扣非利润还大超预期，CPU出货顺利PDF

研报日期：2018-08-28

【中科曙光(603019)、股吧】(603019)

云计算与政务云双重推动， 服务器收入与毛利齐增。 受益于国内公有云的推进对服务器的大量需求，公司上半年营收 34.05 亿元，同比增长 57.69%。按行业区分，面向企业的服务器、存储及系统集成服务营收 18.92 亿元，同比增长 114.75%，毛利率也上升了 1.78%，体现的是公司产品在 B 端市场竞争力的不断提升。

长期股权投资亏损还，扣非增长超 200%。司上半年扣非利润为 0.71 亿元，同比增长21.03%，主要因来自于长期股权投资的亏损。公司上半年长期股权投资的投资收益为-0.52 亿元，中科可控权益法下投资收益为-0.25 亿元，海光信息为-0.21 亿元，均是具有长期自主可控战略意义的核心创新公司，目前还处于投入期影响公司收益。而去年同期长期股权投资收益亏损仅为 100 万元，由于此亏损计入经常性损益，我们将其还至扣非利润后，扣非利润为 1.23 亿元，同比增长 209%。

服务器安全可控成当务之急，研发费用同比增长 63%。司上半年研发费用为 1.65 亿元，同比增长 63.37%。同时，公司牵头国产安全可控先进计算系统研制，该项目未来 3 年将获得 16.6 亿元课题经费，项目研发团队包括中科院计算机网络信息中心、中科院计算所、中科院自动化研究所、中科院理化技术研究所、中科院软件研究所等，立项建议、实施方案报告及经费概算均由曙光全资子公司北京曙光信息进行，体现着曙光在高性能计算的国家队地位，服务器自主可控有望得到进一步加速。

海光 CPU 顺利出货，下半年有望进一步放量。司子公司海光上半年营收为 2571 万元，我们假设一片 CPU 2500 元的话，上半年出货确认收入的量即为 1 万片。 CPU 的采购一般都需要 3-6 个月适配，随着海光 CPU 性能的符合预期和政府加大对自主可控服务器的采购力度，海光 CPU 下半年有望迎来进一步的放量。

X86 芯片进展顺利，长期逻辑逐步兑现。 X86 芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务将在 18 年持续驱动公司业绩爆发。 维持盈利预测， 预计 2018-2021年公司营业收入分别为 77.1/104.2/151.9/182.3 亿元，预计归属上市公司股东的净利润分别为 5.16/8.55/12.2/18.8 亿元，维持“买入”评级[申万【宏源证券(000562)、股吧】有限公司]
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