明日将迎来的，是十年来最大规模的IPO

这是亮老板的第276篇章

如果我问你当下最火的行业是什么，你一定会说是互联网；如果我问你什么行业最“暴利”，你可能会说是地产。但在银行面前，这些行业都相形见绌，作为央妈的亲儿子，我们国家这么多年的宽松货币政策，受益最大的莫过于银行，不管是规模还是赚钱能力，国际上的很多银行也不是中国银行的对手。

今年7月22日，美国《财富》杂志今日公布了2019年世界500强排行榜。今年共有11家国内银行进入世界500强，分别是中国工商银行（26位）、中国建设银行（31位）、中国农业银行（36位）、中国银行）（44位）、国家开发银行（67位）、交通银行（150位）、招商银行（188位）、兴业银行（213位）、上海浦东发展银行（216位）、中国民生银行（232位）、中国光大集团（289位）。

今年前三季报显示，35家上市银行赚走了整个A股市场超过40%的净利润。不过，如今的投资者眼光一年比一年高，越来越喜欢挑肥拣瘦，连新上市的银行股都不怎么受待见。

不过这也怨不得投资者，据中国新闻周刊统计，截至12月5日，今年共有7只银行新股发行上市。上半年青岛银行、青农商行、紫金银行、【西安银行(600928)、股吧】4家银行股完成发行，虽然股价出现不同程度下跌，尚没有一家个股跌破发行价、跌破净资产。下半年银行新股的表现急转直下，8月2日上市的苏州银行虽未破发，但市净率仅为1.07，已到破净边缘，而渝农商行、浙商银行则从发行询价就开始比惨。截至12月6日收盘，A股35只银行股中，已经有25只股价跌破了每股净资产，占比高达72%。其中最惨的【华夏银行(600015)、股吧】市净率只有0.57。

但如果你只到让人大跌眼镜的市净率，或许就是管中窥豹了。银行板块35家上市公司年初至今的平均涨幅高达21.05%，目前只有5家收跌。在我们来，这就是市场存在严重分歧，然而分歧和机会永远是对立统一的，我们今天就来理一理到底何为分歧，以及机会何在。

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银行的血雨腥风

低迷市场之中，总是能听见银行版块传来的惊声尖叫。

就在前不久，【渝农商行(601077)、股吧】身体力行地给A股投资者上了一堂警示课。该股11月29日上市当日以8.83元/股的价格开盘，但不仅当日未能封住涨停，次日就以跌停的悲剧一举沦为2019年“最差新股”。此后该股股价继续一路走低，截至11月29日，其6.65元的收盘价相比7.36元的发行价已有约9.6%的跌幅。

时隔不到一个月，渝农商行的最惨纪录就被打破，涉足“区块链”概念的【浙商银行(601916)、股吧】11月26日上市，再次刷新了比惨的纪录。在申购期浙商银行就遭到了投资者的大量弃购，网上网下合计遭弃购1341.75万股，总金额达6628.23万元，打破不久前渝农商行刚创下的纪录。

11月26日，浙商银行开盘5秒即在盘中短暂跌破发行价4.94元，第二天则彻底破发，跌幅高达4.63%，收盘价仅有4.74元，上市后的7个交易日内，浙商银行频遭投资者抛售，股价继续一路走低，12月4日盘中创下4.52元/股的最低位，远低于公司上市时每股5.17元的净资产。

浙商银行一举创下了两个尴尬的记录：一、它是A股市场实行用申购以来首只上市即破发的股票；二、它刷新了最快破发破净的新股纪录。

一石激起千层浪，浙商银行瞬间被推到了舆论的风口浪尖，其前世今生在网上也被翻了个底朝天。

要知道，不同于今年上市的其他5只银行股，渝农商行、浙商银行选择的是直接破净发行上市，可投资者仍旧不怎么买账。据资料显示，合并报表下，渝农商行招股前总股本100亿股，股东权益合计751亿，每股权益约7.51元，上市后的每股净资产7.64元，而发行价仅为7.36元/股。浙商银行上市前每股权益5.73元，上市后每股净资产为5.17元，上市发行价4.94元/股。

尽管渝农商行和浙商银行“赔本卖股票”，但仍没有吸引投资者的青睐，这也让中国【邮政银行(601658)、股吧】的发行上市倍感压力。

就在昨天，邮储银行发布了《首次公开发行股票（A股）上市公告书》，该行A股股票将于2019年12月10日，也就是明天在上海证券交易所上市。邮储银行此次A股发行价格为5.50元/股，“绿鞋”前募资金额约为284.5亿元，“绿鞋”后约为327.1亿元。这意味着近十年来A股规模最大的IPO即将完成。

