中签难过买彩票，重庆银行为何遭疯抢？

如果非要给重庆银行这些年的经营状况加一个定义，那一定是“稳”。

2021年A股首单银行IPO花落重庆银行（601963.SH,01963.HK），它也是西部首家“A+H”股上市城商行。早在2013年，重庆银行成功完成H股IPO，拔得内地城商行赴港上市头筹。时隔八年，这家城商行“领头羊”依然奔跑在第一梯队。

截至2020年6月末，重庆银行资产规模高达5322亿元，在西部地区位于前列。同时，该行取得了目前城商行最高的标准普尔长期主体用评级“BBB-”，成为西部金融机构中首家获得投资级评级的银行。

叩开A股大门的过程中，A股投资者也以热情申购表达了对这个评级的认可。据披露，重庆银行IPO网上初步有效申购倍数接近2700倍，初始中签率不到万分之四，中签率比彩票中奖率还低。鉴于初始申购倍数超过150倍，发行人和联席主承销商决定启动回拨机制，将90%新股放在网上渠道发行。

2月5日上市当天，重庆银行开盘即涨停，股价较发行价10.83元上涨44.04%至15.60元。截至午间收盘，涨停板上封单超17万手。

新股遭如此疯抢，重庆银行凭什么？

IPO初始有效认购近2700倍

重庆银行成立于1996年9月2日，是由重庆市37家城市用社和1家市联社的股东、重庆警通实业总公司等39家企业和事业单位以及重庆市财政局等10家地方财政局，共同以发起方式设立的城市商业银行。2007年更名为重庆银行股份有限公司。

2013年，重庆银行首次公开发行H股，成为首家在香港联交所上市的内地城商行。今年，重庆银行在A股完成首次公开发行，成为全国第三家、西部首家“A+H”股同时上市的城商行。

在中国为数众多的城商行中，重庆银行一直位于上游。截至2020年9月末，重庆银行资产规模5469亿元，在A股上市城商行中排名第10位，在重庆市本地商业银行（法人口径）中仅次于渝农商行。以盈利指标来，2020年前三季度，重庆银行净资产收益率（ROE）达15.49%，在A股上市城商行中排名第五。

在英国《银行家》杂志2019年全球千家银行排名中，重庆银行位列第247位，较上年提升5名；2019年，重庆银行在中国银行业协会2018年陀螺体系评价中，荣获城商行综合评价第7位，较2017年提升两位Brand Finance“2021全球银行品牌500强”排行榜公布，重庆银行排名206位，名次提升幅度最大，较2020年上升了53位。2019年和2020年，标准普尔国际评级公司连续给予重庆银行“BBB-”投资级评级，展望“稳定”。

本次A股IPO，投资者以真金白银表示了对重庆银行的认可。根据初步询价结果，重庆银行最终确定此次发行价为10.83元/股，发行市盈率为8.97倍，发行市净率为1倍。

据上交所披露，重庆银行网上发行初步有效申购户数为1477.48万户，有效申购股数为2804.15亿股，有效申购倍数高达2690.21倍。网上初步中签率仅0.037%，中签堪比中彩票。鉴于网上初步有效申购倍数超过150倍，本次发行启动了回拨机制，90%新股将放在网上发行。

2月5日上市当天，重庆银行以涨停价15.60元开盘，较发行价上涨44.04%，中间短暂开板后继续封涨停。截至午间收盘，涨停板上封单超17万手。

事实上，投资者的热情不难理解。重庆银行上市前夕，多家券商曾发好其后市股价。广发证券研报此前预测，截至2021年1月18日收盘，14家A股上市城商行PB（LF）估值中位数为0.90倍，参考当前城商行的估值水平，同时考虑到重庆银行的发展战略、公司治理、盈利能力、风险状况等因素，认为重庆银行A股上市后2021年每股合理价值为12.64-15.17元/股。

利润稳增 不良稳降

如果非要给重庆银行这些年的经营状况加一个定义，那一定是“稳”。

2017年、2018年、2019年和2020年1-9月，重庆银行实现营业收入101.45亿元、108.40亿元、119.48亿元和98.87亿元，同比增速分别为5.86%、8.24%、12.40%和14.22%；同期，归母净利润分别为37.26亿元、37.70亿元、42.07亿元和38.94亿元，同比增速分别为6.39%、1.18%、11.61%和4.66%，业绩实现连续稳步增长。

重庆银行利润增长主要来源是净利息收入，2017年以来，该行净利息收入占营业收入的比重都超过60%。2020年上半年，这一数据已接近80%，而净利息收入的增长主要得益于生息资产规模扩张和净利差的改善。

