【喻刚/张译从/孔彬/缴超】券商行业8月数据评: A股持续震荡，业绩随市下滑

经营数据：行业整体低迷，龙头相对稳健

截至9月9日，32家上市券商发布了2018年8月月度经营数据，共实现单月营业收入91.31亿元，单月净利润18.06亿元；1-8月共实现累计净利润402.26亿元；8月末净资产为12,580.44亿元。

27家可比上市券商共实现单月营业收入82.26亿元，单月净利润16.28亿元，较7月分别环比大降51%和76%；1-8月共实现累计净利润384.87亿元，较去年同期下降25%。8月末净资产为11,521.13亿元，较上个月轻微下降0.1%。

整体来，8月券商业绩端表现有以下几值得关注：

单月业绩重回低迷，回暖趋势未能延续。8月券商业绩的全面下滑，除【南京证券(601990)、股吧】和太平洋证券以外全部取得净利润负增长，且多数下滑幅度巨大。次新券商南京证券取得0.15亿元的净收入，环比上涨82%，表现较为亮眼，而太平洋证券在8月的净利润为-1.65亿元，环比正增长的主要因是公司前期基数过低，而近期亏损幅度有所收窄。整体来，27家可比上市券商中东兴证券和招商证券表现较好，净利润下滑幅度控制在50%以内，西南证券、东方证券、山西证券和国海证券业绩严重不及预期，跌幅逾200%。

1-8月累计业绩低于去年同期，部分券商出现累计亏损。今年以来，二级市场的持续低迷使各家券商在多条业务线承压。在交易量走低、两融余额下降的背景下，券商经纪信用业务收入承压，此外对部分权益类投资占比较高的券商而言，自营业务也有不同程度浮亏。尽管7月业绩有所回暖，但8月的大幅下滑使得累计净利润再次严重承压。今年以来，可比上市券商中仅太平洋证券（+237%）、申万宏源（+41%）和【中信证券(600030)、股吧】（+8%）取得累计净利润的同比正增长，其他券商全数呈现同比下滑态势，国海证券的下滑幅度更是超过100%。从绝对数值来，有2家券商的1-8月出现累计亏损，分别是国海证券（-0.05亿元）和太平洋证券（-3.54）。

大型券商显示韧性，表现相对稳定。营收、净利润居于前10位的券商基本保持稳定，中信证券、【招商证券(600999)、股吧】和华泰证券等几家头部券商的业绩下滑幅度均优于行业。此外，申万宏源在8月取得6.95亿元的营业收入和2.66亿元的净利润，整体表现良好，业绩大幅下滑的主因是7月的超高基数（7月营收+146.52%，净利润+404.98%），主要系子公司分红款因，业绩波动属正常范畴。整体来，大型券商受益多元业务布局，经营相对稳健，在低迷的二级市场环境中表现优于中小券商。

经纪与信用业务：情绪低迷，交易处于地量区间

进入8月后，二级市场在国际汇率危机、中美贸易摩擦升级、宏观经济数据不及预期等因素的轮番扰动下持续回落，投资者避险情绪浓重，交易整体清淡，成交量屡创单日新低。8月A股日均成交额3,223亿元，与7月相比大幅下滑14%，而从年度累计数据上来，A股日均成交额4,473亿元，同比下降9%。融资融券方面，8月两融日均余额为8,615亿元，环比下降3.39%。其中融资余额8,541亿元，融券余额74亿元。经纪及两融交易低迷对券商的经纪业务板块和信用业务板块形成了直接冲，是8月行业业绩进一步下滑的主要因之一。

 投行业务：股权业务有所分化，企业债发行活跃

8月IPO发行规模为53亿元，环比上涨59.30%，尽管业务规模仍处于低位，但已较7月呈现较大边际改善趋势。值得注意的是，7月证监会发审委仅核发了5家IPO批，由此形成较低基数，间接导致了8月接近6成的规模上涨。与此相对应的是，8月再融资方面表现低迷，单月增发规模仅为438亿元，环比大幅下降55.31%，上市公司的整体再融资意愿偏弱。债券发行方面，债券一级市场有所回暖。根据wind数据显示，8月核心债券发行规模为2,021亿元，同比增长19.78%，连续三个月呈现上涨趋势。其中企业债由7月的82亿元大幅上升为8月的214亿元，公司债方面也有14.81%的规模上涨。债承业务的良好表现在一定程度上对冲了股权承销业务的低迷，对于投行业务的保持稳定贡献较大。

 资管业务：资管新规细则落地，券商加速转型 

资管新规细则落地，控嵌套、去资金池、净值化等大方向不动摇。在这一背景下，券商资管加速转型，资金池业务和通道业务规模进一步缩减。此前，券商资管的规模已经持续收缩，根据证券业协会的最新数据，6月末券商资管规模（含直投基金）合计15.28万亿元，较年初下降了9.52%。

从资管产品发行情况来，8月券商共计发行491只产品，发行份额为153.64亿份，较7月分别环比下滑9.41%和29.07%。而从产品结构来，债券型和另类投资型各占44.33%和53.94%，此外还有少量混合型产品（1.73%）发行。整体来，市场整体震荡格局下，券商资管产品发行有所降温，股票型产品及混合型产品的发行尤为低迷。

自营业务：权益市场持续震荡，投资收益持续下行

8月市场遭遇多轮利空冲，权益市场震荡，各类指数全线下跌。而债券市场也在8月掉头向下，整体表现弱势。受此影响，自营业务的权益、固收类投资收益均受到一定影响。8月末沪深300指数报3334.50，环比下跌5.21个百分，中债总指数（净价）报114.71，环比下降0.59%。其他指数方面，上证综指单月下跌5.25%，深证成指下跌7.77%，创业板指下跌8.07%，中证转债指数则单月下跌0.72%。整体而言，二级市场持续震荡给券商自营盘带来较大冲，同时部分上市券商受到IFRS9新规影响，金融资产受益波动较大。

风险提示

金融监管超预期；业绩波动风险；中美贸易摩擦加剧。