中国汽研：技术服务收入保持增长 专用车业务承压

　　【中国汽研(601965)、股吧】近日发布了2018年度报告，公司营收27.58亿，同比增长14.91%，归母及扣非净利润分别约4.03亿和3.72亿，同比分别增加7.47%和22.35%。

　　整体来，汽车燃气系统及关键零部件业务收入同比增长46.03%，为公司报告期内增速最快的业务板块。但该业务毛利率相对公司其他业务偏低，且报告期内同比下滑，成为公司归母净利增速低于营收增速的因之一。此外，由于会计准则变更，报告期内公司收到的部分常规性政府补贴约4106.08万元划归为经常性收益，由此导致公司扣非净利增速高于归母净利增速。

技术服务业务为利润主要来源

　　中国汽研主营汽车技术服务和产业化制造业务。其中，技术服务主要包括汽车技术研发咨询和汽车测试与评价两部分。产业化制造则涉及专用汽车组装与销售、轨道交通及专用汽车零部件、汽车燃气系统及关键零部件、汽车试验设备开发制造以及电动汽车及关键零部件等。

　　根据财报，2018年公司专用汽车组装与销售业务收入13.66亿，同比增长19.75%，主营业务占比约50.23%，为公司收入的最主要来源。但该业务毛利率偏低，约4.15%，对公司利润贡献有限。

　　报告期内公司利润主要来源于技术服务业务。2018年公司技术服务收入约10.83亿，同比增长10.4%，业务毛利率较上年同期增加约1.06个百分，至51.08%，在公司全部业务中最高。值得注意的是，技术服务的收入占比较上年同期下降约1.38个百分，一定程度上拉低了公司的利润增速。

　　此外，公司汽车燃气系统及关键零部件业务收入同比增长46.03%，增长迅速至1.07亿，但由于基数较低，对公司整体营收和利润增长贡献不大。报告期内，公司为加大市场开拓力度，扩大市场份额，致使该业务的毛利率同比下滑7.42个百分，至28.96%，进一步拉低了公司的综合毛利率，影响了公司的利润增速。

专用车业务承压

　　中国汽研生产的专用车主要以自卸车为主，另涵盖混凝土搅拌运输车及环卫车等，主要由子公司凯瑞特种车及凯瑞科开展业务。2018年，公司自卸车产量3260辆、销量3344辆，产销同比分别增长27%和46.67%。

　　资料显示，自卸车等专用车销量受宏观经济影响较大，周期与重卡基本一致。2018年公司专用车业务收入保持了19.75%的增长，主要是由于上半年市场延续了2017年基建推动的高增长，加之各地新型渣土车政策导致的城建渣土自卸车更换。

　　不过，在当前房地产投资增速回落，基建投资增速无显著提升的大环境下，专用车业务未来的持续增长面临一定压力。加之2018年高的基数，2019年公司专用车销量增速或存随市下滑的可能性。根据中汽协的数据，2019年1-2月国内自卸车销量约3.76万辆，同比下滑14.85%。

　　公司年报显示：若市场增速放缓，公司专用车业务或将面临更加激烈的同业竞争，业务毛利率可能进一步下滑。

　　其实，关于专用车业务的竞争态势，早在2012年中国汽研上市时，已经在招股书中有所表述。根据公司招股书，国内自卸车等专用汽车生产技术已较为成熟，技术门槛不高，各主要厂商产品之间技术水平差别不大，行业竞争激烈。

国六标准及风洞项目或将增厚公司利润

　　作为国内首批获得国家汽车质量监督检验中心资质的机构之一，中国汽研具备完整的机动车测试评价能力，在国内测试评价业务中也占有较大的市场份额。

　　根据相关规定，我国重型车、轻型车国六排放标准将分别自2019年7月1日、2020年7月1日起实施，因此19年可能会迎来国六车型检测的高峰期，由此或将推动公司检测业务收入提升。

　　不过，面对严格的国六标准，部分按规定应先行实施国六排放标准的省市先后推迟了定执行时间。若国六标准实施进程不及预期，可能会影响公司检测业务收入增长。另外，最新的汽车公告改革开放了检测市场，并提出在企业集团可以试开展产品自我检验。由此可能导致公司公告检测委托业务的减少，对公司测评业务产生不利影响。

　　此外，若汽车行业持续下行，“汽车企业可能减少技术和新产品研发投入，从而导致汽车技术服务行业需求不足的风险”。

　　2015年中国汽研开启了总投资约5.5亿的汽车风洞项目建设，内容主要包括一座空气动力学-声学风洞(AAWT)和一座环境风洞(CWT)，主要用于轿车、SUV、皮卡及中型客车的空气动力学及热力学测试及开发。公司预计风洞试验室将于2019年内全面建成并投入使用，或将给公司带来新的利润增长。目前汽车风洞联盟成员已发展至10家。

　　值得注意的是，风洞项目目前账面在建工程金额约3.87亿元，一旦建成转入固定资产，可能会增加公司年度折旧费用。

　　根据年报，中国汽研2019计划营收达到30亿元，利润总额达到5.25亿元，即同比分别增长8.77%和9.83%。(GCH)

　　本作者：面包财经

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