【中金科技】德赛电池（000049.SZ）业绩符合预期，消费电池长期成长动能仍将持续

2020年业绩符合我们预期

【德赛电池(000049)、股吧】公布2020年报营收193.98亿元，同比增长5.2%，归母净利润6.7亿元，同比增长33%，位于此前预报区间25.5-37.4%中值偏上。对应4Q20单季度营收66.31亿元，同比增长12%，归母净利润3.01亿元，同比增长85%。

2020年德赛的成长动能主要来自1）苹果iPhone12量价齐升，AirpodsPro、Applewatch等可穿戴品类增长强劲。2）笔记本电脑、海外电动工具等业务也有不错表现。3）去年解决少数股东权益问题后，8月起并表口径从75%提升至100%。使德赛在疫情以及华为出货下滑的背景下，仍保持了不错的成长性。

展望1Q21，我们预计德赛有望延续4Q20的高成长态势，进一步优于市场预期1）受苹果iPhone整体延后影响，1Q21仍有不错成长性，2）扫地机器人、吸尘器等电动工具需求较好，3）苹果及非苹穿戴类产品也有较好表现。

中长期来，我们认为德赛的成长动能仍然清晰，少数股东权益处置等举措有望带来管理层积极性及经营决策效率提升，打开中长期成长动力。此外，去年12月公告在子公司层面引入战略投资者ATL，我们认为将塑造消费电池行业新格局，详见《联手ATL塑造消费电池新格局》。

发展趋势

苹果业务1Q21淡季不淡，2Q21 iPhone电池面临一定挑战。1）iPhone考虑到iPhone 12整体备货延期，我们认为1Q21相关收入仍将维持不错表现，但受12 mini需求下滑影响，公司2Q21单季度将面临一定压力；2）Apple watch、Airpods等我们认为Apple watch今年仍将延续高成长，公司作为PACK环节核心供应商有望持续受益，AirPods份额持续增长，也将贡献明显增量。

非苹业务电脑、电动工具和智能硬件等品类百花齐放。1）电脑我们认为行业整体需求仍较为乐观，电池软包趋势推动公司份额持续提升，贡献稳定业绩增量；2）智能家居随着智能化、无线化趋势，吸尘器、扫地机等智能家居品类有望持续更新换代，公司作为消费电池PACK头部供应商有望受益；3）我们预计公司可穿戴及移动充电宝品类及客户将持续丰富，推动收入快速增长。

盈利预测与估值

我们维持2021/22e EPS 4.50/5.46元，当前股价对应2021/22e16.6/13.6x P/E。维持跑赢行业评级及目标价95.0元，对应2021/22e 21.1/17.4x P/E，对比当前仍有27%上升空间。

风险

iPhone出货量不及预期；非苹果业务开拓不及预期。

图表1: 业绩回顾及盈利预测

资料来源公司公告，万得资讯，【中金公司(601995)、股吧】研究部

图表2: 分业务收入预测

资料来源公司公告，万得资讯，中金公司研究部

图表3: 中金预测与一致预期

资料来源公司公告，万得资讯，中金公司研究部

图表4历史P/E

资料来源万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部

图表5历史P/B

资料来源万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部

章来源

本摘自2021年3月23日已经发布的《德赛电池（000049.SZ）业绩符合预期，消费电池长期成长动能仍将持续》

胡誉镜 SAC执证编号S0080517100004 SFC CE RefBMN486

法律声明

向上滑动参见完整法律声明

本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部息基础上，才可能对相关观形成比较全面的认识。如欲了解完整观，应参见中金研究网站（）所载完整报告。

本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观。

在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露息请访，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。

未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。