关注调味板块的投资机会

       我认为，做价值投资还是需要关注宏观经济指标的。一个行业的业绩波动一定会受宏观大环境的影响，一个行业的龙头一定会受本行业大环境的影响。作为价值投资人，一方面要把握好大的行业发展态势，并具有一定的前瞻预测性，另一方面正确理解股票市场的定价机制和股价波动，两方面结合，就能把握一些大的投资机会。

        10月19日，国家统计局发布了我国前三季度的GDP增速同比为9.8%，单第三季度的增速同比为4.9%，其中第二产业前三季度同比增长10.6，但第三季度同比增长仅3.6%，第三产业前三季度同比增长9.5，但第三季度同比增长仅5.4%。可见制造业和服务业在第三季度增速下降不少。

       制造业增速下降的主要原因是，我国的生产者物价指数即原料价格指数PPI涨幅不断走高。前三季度，PPI上涨6.7%，涨幅比上半年扩大1.6个百分点。今年以来，受国际大宗商品价格上涨冲击，特别是煤炭、钢铁、化工等相关行业价格上涨，叠加去年同期对比基数较低影响，导致推动PPI同比涨幅再次走高，但9月份PPI涨至10.7%。

        服务业增速下降主要原因是，疫情影响和人民消费水平及意愿的下降，导致酒店、旅游和消费等行业增速下滑导致。我国前三季度的消费者物价指数CPI上涨0.6%，其中食品价格有所下降，前三季度，食品价格下降1.6%，降幅比上半年扩大1.4个百分点，主要是猪肉价格下降带动。非食品价格有所上涨。前三季度，非食品价格上涨1.1%，涨幅比上半年扩大0.4个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨1.5%，主要是能源价格上涨带动。前三季度，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨13.4%、14.6%和7.4%。随着服务消费持续恢复，服务价格逐步回升，出行类价格回升较快，飞机票和宾馆住宿价格分别上涨10.6%和2.0%，涨幅比上半年均有扩大。

       接下来我认为调味料板块的投资机会值得大家关注。在消费品板块中，投资逻辑最强的是高端白酒，目前高端白酒龙头股已经从底部上涨了20-30%。其次是调味品和乳品等必选消费，后面才是休闲食品等。关于调味品的投资逻辑分析如下，供君参考，盈亏自负

1.   调味品行业目前处于最黑暗的时期。从前三季度看，调味料板块的龙头在原材料价格不断上涨和消费需求不旺的情况下，业绩普遍出现了负增长。比如安琪酵母前三季度营收增长18.17%，净利润同比增长0.54%，但第三季营收增长13.22%，净利润同比增长-35.23%。酱油第一股加加食品前三季度同比下降98%，第三季度亏损1600万。恒顺醋业上半年净利润同比增速下跌了14.6%。千禾味业、颐海国际、中炬高新等上半年净利润增速同样下滑。

2.   调味品行业龙头纷纷开始调价。9月27日-10月8日，食品饮料指数涨幅为11.9％，一级子行业排名第一，跑赢沪深300。而子行业中，调味发酵品（18.2％）、其他酒类（13.8％）、白酒（13.0％）表现相对领先。海天、安琪酵母纷纷对部分产品提高了出厂终端价格。估计其他调味龙头也会跟随调价。调价对企业的净利润拉升特别明显。比如净利率为15%的产品，价格提高5%，净利润同比增幅可能达到33%，因此只要终端价格提价，对净利润增幅贡献会很大。

3.   长期来看，调味品行业属于必选、刚需行业。随着消费升级，未来一定会持续向好。调味品龙头已具备长期成长“护城河”的商业模式，兼具成长性和价值性，是长牛股的集中营，值得长期关注。

4.   明年调味品龙头的业绩大概率会大幅提升。投资调味品龙头的时候一定是其业绩最差的时候，从目前时点展望第四季度和明年，随着终端产品的提价，同时原材料价格明年可能大概率回落，在成本降低，终端产品提价双重利好的情况下，调味品龙头明年的业绩大概率会大增。

5.   目前调味品龙头的估值均处于低位。比如恒顺醋业估值53倍，处于近10年51%的位置。安琪酵母估值29倍，处于近10年33.9%的位置。海天味业估值78.9，处于10年87%的位置。

        从以上分析可知，目前调味品龙头估值低，业绩处于最黑暗的阶段，明年业绩大概率会大涨，目前布局调味品龙头比如安琪酵母、恒顺醋业、海天味业等，大概率可以享受到戴维斯双击的机会。