高盛：美联储任市场摆布，挑起这三大风险

去年十二月鲍威尔的”鸽声初啼”已经过去半年有余，市场对于美联储“嘴炮降息大法”的不满愈演愈烈，更有甚者已经规划好了年内两次降息的路径。

高盛指出，美联储一直强调不受债券市场“息”胁迫的主要因是此举会很容易形成“镜厅效应”，从而对美国乃至全世界的金融系统都形成不可预知的破坏和波动。

镜厅效应

高盛指出，在今年6月FOMC会议上，有8位委员做出了年内降息的预测，其中更是有7位委员预期年内降息50个基，而大多数委员都有2020年底前降息的预测。这样的变化也与市场反应更加趋同，对于这种政策制定者“随大流”的情况，美联储前主席伯南克曾警告称这种现象很快会恶化成“镜厅效应”。

可能是出于对“被市场牵着鼻子走”感到尴尬，鲍威尔在近期的发言中还特意表示“金融市场环境的变化会对美联储的调控目标造成影响，特别是那些持续了一段时间的广义变化”。

对此伯南克曾经以“镜厅效应”警告过市场，他认为这种集结了“大众智慧”的市场动态会与政策制定者互相给予正反馈，最终把所有人带进坑里。

简单来解释这个事情，如果市场反映出25个基的降息预期，美联储就跟着降息25个基，以下两种方式都会生成正反馈的模式。

首先，考虑到政策的连续性，债券市场会立即反映出下一次降息的预期。更重要的是，债券市场与股市的价格形成机制有很大的区别，这种正反馈很可能会持续引导美联储一步一步跟随着降息。

此外，美联储降息通常会被视为经济不景气的“坏消息”，市场通常会以更加悲观的视角来解读这个消息。虽然这种“消息型波动”在今天的美国市场“不复当年之勇”，但依旧是另一种形成正反馈的路径。

“跟随市场”有啥不妥？

高盛指出，“镜厅效应”除了会造成美联储的过度反应以外还有三个潜在的风险 

首先，“镜厅效应”毫无疑问会削弱债券收益率对于经济走向的号作用。一旦本被用来预示货币政策走向的经济数据呈现出周期性的走势，其对于经济前景的指导作用就会变弱。

其次，如果美联储未能按照市场的“指导”进行政策变动，或者调整超出市场的“指导价格”，无意间也会引起金融系统的不确定性。

最后，如果美联储“开此先例”，意味着打开了向政治压力妥协的大门。如果债券市场的走势能够左右美联储动向，那只需操纵债券市场就能间接向美联储施压，这也是为什么目前美联储对于市场带来的“压力”都以谨慎的态度规避的重要因。

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