虹软计算视觉领先企业

核心观

计算机视觉领先企业，客户覆盖全球顶尖手机企业。公司是全球领先的计算摄影解决方案提供商，具备底层算法能力，目前客户包括三星、华为等全球最主流手机厂商。公司主要盈利模式是将视觉人工智能算法与客户设备深度整合，通过授权客户指定机型使用收取相应授权费用，是国内少有用按件收费对客户收取授权费用的企业。

深耕计算机视觉，公司技术储备深厚。公司深耕视觉人工智能领域超过20年，无论是在人才还是在技术领域储备深厚。从人才方面来，公司拥有374人的研发团队，占公司全体人员比例为65.73%，采用“导师制”培养模式，充分挖掘人才潜力。从技术储备来，公司全面掌握视觉人工智能各项底层算法技术，在该领域共拥有129项专利，73项软件著作权，深厚的技术储备保障公司算法在移动端的低运力条件下实现高精度运行；同时也促进公司下游客户扩展至智能汽车、智能安防等新领域。

产业链深度合作，客户覆盖全球顶尖企业。公司超过95%业务收入来自手机视觉解决方案，要发挥摄像头硬件最佳性能，需要相应算法与辅助软件的共同协助，而全产业链深度合作更有利于最佳摄像效果的呈现。公司通过与上下游主流公司的长期合作，能在客户提出技术需求后，在最短时间提供与相应硬件平台适配的视觉解决方案。从客户层次来，公司客户覆盖除苹果（采用自研视觉人工智能算法）外几乎所有安卓手机品牌，其中与三星合作超过15年，具有较强的客户粘性。

技术与政策双向发力，促进视觉人工智能行业高速发展。人工智能产业本质上是由技术驱动，其核心在于算法、算力与数据三个方面。在目前数据爆炸的前提下，深度学习算法、AI专用芯片的出现解决了算法、算力瓶颈，视觉人工智能行业迎来高速增长，2017年市场规模达到41亿元，较2016年增长259.6%，并有望于2020年达到755.5亿元。另一方面来，人工智能作为具备颠覆性与变革性的技术，将对全球科技、经济等方面带来较大影响，包括中国、美国在内的各国政策也积极出台相关政策以推动人工智能产业发展。

催化剂公司新领域拓展、新客户订单等。

风险提示公司技术升级迭代风险、新应用领域拓展与开发风险、主要客户采购量减少风险、核心人才流失风险、知识产权侵权风险、技术核心泄密风险等。

1     计算机视觉领先企业

虹软技术储备深厚

公司是全球领先的计算摄影解决方案提供商，具备底层算法能力，目前公司客户包括三星、华为等全球最主流手机厂商。目前主要盈利模式是将公司视觉人工智能算法与客户设备深度整合，通过授权客户指定机型使用收取相应授权费用，是国内少有用按件收费对客户收取授权费用的企业

1.1深耕计算机视觉领域20余年，技术储备深厚

相较于传统行业，人工智能行业技术的开发有较高的技术门槛，每个小的研发模块都需要长期的技术积累，公司拥有超过20年的研发积累，充分掌握核心技术算法与进一步产品变现经验；同时公司采用“导师制”培养模式，充分挖掘人才潜力。截止至2018年12月31日，【虹软科技(688088)、股吧】共拥有374人研发团队，占全员人工比例为65.73%。从研发投入来，公司持续高比例研发投入，相较于同属软件企业的上市公司也处于较高水平。

图表1公司研发持续高投入，投入比例高于同行业上市公司

资料来源虹软科技招股说明书，方正证券研究

经过多年的积累，公司目前已全面掌握视觉人工智能及人工智能的各项底层算法技术，包括人体识别、物体识别、场景识别、图像增强、三维重建和虚拟人像动画等全方位视觉人工智能技术。截止至2018年12月31日，虹软科技在视觉人工智能领域拥有专利129项（发专利126项）、著作权73项。

