东方证券给予苏垦农发买入评级，目标价位14.7元

东方证券股份有限公司张斌梅近期对苏垦农发进行研究并发布了研究报告《苏垦农发2022年报点评面积持续扩张，业绩稳步提升》，本报告对苏垦农发给出买入评级，认为其目标价位为14.70元，当前股价为11.9元，预期上涨幅度为23.53%。

　　苏垦农发(601952)　　核心观点　　公司披露2022年年报与利润分配预案。全年实现营业收入127.3亿元，同比+11.9%；实现归母净利润8.3亿元，同比+10.8%。单四季度来看，公司实现营业收入37.2亿元（+3.0%），实现归母净利润2.2亿元（+10.5%）。公司拟以公司2022年末总股本13.78亿股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利3元人民币（含税），共计派发现金红利总额4.134亿元（含税），占当年归属于上市公司股东净利润（合并口径）的50.03%，剩余未分配利润结转以后年度分配。　　面积继续扩张，粮食产量表现平稳。2022年粮食总产（含发包托管种植产量）125.5万吨，同比-0.9%，由于2022年公司完成了10万亩玉米大豆带状复合种植任务，玉米、大豆的亩产相对偏低，分别为762.5斤、126斤，虽然影响了整体的产量表现，但整体种植结构布局逐步优化。面积方面，截止2022年秋播，公司自主经营耕地面积约127.8万亩，同比+2.7%，其中土地流转（含托管与合作种植）31.81万亩，同比+10.1%，公司近3年持续拓展流转面积，平均增幅达到6.6%，为公司粮食产量的进一步增长奠定坚实基础。价格方面，2022年全年小麦价格景气上行，全国均价涨幅约500元/吨，综合考虑成本与价格弹性，母公司种植业实现业绩增量约为3300万，贡献利润2.2亿，同比增长18%；获得补贴3.6亿，同比增长15%。　　子公司提质增量，全产业链赋能。2022年，公司下属各龙头企业全力以赴开拓市场，逆势取得较好业绩。其中，江苏种业实现净利润0.9亿，同比增长3%，稻麦种合计销量38.46万吨，同比增长0.4%；苏垦米业实现净利润0.7亿，同比减少19%，主要系稻米行情低迷影响，公司大米销量下降2.8%至33.6万吨；金太阳粮油受原料价格上涨影响利润下滑17%至0.4亿，食用油销量30.3万吨，同比持平；苏垦麦芽实现销量22.37亿，同比减少3.6%，贡献利润约0.2亿；苏垦农服实现利润0.3亿，同比增长21%。　　盈利预测与投资建议　　考虑2023年谷物市场情况，略下调小麦价格，预计公司2023-2024年归母净利润分别为9.64、10.77亿（原预测10.34、10.84亿），同比+16.7%、+11.8%，引入2025年预测，归母净利润11.46亿，同比+6.4%，根据可比公司给予23年21xPE，目标价14.70元，公司业绩稳增，面积扩张和粮价弹性持续兑现，农垦龙头发展前景可期，维持“买入”评级。　　风险提示　　农产品价格波动风险、政策风险、行业竞争与产品风险、内部关联交易风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈雪丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.36亿，根据现价换算的预测PE为15.87。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为14.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏垦农发（601952）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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