【解读】三元动力电池需求大幅拉动需求，这一上游矿产三大优势凸显，这家公司已形成前驱体一体化布局。

【解读】三元动力电池需求大幅拉动需求，这一上游矿产三大优势凸显，这家公司已形成矿产-金属-三元前驱体一体化布局。

【中金红土镍矿第二次变革有望孕育钴镍三元一体化的优秀企业】

中金公司认为，当前，在新能源车大潮的推动下，红土镍矿第二次变革势不可挡，“红土镍矿-硫酸镍-三元电池”产业链有望全面打通。如果说，红土镍矿第一次变革成就了诸如中国青山等不锈钢巨头，那么我们有理由相，红土镍矿第二次变革也有望孕育钴镍三元一体化的优秀企业。建议关注放量速度快、工艺创新强、成本优势好的具备钴镍三元一体化布局的标的。

”概念解读

随着镍矿需求的不断增加和硫化镍矿开发程度的不断加深，红土镍矿的开发逐渐成为镍矿开发新趋势。考虑到红土镍矿本身资源

储量大、易开采且开采技术日益成熟，中金公司预计镍矿未来供给主要增长点在红土镍矿。

一是红土镍矿资源储量大，占全球镍资源储量60%，且2008年之后开始贡献主要产量增量。从分布地区看，红土镍矿主要分布在赤道附近的古巴、新喀里多尼亚、印度尼西亚、菲律宾、巴西等国，其中印度尼西亚、巴西、菲律宾的镍资源储量分别排名全球第一、第三、第五。

二是红土镍矿埋藏深度浅，开采难度较小，相较而言硫化镍矿埋藏深度更深，开采难度和成本较高。红十镍矿是指硫化矿经过岩体长期风化-淋滤-沉积形成的镍矿，含镍一般1%-3%，矿床规模较大，埋藏深度较浅，例如用于湿法镍项目所用的褐铁矿就是位干红十镍矿的上层表十，易干开采利用。

三是红十镍矿工艺技术上的进步，使得红十镍矿一定程度上更具有经济效益。

”数据解度

由于我国镍矿资源较为贫乏，储量只占世界4%，国内传统金川镍矿带也面临资源贫化问题，此时想发展就必须依赖进口。考虑区位邻近优势与价格经济性，2005年以后中国从印尼、菲律宾等国的红土镍矿进口不断抬升。

券商观点

中金公司研报认为，新能源车大潮势不可挡，三元动力电池需求的迅猛增长正在大幅拉动硫酸镇需求，使得当前的硫酸镇也面临着类似不锈钢在2006年时的原料短缺境况。在高镍价的刺激下，全球镇产业的技术进步有望加速，红土镍矿通过湿法HPAL，火法镍铁转产、火法富氧侧吹等工艺制备硫酸镍的工艺路线有望全面贯通，这也势必通过大规模、低成本的硫酸镍供应，进一步推动三元动力锂电材料行业的加速发展。建议关注相关公司的一体化布局。

&34;产业链相关公司

道氏技术在印尼布局镍矿，目前在印尼基地规划建设红十镍矿年产2万吨镍金属量高冰镍项目，公司4.4万吨三元前驱体目前已建成，产能在逐步爬坡。

华友钴业华越年产6万吨镍金属量红土镍矿湿法项目目前已全线成功投料试生产并完成各系列验证满负荷试车，公司目前电镍产能约为5,000金属吨/年。