2020年哔哩哔哩继续上涨的五大因

Z世代平台哔哩哔哩拥有不断扩大的生态系统、忠诚的用户群、不受宏观逆境影响的业务和收购潜力，故此本年度有望再创高峰。

中国科技公司哔哩哔哩接连录得强劲收益增长，让投资者趋之若骛，过去12个月股价急升超过60％。不过，公司仍未产生利润，而且估值为明年销售额的五倍，实在不算便宜。

话虽如此，但仍然相下列五项因素能使2020年的哔哩哔哩更上一层楼。

1.中国Z世代市场增长

哔哩哔哩是动漫游戏（ACG）内容平台。公司称，1990年至2009年出生的中国Z世代会员占平台用户超过80％。

根据艾瑞咨询指出，2023年的中国网上娱乐市场规模将达到人民币1.1万亿元（1,600亿美元），其中约三分之二为Z世代用家，这正好解释了为何上季哔哩哔哩的每月活跃用户（MAU）会按年增加39％至1.279亿名。

2.用户忠诚度上升

哔哩哔哩的用户通过两小时100题动漫游戏知识测验后，会获晋升为网站的正式会员。在上季，平台的正式会员总数按年升46％至6,200万名，挽留率约为80％。

鑑于生态系统的用户忠诚度极高，公司能更易透过付费订阅服务和其他增值服务（VAS）吸引正式会员转为付费用户，导致上季公司的每月付费用户总数增加超过一倍至790万名，其中的610万名用户是订阅服务常客。

3.多元化业务

在2017年，流动游戏占哔哩哔哩收益的83％，但公司多次表示会在之后几年将数码生态系统扩展至邻近市场，藉此把游戏业务佔比降低至50％。

来到上季，流动游戏的收益佔比略高于50％，直播影片和增值服务、数码广告和电商交易平台分别占约24％、13％和12％，反映公司的措施发挥作用。

4.不受宏观逆境所影响

过去两年，中美贸易摩擦和国内经济放缓使不少中国企业陷入困境。举例来说，百度录得广告收益萎缩，而阿里巴巴的电商增长也见减慢。

与此相反，哔哩哔哩却不受负面因素所拖累，上季大部分业务收益增长加速

YOY=按年 来源哔哩哔哩季度报告 (2018Q3因公司分拆线下活动业务所致)

哔哩哔哩的旗舰游戏命运—冠位指定大受欢迎，为流动游戏业务持续增长提供支持。此外，销售虚拟礼品和付费订阅也继续推动直播影片收益。与此同时，公司更投资动画工作室和收购网易的数码漫画业务，从而不断扩大数码生态系统。

另一方面，预算紧张的广告商从百度等较旧平台转移到哔哩哔哩、字节跳动和其他Z世代平台消费后，公司的广告收益也节节上升。由于与阿里巴巴的淘宝加强整合，哔哩哔哩出售动漫游戏内容衍生产品的电商交易平台也大幅增长。

哔哩哔哩的核心业务能抵御中国经济放缓影响。如果第一阶段贸易协议和国内的刺激方案等最新发展能为低迷经济注入动力，2020年公司将能加快增长。

5.收购潜力

腾讯和阿里巴巴现时是哔哩哔哩的主要股东，并将哔哩哔哩视为对抗字节跳动迅速崛起的主要战场。去年，字节跳动超越百度，成为中国第二大广告平台。

字节跳动的皇牌应用程式抖音和今日头条均以Z世代用户为目标。假如字节跳动增长持续，将会驱使腾讯、阿里巴巴和其他传统科技巨头全面收购企业价值只有70亿美元的哔哩哔哩。虽然投资者不应单纯因为收购潜力而买入股票，但如果2020年各大科技企业争相收购或入股哔哩哔哩，投资者不应该感到意外。

要总结

哔哩哔哩的亏损正在扩大，而且未有清晰的盈利途径，因此并非避险型投资者的最佳选择。不过，假如投资者对具备长线利好因素的中国增长股感到兴趣，即使哔哩哔哩现时在接近历史高位徘徊，仍然值得纳入考虑。

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