图表2公司核心技术可全面用于各领域行业

资料来源虹软科技招股说明书，方正证券研究

公司的技术积累还体现在拥有丰富的技术产品化经验，基于移动端设备的视觉人工智能产品不同于云端产品，需要考虑到硬件能力的限制，公司各类产品能在不牺牲性能与用户体验前提下，达到行业领先水平的功耗及综合性能。早在2003年公司就在性能有限的移动终端设备上实现了人脸特征检测、人脸检测与人脸表情检测等功能；2004年公司在该类终端上完成了图像增强算法的落地，实现了去模糊、去噪音与暗光拍摄三大功能；2015年公司协助手机厂商发布业内第一款RGB+Mono方案的后置双摄像头手机。

另一方面，公司凭借对行业的理解，形成大量模块化产品与底层算法库，便于公司针对不同客户的差异化需求提供快速的技术解决方案，符合消费电子行业快速迭代的需求。也有利于公司产品从消费电子领域扩展至汽车电子、智能安防等新领域，获取相关领域订单。

 1.2产业链深度合作助力公司赢得顶级客户

手机摄像头的性能不仅与硬件设备（包括主芯片、摄像头传感器、相机模组、镜头）相关，与视觉人工智能算法、协助软件也息息相关。随着硬件研发难度与投入加大，计算机算法与辅助软件成为提升摄像头性能的主要思路。整体来硬件决定摄像头性能的下限，算法与软件决定摄像头能力的上限。

公司通过与产业链内主流公司长期合作，能在最短时间内响应客户新需求，提供低能耗、高效率、硬件平台适应性广的解决方案。在手机领域，公司长期与高通、联发科、展讯等主流移动芯片建立合作关系，通过研发过程中的持续合作交流，提高视觉人工智能技术算法与移动芯片的适配性；同时与索尼传感器、三星半导体、格科微、舜禹光学等CMOS企业与摄像头模组厂广泛合作，加深对摄像头传感器与模组的理解，增强公司核心竞争力。

图表3公司与手机产业链公司深度合作助力客户开拓

资料来源虹软科技招股说明书，方正证券研究

公司目前是全球智能手机视觉人工智能算法及延伸应用技术的最大供应商，每年约50%收入来自境外客户。公司算法基本覆盖安卓手机品牌，2018年全球出货量前五的手机品牌中，除苹果公司采用自研视觉人工智能算法外，其余安卓手机品牌主要机型均有搭载公司手机视觉解决方案。

图表4公司客户基本覆盖所有安卓手机品牌

资料来源虹软科技招股说明书，方正证券研究

公司通过与客户的长期合作跟对客户需求的深刻理解，与三星、索尼等企业合作时间基本在5年以上，其中与三星合作超过15年，具有较强的客户粘性，公司也是国内少有按计件模式对客户收取软件技术授权费用的企业。同时，公司还与电气设备、保险、汽车等众多优质客户建立良好合作关系。

2

技术政策双向发力

视觉人工智能行业进入发展高速道

人工智能产业本质上是由技术驱动，其核心在于算法、算力与数据三个方面。在目前数据爆炸的前提下，深度学习算法、AI专用芯片的出现解决了算法、算力瓶颈，视觉人工智能行业迎来高速增长，2017年市场规模达到41亿元，较2016年增长259.6%，并有望于2020年达到755.5亿元。另一方面来，人工智能作为具备颠覆性与变革性的技术，将对全球科技、经济等方面带来较大影响，包括中国、美国在内的各国政策也积极出台相关政策以推动人工智能产业发展。

2.1 技术进步驱动视觉人工智能行业高速发展

视觉人工智能是典型由技术驱动的行业，其技术的核心在于数据、算力与算法三个方面。随着互联网的兴起，数据总量急剧增加，而深度学习算法的出现能将数据充分利用，实现精准识别；GPU与AI专用芯片的出现突破了传统CPU的算力瓶颈，数据运算速度与处理规模实现爆发性增长，为行业发展提供硬件支撑。

图表5GPU相较于CPU拥有更多运算单元，更适合数据运算

资料来源Nvidia官网，方正证券研究

在技术的推动下，行业高速发展，根据中商产业研究院数据，2017年中国视觉人工智能市场规模达到41亿元，较2016年增长259.6%。未来随着行业技术的进一步成熟与应用领域的逐步扩大，预计到2020年中国视觉人工智能市场规模将扩大到755.5亿元。

