[中金公司]业绩边际向好，投行资管与汇兑收益贡献增量收入

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中金公司(601995)

综述中金公司22年前三季度营收/归母净利分别194/60亿元，同比分别-10.6%/-19.3%，业绩下滑幅度较22H1（-16.1%/-23.3%）有所收窄，Q3单季营收/归母净利分别73/22亿元，同比分别+0.5%/-11.3%。业绩下滑主要受经纪与投资拖累，Q3单季经纪/投行/资管/利息收入/自营/其他收入增速分别为-33.4%/37.3%/+7.2%/+13.2%/-38.7%/+194%。杠杆率（剔除客户保证金）显著下降，由22H1的6.32X降至5.87X，公司前三季度roe较上年同期下降3.20pct至7.1%，年化roe较22H1有所提升。

轻资产业务经纪受累交投低迷，投行增速由负转正，资管延续增势。

1）经纪业务受累市场交投低迷，22Q1~3收入37.3亿元，同比-17.5%，其中Q3收入同比-33.4%。2）投行收入增速由负转正，22Q1~3收入46.6亿元，同比+12.7%，其中Q3收入同比+37.3%，前三季度公司股/债承销规模同比增速分别达+12.6%/+25%，其中债承市占率由上年末7.3%提升至8.7%，进一步巩固优势。3）资管收入延续增势，Q3收入同比+7.2%，22Q1~3净收入同比+10.6%。中金基金非货规模持续增长，22M9较年初增加13.4%。

重资产业务缩表明显，投资收益显著承压，汇兑收益受益美元升值。

22Q3总资产较22H1减少326亿元（-4.8%），我们认为主要为经纪和客需业务下滑带来的被动缩表，其中代理买卖证券款较22H1减少107亿元（-10.1%），应付款项（主要为应付衍生业务款项）减少170亿元（-12.5%），交易性金融资产（股票类主要为对冲持仓）减少256亿元（-8.6%），投资收益受二级市场行情影响显著承压，22Q1~3收入71亿元，同比-38.4%，其中Q3收入同比-38.7%。中金公司海外业务收入占比较高，8月以来美元兑人民币升值带来公司Q3汇兑净收益实现10.4亿元（上年同期为-0.37亿元）收入。

投资建议我们认为中金公司在买方投顾、PE等热门赛道上均具有明显竞 争优势，配股扩充资本有望进一步打开场外衍生品等机构业务空间，考虑 到Q3以来市场行情情况和公司业绩低于此前预期，相应下修22-24年盈 利预测，由104/143/160亿元调整至94/106/131亿元，预计22-24归母净 利同比增速-13.2%/13.7%/23.4%，当前A/H 股价对应22E BVPS 分别为1.91/0.56XPB，维持“买入”评级，建议关注中金H。

风险提示权益市场大幅波动，注册制推进不及预期，港股市场持续低迷

来源[天风证券|周颖婕,胡江]