调味品行业的分析，未来调味品行业的何去何从

我国自古就有“民以食为天、食以味为先”的说法。调味品是指在饮食、烹饪和食品 加工中广泛应用的，用于调和滋味、气味，并具有去腥、除膻、解腻、增香、增鲜等作用的产品。我国调味品历史悠久，在发展过程中根据我国的饮食文化形成了别具特色的调味品体系，在食品板块中具有举足轻重的作用。调味品细分板块众多，根据不同的分类标准可以分为不同的类别。按成分可分为单一调味品与复合调味品；按地方风味可以分为广式调料、川式调料、港式调料与西式调料；按成品形状可以分为酱品类、酱油类、汁水类等。

酱油、食醋作为传统调味品，在行业中已拥有一定的市场规模，体量较大，目前处于成长阶段。食盐作为居民生活的必需品，市场渗透率高，已发展到成熟阶段。中西式复合调味品起步相对较晚，目前处于初步发展期。随着消费者的健康观念不断提高，传统调味品中的味精等子品类市场发展空间相对有限，目前处于衰退期。

调味品行业的发展历程大致可分为 4 个阶段，从最初的计划管控阶段发展至目前的产业升级阶段

2 市场增长逻辑

2020 年，我国调味品行业的市场规模为3950亿元，同比增长18.05%。2014-2020 年，我国调味品行业的市场规模从2595亿元增加至3950亿元，年均复合增速为7.25%。产量方面，2020年我国调味品行业的产量为1627.1万吨，同比增长13.87%。2014-2020 年，我国调味品行业的产量从739.1万吨增加至1627.1万吨，年均复合增速为14.06%。

目前，我国调味品行业形成了以海天味业为首的一超多强的局面。截至 2020年12月31日，我国调味品A股上市公司中，仅海天味业的营业总收入超过 200 亿元，位居调味品行业之首。营业收入位于50-200亿元之间的公司为中炬高新，天味食品、ST 加加、恒顺醋业、千禾味业与莲花健康的营业收入位 于15-50亿元之间。

从产业链看，调味品行业上游由原料商构成，中游由品牌商构成，下游由渠道商与消费者构成。

上游包括种植业、包装业与食品添加剂加工制造业等。

种植业

北大荒我国目前规模最大、现代化水平较高的农业类上市公司和优质商品粮生产基地，具有明显的规模、资源、技术、管理、绿色产品等优势，主营业务为耕地发包经营；谷物、豆类、油料等作物的种植及销售等。

苏垦农发以自主经营种植基地为核心资源优势的农作物种植、良种繁育、农产品加工及销售全产业链规模化的国有大型农业企业。主营业务为稻麦种植、种子生产、大米加工及其产品销售。

农发种业公司主要产品包括玉米、水稻、小麦、油菜、花生、棉花、豆类等农作物种子（种苗），农药及农药中间体，化肥贸易等。

中游环节由品牌商构成，例如

海天味业中国调味品行业的龙头企业，溯源于清代中叶乾隆年间开始鼎盛的佛山酱园，距今已有300多年历史。目前生产的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳等几大系列百余品种300多规格，年产值过百亿元。

千禾味业从事酱油、食醋等调味品的研发、生产和销售。目前形成了以酱油、食醋、料酒等为主的调味品产品系列和以焦糖色为主的食品添加剂产品系列。

加加食品主营业务为酱油、植物油、食醋、鸡精、蚝油、料酒、味精等的生产及销售。公司主要产品包括酱油类、食用植物油、味精类、食醋类、鸡精类。

还有恒顺醋业、仲景食品、莲花健康、梅花生物等

下游包括，下游的渠道商通过线上与线下销售的方式将产品销售给终端消费者。消费者可以通过商超、百货店等线下渠道购买产品，也可通过电商等线上平台购买产品。

餐饮端

西安饮食主营业务为传统餐饮服务和工业化食品的生产及销售，公司的主要产品有餐饮、客房、商品、租赁。公司所属8个餐饮品牌和8个特色品种被西安市商务局认定为“西安老字号”、“西安名吃”。

同庆楼主营业务是餐饮服务、婚庆服务、酒店住宿以及食品销售业务。目前宴会相关收入近占总收入五成，是华东地区最大的婚礼宴会主题连锁餐饮企业，并且是餐企中为数不多的可以提供一站式婚庆服务的公司。广州酒家主营业务为食品制造业务及餐饮服务，产品主要包括月饼系列产品、速冻食品、腊味产品、饼酥、茗菜茗点。

零售端

永辉超市以经营生鲜为特色，以大卖场、卖场及社区超市为核心业态、以便利店的特许加盟为补充、以食品加工和现代农业相结合的连锁超市业务。主要产品为生鲜及加工、食品用品等。

红旗连锁主营业务为便利超市的连锁经营，主要产品为日用百货、烟酒、食品；为中国A股市场首家便利连锁超市上市企业。从全国便利连锁超市细分领域来看，公司的经营规模、盈利能力也位于同行业前列，为中国A股市场首家便利连锁超市上市企业。

华联综超主营大型综合连锁超市和生鲜超市等。

未来的发展趋势

2018年以来，宏观经济再次进入上行周期，消费需求恢复，下游餐饮行业景气度高涨伴随外卖市场蓬勃，为行业扩容带来新机遇，但同时上游成本端压力仍然是影响行业的重要因素，在成本上行对行业供给的冲击下，行业集中度提升速度边际加快，而头部企业具备强规模效应、品牌力及议价能力，在市场份额的抢占过程中首先受益，行业份额加速向头部挤压。

风险提示

1）宏观经济增速下行如果宏观经济增速处于下行通道，将影响人均收入和消费意愿，导致调味品下游需求疲软，各企业收入增长或将放缓；

2）原材料成本上涨超预期大豆等生产原材料、以及玻璃和塑料等包装材料的采购价格如果大幅提高，可能会对行业内公司盈利水平造成较大压制；

3）食品安全问题如果出现食品安全问题，将影响相关企业的持续性经营，同时对整个行业产生负面影响。

以上分析仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