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2020总结和反思

  • 作者:乌托邦企鹅
  • 2021-02-23 23:23:02
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去年至今的收益还是不错的,大概160%左右(因账户较多,我没有仔细统计,但从账面市值和手里的现金来,应该有这个数)。这一年没有犯什么太大的错误。但我自己是非常不满意的,主要是从头到尾过于被市场牵着走,同时被好几种想法左右,导致该抓住的没有抓住,该坚持的没有坚持,该灵活的时候也没有灵活。总体来说,去年一年可以用狗熊掰玉米,掰一路,丢一路来形容。

去年经手的股票比较多,就不一一总结了,这篇年终总结就主要写一些个人的心得体会吧,主要以反省为主。

1 对企业的研究要基于基本面,但对企业未来价值的计量,则要跳出基本面的条条框框。因为是科班毕业,我觉得我基本功还是比较扎实的,可以很容易从财报和企业季度报告中梳理出其负债,自由现金流,成本收益等关键数据的真实情况。很长的一段时间内,我遵从着机构们的交易法则,当判断业绩向好时选择买入,当判断业绩转差时抛出,这种交易方法可以让我避免掉许多坑,但基本上也和大牛股绝缘了。事实上,有很多企业要素,比如说企业的内生增长动力和创造力,整个行业的增长逻辑,企业所拥有未被识别的无形资产,企业为了长期利益选择牺牲眼前的的长远规划部署等等,很难从一两个时间单位的业绩报告中出。仅仅从一两张报表的数字上来,人们很容易得出B站比不上爱奇艺,阿里巴巴远比拼多多优秀,京东的业务增长在放缓,紫金矿业在偿还掉巨大的债务后基本不剩什么了的这些结论,虽然这些在现在来是贻笑大方,但在一两年前却是那么的理所当然。但如果能够对这些企业的组织化有更深刻的理解,对行业的发展逻辑有更透彻的研究,可能能够做出不一样的判断。

2 不要被市场情绪左右,在市场恐慌时要用常识去思考

去年3月份的贵金属暴跌,负油价,美股多次熔断提供了很多历史性的机会,但事后来当情绪平复以后,市场总是会恢复正常。当然抄底也是有技巧的,一不能贪,选择那些在逻辑上已经失败而导致巨大跌幅的对象,而是不能怯,因为害怕世界末日到来而觉得所以公司都会倒闭,而是最好选择那些基本面扎实平时基本买不到,逻辑上也没有太大漏洞(甚至是强逻辑)的对象。

对于周期性行业,要勇于逆周期买入,且要相行业龙头企业自身的调整能力和抗周期风险能力。这方面我深有体会的是油和铜,在去年三月份时几乎所有人都相大多数北美页岩油生产商会死掉,在2018年时包括我在内的很多人都认为铜的前景黯淡。而事实是,在三月份随意买入几家规模较大的油气生产商,2019年的紫金矿业,2020年上半年触底的自由港,都在2020年为投资者带来了超过3倍的收益。需要特别指出的是,2019年的紫金矿业和2020年初的自由港,其本身基本面并没有现在那么强当时的紫金在努力推进卡默尔矿山的进度条时还需要应付巨大的债务和其国内矿山成本高企的压力,而自由港在本身承担上巨大债务时还需要耗资近百亿硬着头皮推进印尼旗舰矿地下矿场的建设。即使是在前景较好的黄金行业,在2019年纽蒙特也遇到了很大的困难,不管是矿场建设进度还是自由现金流能力都远逊于巴里克黄金,这些都给了我最好还是离这些企业远一些比较好的印象。这也体现了周期性行业在关键性阶段关键性项目上的巨大弹性差,往往在特定时间节上去异常凶险,股价体现出马上就要扑街的征兆,挺过那个阶段便是一马平川。这种时候最好还是要选择相行业龙头。(我在加拿大油气商CVE1元触底时疯狂买入,却不敢碰触底的自由港和紫金矿业,追根究底还是没有把这两家研究透,对他们怀有疑虑。由此可见只有做到扎实研究和深刻理解,才能为抄底和长持提供任基础

4 构建基于赔率的弱者体系

一家企业究竟好不好,很多时候并不取决于它自身,而是取决于行业的演变逻辑以及大众对它的法。很多时候企业还是那个企业,基本面也没有太大的变化,不过是行业风口的到来和离去而已。同一家企业,当风口来时,大众会觉得它哪都好几乎没有缺,当风口过去时,大众会觉得它哪里都是问题,甚至会出现以前被认为是优的特质在某时会被当成缺唾弃,以前被认为是缺的特质在某时会被当成优来欣赏。比如2018年和2020的人福药业,造车之前和造车之后的百度,集装箱供不应求前后的晨鸣纸业,都属于这种情况。对于基本面比较扎实的企业,要敢于在企业被唾弃时买入,在被极度追捧时卖出,而不要害怕付出时间成本。企业还是那个企业,但好价格,是等来的。(比如我在2015年没人待见稀土时买入澳洲的lynas稀土,买入后就被套牢。去年卖出,大约赚了5倍。但之后该公司又涨了两倍多,如果我能持有至今,大概现在的收益能有15倍左右吧)

5 企业的化和价值观远远重要过一时一刻的账面数字

如果只是基于基本面的变化重复买入和卖出这一动作,无非是到处捡烟蒂罢了。一家公司一时一刻账面上的数字只会影响短期的股价,但对其长期价值并不是决定性的。诚实负责,珍惜股东的每一分钱不断为股东创造价值的价值观,管理层的思考能力,企业的拐弯能力,战略弹性,鼓励创造力的化,依靠内部现金流实现增长的化,与合作方的协调沟通能力等等软实力,长期远远重要过纸面上的数字。即使是最缺乏成长性的周期性企业,那些拥有以上品质的企业,其股价的长期表现,也远远好于不具有这些化的公司。从长期,拥有这些化的公司会由弱变强,而不具有这些化的企业会由强变弱,其市场份额也会被其他企业瓜分。


6 泡沫,是资本市场对一家不断创造价值的企业的奖励。

我最近读了张磊的《价值》一书,深受启发。张磊在书中表示,那些为社会疯狂创造价值的企业,最终会受到社会的奖励。我觉得这里的奖励应该指的是泡沫这里的价值,我把它分为社会价值和股东价值,两者有时统一,有时会出现背离。而即使出现背离,只要一家企业真心实意为这个世界创造价值,资本市场总会对其另眼相,这个世界总会用另一种方式对这些公司的投资者加以回报。不如此,就无法解释特斯拉,Zoom,拼多多,B站,美团,京东这些企业高耸入云的估值和资本市场对其的青睐。但同时,如果一家企业背离了为这个世界创造价值的初心,无论当前有多么强大,最终还是会回归为一家普通的企业,也就没有资格享受资本市场的泡沫这一特殊待遇了。

这一要和上的第1和第5结合来。

7 长期主义,是普通人能够赚到超额收益的最可靠方式

经过去年一年的折腾,我觉得长期主义要远远好于短期的波段操作。在做总结时你可能会发现,即使每一笔操作都是赚的,最后你会发现如果压根不操作,结果要远远好于此。长期主义并不是死拿着永远不卖,而是基于以上的1-6主动做出的选择,是投资者自己对自己劳动果实的尊重,也是对那些基本面扎实拥有卓越化和不断创造价值的企业的任。要相均值回归,时间最终会让股价匹配得上一家好公司。

(持仓情况,重要股票分析和未来展望,将在另一篇里再具体总结)


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