图表6技术推动视觉人工智能行业高速发展

资料来源虹软科技招股说明书，方正证券研究

2.2 各国积极推出相关政策推动人工智能发展

从2013年开始，包括美国、中国、加拿大、欧盟等国家或地区开始积极推出相关政策推动人工智能发展。其中，中国在2017年7月颁布了《新一代人工智能发展规划》，其是所有国家人工智能战略中最为全面的，包含了研发、工业化、人才发展、教育和职业培训、标准制定和规法、道德规范与安全等各方面的战略和发展目标。

图表7中国人工智能三步走战略

资料来源《新一代人工智能发展规划》，方正证券研究

2019年2月11日，美国启动“美国AI计划”战略，旨在调配更多资源转向人工智能研究，其重心主要集中在研发、资源倾斜、建立道德标准、自动化、国际推广5个方面。

图表8美国AI计划重心集中在研发、资源倾斜等领域

资料来源机器之心，方正证券研究

3

行业公司发展重心各异

  细分领域重发力

视觉人工智能行业巨大的市场空间吸引了AI初创企业、互联网龙头、海康、大华等细分行业龙头公司、华为、平安等科技巨头的进入。各类型企业由于天然禀赋不同，核心竞争力也各不一样1）AI初创企业核心优势在于算法与模型训练；互联网企业拥有天生的数据优势；细分领域如海康、大华等安防企业凭借深厚的行业积累能做到项目的加速落地；科技巨头则从底层算法出发，自上而下发力视觉人工智能。

目前从AI头部初创公司来，商汤致力于构建平台，在完成平台构建后实现其他领域的快速落地；旷视则将重心放在安防、金融、零售、汽车等多领域实现软硬件一体化的解决方案；依图在安防、医疗两大领域重发力，实现产品的加速落地。

图表9AI初创企业核心发展领域各异

资料来源各公司官网，方正证券研究

4

视觉人工智能解决方案继续发力

虹软发展再提速

本次公司拟募集11.31亿元，主要用于智能手机、智能汽车、IoT领域视觉人工智能解决方案，其中智能手机AI视觉解决方案拟投入3.37亿元，IoT领域AI视觉解决方案拟投入3.85亿元、光学屏下指纹解决方案拟投入2.20亿元。公司拟募投项目均是以公司有技术与业务为基础的延伸，以更好满足行业需求为出发，项目完成后有利于公司与现有客户的深度绑定，也有利于在新应用领域的技术拓展。

图表10拟募投项目加速虹软发展

资料来源虹软科技招股说明书，方正证券研究

公司掌握视觉人工智能技术核心算法，除手机领域外，还将积极将公司技术推广至智能汽车、智能保险、智能零售、智能家居、互联网视频等多领域，通过募投项目的实施，将进一步巩固公司智能手机视觉解决方案在市场中的优势地位，同时进一步强化公司技术创新能力，实现领域扩张。

视觉人工智能行业应用场景丰富，商业化价值巨大，全球40%人工智能企业集中在该领域，目前行业市场格局已初步形成，核心技术、产品化能力、产业链合作均是行业的核心壁垒。由于目前视觉人工智能公司多为未上市公司，关键业务数据均为披露，我们将行业内公司相关融资情况列举如下。

图表11视觉人工智能领域公司发展相对成熟，融资额度较大

资料来源天眼，方正证券研究

风险提示

公司技术升级迭代风险。视觉人工智能行业技术升级迅速，更新换代频繁，市场需求变化快，若公司不能正确判断与及时把握行业趋势会导致公司技术落后，对经营产生不利影响。

新应用领域拓展与开发风险。公司技术具有延展性，可用于智能汽车等领域，新业务的拓展开发若不及预期会影响公司业绩持续性。

主要客户采购量减少风险。目前公司主要客户包括三星、华为、小米、OPPO、VIVO、LG等全球知名手机厂商，前五大客户占比持续增长，主要客户发生变化会对公司业绩产生不利影响。

核心人才流失风险。人工智能行业对人才需求较大，团队目前核心人才稳定，但未来仍有可能出现核心人才流失的情况，从而给公司业务带来不利影响。

技术核心泄密风险。公司销售产品均来自自主研发核心技术，公司为此制定了严格保密制度，但仍可能出现核心技术泄密影响公司竞争力的风险。

章来源

本报告摘自2019年4月17日已发布的《科创硬科技系列二计算机视觉领先企业虹软科技》

夏玮祥 执业证书编号S1220517120002