读研报心得海天精工业绩稳健增长，海外业务发力，盈利能力提升

业绩增长稳定2023年，海天精工实现营业收入33.2亿元，同比增长4.6%，归母净利润达到6.1亿元，同比增长17.1%，扣非归母净利润为5.4亿元，同比增长13.9%。第四季度，单季营收8.2亿元，同比增长0.65%，环比增长0.52%；归母净利润1.5亿元，同比增长11.5%，环比增长2.6%。海外业务表现亮眼，全年海外收入5.94亿元，同比增长76.1%，占总营收比例提升至17.87%，较上年同期增加了7.25个百分点。

毛利率上扬，盈利能力增强2023年公司销售毛利率为29.9%，同比增长2.6个百分点。其中，Q4销售毛利率为31.1%，同比微降0.89个百分点，环比基本持平。毛利率提升主要得益于高毛利率的海外业务占比提升，国内区域毛利率为27.91%，海外区域毛利率高达39.29%。

净利率提升，费用端略有压力全年销售净利率为18.3%，同比提升了2个百分点。Q4净利率为17.88%，同比提升1.74个百分点，环比增长0.37个百分点。虽然毛利率增长，但由于费用端的拖累，净利率增长幅度小于毛利率。2023年期间费用率为10.6%，同比增长1.8个百分点，销售、管理、研发、财务费用率均有不同程度的增减。

集团内部协同效应与产能布局海天精工凭借多产品优势，在新能源领域拓展顺利，尤其是龙门机床产品表现卓越。集团内部资源循环利用优势明显，借助集团海外渠道，海外业务实现高速增长。海天金属的一体化压铸布局有望与海天精工形成互补，共同为客户提供定制化解决方案。此外，公司积极进行产能布局，高端数控机床智能化生产基地项目开工，广东基地首台机床下线，完全投产后预计新增大量产能。

盈利预测与投资评级基于制造业复苏情况，下调2024-2026年归母净利润预测至7.01亿（原预测7.74亿）、8.47亿（原预测9.55亿）、10.13亿元。当前股价对应2024-2026年动态PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“增持”评级。

风险提示需关注通用制造业复苏进程、新产品拓展效果、海外市场拓展存在的不确定性。