80亿国际化之路，遭中小股东用脚投票，市值日跌60亿做错了啥？

2019年开年之际，上市公司【紫金矿业(601899)、股吧】就遇上了糟心事。（资料来源：紫金矿业公告）1月1日晚间，紫金矿业公告要公开增发募资不超过80亿元的预案，用于收购海外矿业上市公司股权。（资料来源：同花顺）然而在消息公布之后的第二天，紫金矿业惨遭跌停，A H股市值合计蒸发逾60亿元。到底公开增发是什么？为何让投资者下破了胆？

相大家都听过“定向增发”，就是固定几个募资对象筹钱，这里大部分都是机构，大股东等等，而与之对应的就是 “公开增发”，这个筹资面就广了，是面向所有投资者募资。之前2015年前后，在“定向增发”没被严管之前，定增市场异常火爆，2016年更是达到1.69万亿元的历史最高峰。但由于机构或者大股东折价价获得公司股份，如当前A公司股价10元/股，而机构或大股东可以通过定向增发，以6元/股拿到的股份，所以一增发之初定增对象就获得4元/股的差价，（资料来源：数据宝）因此尽管定向增发定价灵活，募资限制少，一度成为上市公司最主要的再融资方式，占据上市公司再融资总规模的90%以上。但其中存在着各种利益输送，减持套现的情况，一直饱受市场诟病。

（资料来源：证监会官网）所以我们到随后证监会修订了《实施细则》，增加了不得超过发行前总股本的20%和18个月的间隔期。并且最关键的是定价机制，以市场为主导，规定定价只能以本次非公开发行股票发行期的首日为基准，这也意味着折扣拿公司股份基本不存在，不仅如此，为了呵护市场，证监会还对减持作了新要求，使得喜欢定增的机构以及大股东们通过定向增发套利显得更加困难。这也是此后通过定向增发募资的上市公司越来越少的重要因。

而如今“公开增发”重回投资者视野，最主要是相对于“定向增发”严管之后，双方都基本以市场价相近的价格募资的前提下，“公开增发”其没有锁定期限制和募资额限制的优势又回来了。并且由于是“公开增发”，向所有投资者募资，往往证监会审相对较为严格，对企业的要求也较为苛刻，所以募资标的也自带优质标的的光环。比如：

1、上市公司最近3年现金分红的比例至少要达到年均可分配利润的30％；

2、最近3年盈利，不存在利润下滑50％以上的情形；

3、最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6％。

所以说到这里可能大家更疑问了，既然是“公开增发”，标的大多财务方面都还不错，可为何紫金矿业却意外跌停？（资料来源：紫金矿业公告）除了紫金矿业目前溢价并购亏损的股权，或有高位接盘之嫌。以及短期并购前期投入大，会带来一定的财务压力，压制公司短期利润之外。或许没有得到实惠的投资者，选择用脚投票才是最直接因，因为公开增发股份不仅摊薄大家的每股收益，最关键的是公开增发基本和市价无异，投资者若真好公司，直接买股票就行，何必选择参与公开增发，不得名不得利的。

此外值得深思的是，上市公司进行再融资的方式多样，包括定向增发、公开增发、配股、公司债、可转债、优先股、ABS等等。除了公司债这些有利息成本，紫金矿业为何不采用配股的方式，而选用成本更高的公开增发，所以在当前市场环境弱的情况下，紫金矿业的行径还真应了银河证券的田书华的那句话：“在风险较小的情况下募资方选择定向增发，而在风险较大时就选择公开增发，这种做法很可能将大股东及特定对象所不愿承担的投资风险转嫁给二级市场的投资者。”