扣非利润还同比增长171.6%，Q4政府与互联网收入确认有望再超预期PDF

研报日期：2018-10-16

【中科曙光(603019)、股吧】(603019)

事件：2018年10月14日，中科曙光公布三季报，公司前三季度营收54.58亿元，同比增长44.06%，归母利润1.74亿元，同比增长129.64%。

投资要：

海光亏损与乐视云计提还后，前三季度扣非利润同比增长171.6%。公司前三季度归母利润1.74亿元，同比增长129.64%，扣非净利润0.84亿元，同比增长40.18%。扣非利润一方面受某重大项目存货跌价和乐视云项目资产减值计提，前三季度计提8600万元，去年同期资产减值为1526万元，另一方面来自于投资收益的亏损，公司前三季度投资收益为-0.51亿元。根据公司半年报，中科可控与海光信息均计入长期股权投资收益，权益法下投资收益为-0.25亿元，海光信息为-0.21亿元，去年同期为-590万元，此亏损计入经常性损益，我们将资产减值和长期股权投资收益还至经常性收益同口径比较后，扣非净利润为2.2亿元，同比增长171.6%。

Q3单季利润环比增加247%，政府和今日头条收入有望Q4确认。公司三季度营收为20.52亿元，同比增长25.98%，归母净利润为2758万元，同比增长246.67%，毛利率为17.81%，同比增加4.31%。根据IDC数据，公司Q1在政府端服务器市占率为24.12%，市占率位居第一。同时，根据IDC数据，在2017互联网服务器出货量统计中，今日头条市占率为8.61%，仅次于BAT，位居互联网服务器市占率第四位。公司存货为28.2亿元，同比增长119.03%，主要为中国移动、北京字节跳动、国家气象中心等重大项目发出商品尚未验收结算所致。随着政府收入和新签订单在Q4的确认，全年收入有望继续超预期增长。

安全可控成为国家核心需求，开发支出同比增加49.7%。公司前三季度开发支出为4.5亿元，同比增长49.7%。公司作为国家先进计算产业创新中心的牵头公司，首批专项经费便达16.60亿元人民币。根据国家安全可控战略要求，公司将于最近3年完成服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统方面的核心技术攻克，推动先进计算产业发展。

服务器市占率与毛利率齐升，长期逻辑逐步兑现。X86芯片国产化、存储中高端化、云计算中心的扩张、人工智能算力需求将未来3年持续驱动公司业绩爆发，考虑海光芯片大部分将在2019年确认收入，下调2018年盈利预测，上调2019-2020年盈利预测，调整幅度分别为-3.69%、7.37%和23.2%，预计2018-2020年公司营业收入分别为87.6/114.0/145.85亿元，预计归属上市公司股东的净利润分别为4.97/9.18/15.03亿元，维持“买入”评级标准。[申万【宏源证券(000562)、股吧】有限公司]
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