海天味业到底值多少钱？

海天味业估值

今天我们就来分析一下我们调味品的龙头，海天味业到底估值几何。我们先从年报了解这家公司开始

1. 首先第一步是否具有会计师事务所出具的标准无保留意见，这永远是我们阅读年报的第一步，没有会计师事务所出具的标准无保留意见的年报是没有阅读价值的。

2. 第二步是否有改聘会计师事务所，同样的我们可以到海天味业并无改聘会计师事务所的情况，且毕马威华振会计师事务所以累积为其审计了11年的财报。

3. 第三步我们可以一下公司业务概要，可以帮助我们快速了解一下该公司的业务范围和经营情况通过公司业务概要，我们可以到海天的业务主要在酱油，耗油和其他调味品的生产与销售（废话，相大家都知道了）。而公司所讲的坚持主业，需要我们稍后到财务报表中去验证。应该体现在主营利润占净利润的比例不低于90%以上

4. 第四步接下来我们一下该公司有哪些核心竞争力，据公司管理层所述，公司的核心竞争力有以下5

1. 卓越的企业管理能力

2. 持续精耕的销售渠道

3. 持续领先的产品技术

4. 高美誉度的品牌优势。

5. 企业可持续发展的战略布局。

当然，公司的分析应该从定性到定量，我们不能听风就是雨，这些公司所说的优势都应该体现在财务报表上。

首先卓越的企业管理能力应该体现在比同行更低的管理费用率，精耕的销售渠道应体现在比同行更低的销售费用率，而领先的技术和品牌优势应体现在比同行更高的毛利率，而战略布局可以从公司的投资支出上去验证。

5. 第五步我们先来该公司的资产负债表，在的过程中发现异常科目需要询验证由，并试图验证公司上述的竞争力是否属实。

首先我们该公司是否有财务风险，通过财报我们可以到

2. 然后其负债结构，我们可以发现基本都是应付和预收等无息负债，是公司强劲竞争力的的表现。净营运资本(应收预付-预收应付)，为负值证明公司在产业链中有较强的话语权，能无偿占用上下游的资金。该值千禾味业为2.4亿，中炬高新为5.5亿

3. 接下来我们该公司的重资产占比，我们可以到该公司的重资产占总资产比例是逐年下降的，从16年的将近40%到今年的23%，这说明公司需维持生产而投入的资金在逐年下降，且无形资产（品牌效应）正在为公司的产品带来一定的溢价，对比千禾味业58%的重资产占比与中炬高新61%的重资产占比，基本可以验证公司前面提到的5个竞争力中的第四个品牌优势

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接下来我们该公司的利润表

对比三家公司的毛利率，海天45.44%, 千禾46.21%, 中炬高新是39.55%，可见在毛利率上海天并非行业最高。

海天销售费用率10.93%

千禾销售费用率22.78%

中炬销售费用率9.76%

对比三家的销售费用率发现海天也非最低，可以得出海天虽然拥有美誉品牌，但并非行业最佳，与厨邦的调味品应该是平分秋色的。

海天管理费用率1.46%

千禾管理费用率3.98%

中炬管理费用率6.31%

对比三家的管理费用率可以判断，公司所述5大竞争力中的卓越企业管理能力基本属实。

而海天的营业利润占利润总额的比例常年维持在98%以上，可以断定公司专注主营业务的声明也属实，

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最后我们再来现金流量表

三项现金流净额为“正正负”型，说明公司经营经营所赚取的资金足以应对分红和扩大再生产，唯一美中不足的就是或许意味着公司也过了快速成长期，将来的增速都不会很高。

接下来最重要的一个指标净资产收益率，常年维持在30%以上，可以说是非常难得的，而且通过杜邦分析可以发现他的高roe基本是由高营业利润率所贡献的，未来能够维持的概率也比较高。

下图为千禾味业的

下图为中炬高新的

通过分析我们可以知道海天味业是一家非常非常优秀的公司，但是好公司就等于好股票嘛？不一定，海天味业目前的股价125元，动态市盈率高达52倍左右，且一季报显示海天味业的营收和净利润增速已经下降到不到10%，当然肯定有疫情的影响在里边，因为我们知道餐饮业是调味品的使用大头，而这次餐饮业受疫情影响也是非常大的。二季度相业绩也不容乐观，预计全年增速在15%左右。

根据历史pe数据，该公司最低在30倍左右，最高71倍左右，中位值在40倍左右，现在已进入明显高估区域，所以该公司在35倍市盈率一下买入是比较有保障的。

而通过现金流折现法估值，若希望能在该股票取得10%以上的年华收益，则公司的价值是市值2500亿左右，也就是说在现在的价格上要跌30%左右，相今年会有这个机会的。

因为持续的高增长显然是难以持续的，而今年受疫情影响，也给了公司一个做低业绩基数以获取来年高增长的机会。