其中，净利差的改善尤为不易。2017年至2020年1-6月，重庆银行的净利差从1.89%上升至2.13%。这主要得益于该行通过资产端加强定价管控，同时负债端控制存款成本，使得净利差上扬。

值得注意的是，由于一直坚持“存款立行”的经营理念，重庆银行负债来源以较低成本且稳定的存款为主。2017年以来存款占总负债的比例一直维持在60%以上。2019年以来，由于公司的低成本负债来源占比仍保持稳定且存款成本上升压力缓和，叠加同业市场资金成本的下行，计息负债成本率同比下降20BP至2.92%。

此外，重庆银行的成本收入比一直保持在较低水平。2020年上半年，该行成本收入比仅17.6%，在A股上市城商行中仅高于北京银行、上海银行和郑州银行。这说明该行成本支出控制较好，经营效率和精细化管理水平较高，反映在业绩上就是实实在在的成本费用下降和利润的上升。

另一方面，业绩稳步增长过程中，重庆银行并未放弃对资产质量的把控。

截至2020年6月末，重庆银行不良贷款率为1.24%，较年初下降0.03个百分，资产质量稳中向好。横向对比，银保监会数据显示，2020年二季度末商业银行整体不良贷款率为1.94%。也就是说，重庆银行资产质量远好于商业银行整体情况。

新冠肺炎疫情后，在监管鼓励金融支持实体经济的背景下，商业银行普遍面临资产质量恶化、不良率反弹的威胁。从重庆银行公布的数据来，其2020年三季度末的不良贷款率仅1.23%，较6月末进一步下降0.01个百分，表现好于同期大部分A股上市银行。

与此同时，重庆银行在防控风险方面已经做好充足准备。截至去年6月末，重庆银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.84%、9.76%、8.52%，均高于监管要求。据披露，本次IPO所募集的资金扣除发行费用后，将全部用于充实该行核心一级资本，提高资本充足率。同时，其拨备覆盖率高达302.17%，是监管要求的2倍，安全边界更加牢固。

立足重庆 辐射西部

2020年，“成渝地区双城经济圈”建设上升为国家战略，立足成渝城市群核心，充分融入国家战略。立足其中的重庆银行无疑将迎来更大的发展契机。

广发证券研究表明，重庆银行的总资产、核心负债来源增长表现出与重庆市经济增速的高度关联性。2020年一季度，受新冠肺炎疫情冲，重庆市经济运行短期面临了一定压力，但2020年二季度以来，重庆市经济逐渐复苏，重庆银行规模增长也呈现出向好的势头。

截至2020年6月末，重庆银行设有包括总行营业部、小企业贷中心以及4家一级分行在内的共计143家分支机构，网覆盖了重庆地区所有38个区县，并在四川、陕西和贵州等西部省份设立了26家异地分支机构。

重庆银行的贷款、存款和利润主要来源于重庆市。截至2020年6月末，该行超过80%客户贷款发放给了重庆市内营业机构。一方面，这将有利于重庆银行分享重庆市近几年经济发展的成果，获得全国经济增速高低转换时期，难得的高增长机会；另一方面，这也是城商行扎根地方，服务实体经济的应有之义。

招股书显示，近年来重庆银行资产结构中，贷款占比日益增长。事实上，正是由于贷款在生息资产中占比较高，重庆银行生息资产收益率一直维持高位，为净利差的增长奠定坚实基础。

从贷款结构来，重庆银行对公和零售贷款比例基本保持在2:1。对公贷款中，占比靠前的是租赁和商务服务业、水利、环境和公共设施管理业以及制造业，而被监管限制的房地产贷款占比不到10%。

从公司贷款企业类型来，中小微型企业是该行贷款投向的重。2020年上半年，中小微企业贷款规模占公司贷款总规模的75%以上。作为重庆本地城市商业银行，重庆银行做到了坚持地方定位，持续改进小微企业金融服务，促进经济提质增效升级。

零售贷款方面，消费贷款和按揭贷款占比较高，二者占比相仿，体现了重庆银行在盈利性和稳定性中求取平衡的稳健风格。

据悉，重庆银行未来将加大对战略新兴行业、绿色经济、脱贫攻坚、乡村振兴、“一带一路”以及成渝地区双城经济圈建设等重项目建设的贷投放力度。截至2020年6月末，重庆银行绿色贷、金融扶贫的规模分别121.52亿元、27.22亿元，占重庆银行发放贷款和垫款的4.61%、1.03%。

最新数据显示，重庆市有望超越广州位列各大城市GDP排行榜第四，成为中国经济第四城。随着重庆经济进一步复苏，与重庆经济高度共振且完成A股上市的重庆银行，或将迎来下一个高光时刻。