10个海天味业（调味品市场分析）

1:行业10倍增长空间
调味品行业的市场分散，人均消费较低。根据调味品行业蓝皮书的数据显示，行业中占有最大市占率的是海天（约6.5%），CR3=15%，CR5=21%，我国的行业集中度是远低于其它国家和地区。从人均消费额来，2016 年我国的人均调味品销售额为11 美元，还不到日本的十分之一，未来我国调味品的发展空间还很可观

结论：未来调味品市场有近10倍增长空间
2：对标发达国际历史发现机会

日本调味品已实现从量增至价增过渡根据调味品产量变化，结合人均消费情况，我们把日本酱油分为以下四个阶段：

1） 产量下滑期（1947年之前）：受二战影响，日本酱油从1939年起开始明显下滑，1947年出货量跌至34万千升的低位，人均消费量也下降至4.3升，1948年为酱油产量达到低位；
2） 产量恢复期（1948-1959年）：1948年起，日本酱油产量逐步回升，1956年出货量首次突破百万千升，人口逐步增长，酱油行业出现天花板，人均消费量峰值达11升以上。
3） 增速放缓期（1960-1974年）：1960年至石油危机爆发的1973年间，日本GDP从160.1千亿日元增长至1125.0千亿日元，CAGR达16.2%，此阶段居民消费大多以家庭为单位，即一家购买一种产品即可满足日常需求，大众消费特征较为明显。受益于人口红利，70年代中后期出货量增长至120万千升以上，1974年产量达到顶峰，但人均消费量并无
4） 从量增切换为价增时期，调味品开始向健康化及功能化方向升级（1974年以后）：自1963年起，日本2人及以上家庭平均消费金额提升的同时调味品支出占家庭支出逐步下降显示总体需求趋于稳定，1974年后日本家庭平均调味品消支出呈上升趋势，但消费量下降，显示调味品价

格提升明显。受益于日本人均GDP 从1970 年的2000 美元提升至1980 年的9300 美元，消费者转向寻求更高层次的需求，随着“低盐健康”概念的流行，日本家庭食盐平均消费量从1978 年的5100 克下滑至1991 年的3000 克，这一概念随后也应用于酱油领域，酱油沿着“低盐→纯大豆→有机→鲜榨”的健康化发展路径不断升级，价格成为调味品行业业绩主要驱动力。
3:消费升级带来机遇

第一次消费升级：纯大豆酱油20世纪90年代以前，由于国内大豆产量低叠加进口成本高，大多酱油产品以脱脂大豆为料，随着健康概念的普及，1989-1990年日本酱油制造中大豆料占比从2%增长至10%，纯大豆酱油产量迎来爆发式增长，目前我国大多品牌酱油均为纯大豆酱油。2） 第二次消费升级：有机酱油1996年日本有机种植潮兴起，并逐步扩展至食品加工领域。2001有机酱油认证量从2002年的1600吨增长至2006年的6700吨，之后在6000吨水平稳定。我国已有企业推出有机酱油，有机酱油市场正在培育中。3） 第三次消费升级：鲜榨酱油随着日本消费者人均可支配收入的增长，2011年开始，定位更高端的鲜榨酱油在日本家庭中开始普及。2011 年以来鲜榨酱油在家庭渠道中占比从6%提升至23%，2015年销售额是2011年的3.6倍，鲜榨酱油已逐步成为主流细分产品。由于鲜榨酱油对容器的密封性有着极高要求，同时保质期较短，在我国还未开始流行。

总结：对标之后大家发现，投资其实更多的是研究历史和对当下行业趋势发展的把握和预测，未来更多的趋势在有机酱油-----0添加------鲜榨的发展，常去逛超市的你只要能把握观察到哪些品牌跟上这个节奏，分的最大蛋糕你就买他的股票就可以了
4：上市公司分析
千禾味业：聚焦零添加，核心品类战略清晰千禾味业是西南地区调味品头企业，公司于2018Q2开始重新确立品牌定位，采取以零添加为主、高鲜为辅的战略，此后公司通过更换包装实现了对“0添加”概念的聚焦，使得“0添加”概念深入人心。“0添加”酱油2018年市场份额占比低于2%，为酱油品类的蓝海区域，品类增量空间大，由于“0添加”概念符合健康化趋势，因此公司凭借“0添加”将于切入高端市场的同时还有望获得细分品类的议价权，目前公司零添加产品线占比超40%，收入体量超4亿元，市占率第一；鲜味酱油方面，鲜味酱油在市面上较为常见，比如海天味极鲜、李锦记美味鲜、厨邦味极鲜等产品，千禾鲜味酱油于2017年才面世，推广时间较短，仍有增长空间，同时鲜味酱油可补充品类，协助公司实现
海天味业：酱油是最主要的拳头产品，向中高端酱油升级。公司的两大明星产品--金标生抽和草菇老抽，畅销60 年，销售额皆超15 亿；公司后续推出的海天味极鲜迎合鲜味酱油的趋势，是第三款酱油超10 亿的销售大单品。从2013 年起，公司推出高端产品—老字号和有机系列，其中海天老字号酱油、海天有机酱油成为了2 个亿级的单品，贡献销售额的同时，也完善了酱油产品的价格带，目前高端产品占比30%以上，随着消费升级趋势，预计未来高端占比将会继续上升。2018 年酱油收入实现102.36 亿元，同增15.85%，成为首个酱油营收超百亿的公司；生产酱油191.57万吨，酱油总销量达到187.80万吨。从2010-2018年，酱油的销售额复合增长12.6%，其中主要以量增为主（9%左右），未来随着高端占比的持续提升，价增的贡献将持续提升。产能航母，规模优势明显。公司产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、料酒等，形成5 个10 亿级规格大单品、多个亿级单品，覆盖高中低各个层次，多口味和多烹调用途。高明产区扩建项目扩建成功后，海天调味品的总产能将接近500 万吨。相比之下，中炬未来五年规划150万吨左右，千禾50 万吨，海天的规模效益显著，虽然海天酱油价位较后两者更低，但是海天综合毛利46%最高（2018 年中炬的综合毛利率39%，千禾45%）。
其实我买基本上喜欢买龙头因为只要好行业趋势没问题，老大永远都是最能吃肉的。尤其是大家对于财务基本面分析不好的，因为“机构投资者”早就把价格算好了，不要怕贵，更多还是要好他未来的发展区间和趋势。希望对大家有帮助，为你将来的衣食住行能更好升级建议你买入调味品行业。