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？？国海证券？交运团队（许可、李跃森、周延宇、李然

作者：寒山石上
2022-09-20 22:13:17
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‼️国海证券•交运团队（许可、李跃森、周延宇、李然）20220920

🚢1、油运超强旺季即将到来，推荐顺序招商南油、招商轮船、中远海能

🚢超级旺季逻辑
1）旺季运量一般较淡季增加10%附近，对应到价格涨幅30%-100%不等（VLCC、MR都有旺季涨价现象，都看好）。
2）欧盟要在12月初，以及2023年2月初全面禁运俄油。目前欧洲进口俄油仅较冲突前下滑30%-40%，仍有60%-70%的量需要调整，届时可能在本就运力紧张的时间点引发更大规模的航线切换。
3）且当下欧洲天然气价格高位的同时，柴油、原油库存均处于低位。

🚢今日新增利好中国或追加成品油出口配额。届时国内炼厂开工有望进一步走高，并且增加出口量，进一步提振旺季需求（尤其利好招商南油）。

🚢个股观点优先招商南油、其次招商轮船、中远海能
1）南油当下被低估，旺季空间更大。BCTI成为南油的锚，但是过去两个月大西洋运价低迷拖累BCTI，实际TC7航线运价一直保持强势，现已达到6w/天以上。按当下市值倒推，股价中隐含运价预期大致在4w/天，股价存在滞后情况。因此旺季如果VLCC、MR均出现大幅上行，南油可能还有一个估值修复的过程，弹性更大。旺季看到8-10w/天运费的话，南油存在翻倍空间。

2）Q4干散货指数快速复苏，前期受压制的招商轮船或有旺季补涨可能。

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