告《渠道扩张顺利，业绩延续高增》，本报告对千禾味业给出买入评级，当前股价为19.95元。

　　千禾味业(603027)　　业绩简评　　公司于7月14日发布业绩预告，预计23H1实现归母净利润2.4-2.7亿元（中枢为2.6亿元，下同），同比+105%-125%（115%）;扣非归母净利润2.4-2.7亿元（2.6亿元），同比+113%-133%（123%）。其中23Q2归母净利润1.0-1.2亿元（1.1亿元），同比+55%-92%（73%）；扣非归母净利润1.0-1.2亿元（1.1亿元），同比+64%-101%（83%），业绩符合预期。　　经营分析　　外埠扩容顺利，市占率提升，我们预计23Q2营收同比+35%-40%。　　1）零添加占比持续提升，主因商超渠道人流修复具备高增长。高鲜产品受益于流通渠道招商顺利，铺市率大幅提升。新品蚝油预计年销破亿元，白灼汁和蒸鱼豉油有望成为区域性大单品。2）西南大盘稳健，华北、华东等优势区域持续开拓新经销商，新一轮铺货顺利，预计Q2外埠市场增速超40%。Q2线上增速放缓，主要系传统电商流量下滑，叠加去年同期囤货高基数。　　成本下降+规模效应，净利率显著优化。假定收入+35%，采用净利润中枢估算23Q2净利率为15.3%，同比+3.4pct，主要系1）包材和运杂费成本回落，销量提升加强规模效应。2）23Q2估计净利率环比略有下降，主要系消费需求较为疲软，零添加行业竞品增加，公司适当增加渠道资源如货架、人员配置等投放。我们预计传统渠道从开发阶段进入维系阶段后，费效比持续优化。　　公司作为零添加龙头，顺应健康化趋势，较早树立起品牌力。自22Q4以来业绩持续高增，表明零添加品类具备较强的消费者认可度和复购率。随着品类矩阵完善、流通渠道顺利开拓，收入层面激励目标兑现度高。利润层面受益于产品结构升级和费效比提升，净利率有望持续优化。　　盈利预测、估值与评级　　我们预计公司23-25年收入分别为32.8/39.5/46.6亿元，分别同比增长34%/21%/18%。23-25年归母净利润分别为5.3/6.7/8.0亿元，分别同比增长55%/27%/19%，对应PE分别为42x/33x/28x，维持“买入”评级。　　风险提示　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券林佳雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.6亿，根据现价换算的预测PE为45.44。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为29.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，千禾味业（603027）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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