这里顺带给大家普及一下什么是绿鞋？“绿鞋机制”也叫绿鞋期权（Green Shoe Option or Over-Allotment Option）， 是指根据中国证监会2006年颁布的《证券发行与承销管理办法》第48条规定：“首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权”。这其中的“超额配售选择权”就是俗称的绿鞋机制。

通过这个机制，可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落。邮储银行引入“绿鞋”机制，新股发行后30天之内，如果股价出现低于发行价的情况，将有43亿元的绿鞋资金入场。意味着新股上市后30天的后市稳定期内，如股价因市场波动出现低于发行价的情况，承销商将从市场上买入股票，稳定二级市场价格，这是近期发行的银行股所没有的。

刚过去的周末邮政集团也发了公告：计划自上市日起的12个月内择机增持邮储银行A股股份，增持金额不少于25亿元。虽然25亿金额平摊到12个月不足为道，但“不少于”这三个字，既表明了邮政集团对邮储银行未来发展前景的坚定心，也体现了邮政集团作为“国家队”的担当精神以及对于中小投资者的呵护，更给投资者留下了足够的想象空间。

长期以来，控股股东增持一直是监管机构所鼓励的方式。例如，2011年，证监会修订《上市公司收购管理办法》，简化控股股东增持的息披露程序；2015年，证监会发布《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》，明确鼓励上市公司大股东通过增持股票等方式保障中小股东利益；2018年，上交所、深交所发声明确支持大股东增持股份，对资本市场健康发展具有积极正面作用。

话说回来，此前渝农商行和浙商银行相继破发，邮储银行也和浙商银行一样遭遇了大规模弃购，尽管有诸多利好托举，未必就能保证邮储银行不会成为第三家连续破发的银行。作为10年来最大规模的IPO，邮储银行的上市也被赋予了更多的话题与期待。

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实则是良机难逢

大量破净股的出现，无疑说明市场正处于底部区域，投资者缺乏心。市场走势低迷是写在明面上的事情，但值得我们思考和关注的是，当市场见底的号出现之时，是否也就意味着回升和反弹指日可待了？

我们认为破发和破净并没有多么糟糕，事实上近期的融资估值也在大规模缩水，一方面促使大型投资者更加理性地回归价值投资，另一方面避免上市公司集体陷入靠讲故事就能融资圈钱的怪圈，促使它们回归主业，注重经营业绩。

很多人想的是银行股打新是否还能参与，手里半死不活的几只股票要不扔了吧，在负面情绪满天飞的时候，我们来机构怎么说。

11月有15篇券商研报维持了对银行业的评级，且15家券商都多银行后市表现。具体来，国证券对银行板块行业评级为“超配”，东吴证券、中建投、国盛证券以及华泰证券四家券商定义该板块评级为“增持”，中银国际和中证券认为银行表现有望“强大于市”。

你可能不怎么关注研报，觉得那一套都是骗人的，那我们来估值。

历史横向对比，银行板块当前PB仅0.77，处于历史底部区间。而当前估值对应隐含不良率应当超过13%，今年Q3银行板块实际不良率仅为1.46%，安全边际十分高， 最近发布一系列的新规使行业不良认定逐步趋严，可以说资产质量是近年来最干净，最扎实的时候，更是有利于后市的估值提升。

行业纵向对比，银行ROE年化水平为14%，行业排名前五，盈利能力不必多说，但估值荣登倒数第一， 配置价值毋庸置疑。

从投资的角度来，整个银行板块的股息率在3.9%左右，国有大行股息率大多在4.3%以上，远高于十年期国债收益率3%左右的水平。

从资金方面来，外资持续流入的趋势不变，各类投资风格中价值投资占比将有所提升，利好银行板块。

总而言之，银行业堪称最大的周期性行业，和经济周期性波动密切相关，经济好转时，贷款需求旺盛，资产质量较好，银行业绩自然亮眼，银行股在周期与波动这两上，自然也与银行业一脉相承。随着我国经济从高速增长向中低速增长换挡，银行不再享有垄断红利，银行业面对金融变革，需要不断思变，加快经营转型；作为投资者，我们也应该保持投资思维的常青，以万变应万变，才能在日益复杂的投资市场中赚取收益。