[江河集团]二十三载矢志不渝，异型幕墙BIPV市场乘势布局

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江河集团(601886)

二十三载幕墙行业深耕，另辟蹊径进军BIPV市场开拓新局。公司自创立至今，共经历三大阶段创业与专业化发展阶段、内外兼修协同发展阶段、双主业多元化发展阶段。2022年，江河集团依托在幕墙行业积累的品牌口碑与技术水平，拟投资5亿元新建300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地，积极进军BIPV市场。

分布式光伏装机量持续攀升，2025年乐观估计新增238-288GW。2022年上半年，全国光伏发电新增装机30GW。在政策推动、光伏发电成本下降、光电转化效率提升、产业结构完备等诸多利好之下，光伏装机容量将持续攀升。我们乐观估计，在2025年，集中式光伏和分布式光伏的占比相当，各占50%；在2025年分布式光伏的累计装机量将在300-350GW之间，由此可见分布式光伏未来的增长空间很大，BIPV也将迎来海量发展。

幕墙BIPV处蓬勃发展期，约800亿元市场即将释放。根据我们测算，预计到2025年，与建筑幕墙相对应的BIPV市场规模约798亿元。随着BIPV在市场的有力推动下，往后每年渗透率逐年提升，22-25年的渗透率分别为7%/12%/15%/17%；2021年幕墙行业的产值约为5200亿元，考虑到建筑行业发展较为充分，因此我们谨慎假设在22-23年增速-3%，到2023年后，每年增速-2%，可初步估算2025年幕墙产值4700亿元，同年对应的幕墙BIPV渗透率为17%，预计2025年，幕墙BIPV的市场规模约为798亿元。

盈利预测。预计2022-2024年，公司收入204.92/243.02/293.60亿元，EPS0.51/0.67/1.00元，对应11月21日8.66元收盘价16.93/12.90/8.68xPE。

风险提示

需求不及预期、市场拓展低于预期、系统性风险。

来源[华西证券|郁晾]