海天精工(601882)布局优化效果显著 业绩兑现高增长

投资事件3 月 20 日晚间公司发布2022 年度业绩报告。2022 年营业收入31.77 亿元，同比增加16.37%；归母净利润5.21 亿元，同比增加40.31%，扣非归母净利润4.72 亿元，同比增长37.38%。Q4 公司实现营收8.11 亿元，同比增长12.37%，实现净利润和扣非归母净利润分别1.31 亿元和1.27 亿元，同比分别增长20.94%和24.17%。

      优化产能布局，积极开拓海外市场，公司业务实现快速增长。公司年初新设的新能源事业部逐月持续提升生产能力；5 月，公司取得了宁波北仑小港姜桐岙地块328 亩土地使用权，推进公司高端数控机床智能化生产基地项目；11 月，广东子公司首台机床正式下线，为华南区域进一步开拓市场奠定了产能供应保障。2022 年公司优势产品得到进一步巩固和提升，数控龙门加工中心实现收入18.16 亿元，同比增长29.85%，该业务收入占比达到57.16%。公司克服困难积极开发国外客户，海外区域销售收入同比保持高速增长，并完成了印度尼西亚参股子公司的筹建。2022 全年国内市场营收同比增长11.96%，海外市场营收同比增长77.66%，全年公司实现营业收入31.77 亿元，同比增长16.37%。公司注重客户发展与服务质量，积极拓展下游不同行业的应用市场，形成广泛的客户基础，建立起良好的品牌形象和较高的市场知名度，规模效应扩大有望带来新的业绩增长点。

      规模效应扩大，盈利水平快速增长。2022 年公司毛利率达到27.31%，同比提升1.59pct，龙门加工中心作为收入比重最大产品，毛利率实现30.95%，同比提升0.92pct,主要原因为公司积极拓宽国内外市场，高毛利率业务收入大幅增长，同时规模效应扩大也使得成本控制向好，全年销售费用率为4.80%，同比下降0.39pct，管理费用率为1.31%，同比提升0.12pct。公司全年实现扣非归母净利润4.72 亿元，同比增长37.38%，净利率16.39%，同比增长2.80pct，盈利能力稳健。

      资金状况稳健，充分发挥技术研发优势。公司不断优化资产负债结构，银行授额度充足，资金优势将有助于公司持续巩固领先地位，同时可以投入足够的资金进行市场开拓和新产品研发。公司取得238 项专利，并与国内科研院校合作开发了多项技术，2022 年公司研发费用支出1.18 亿元，同比增长4.25%。

      国产替代进程加速，盈利能力有望进一步提升。国际数控机床企业普遍存在跨国售后服务成本高的情况，海外疫情的反复也加速了机床行业国产替代的进程，公司作为本土企业且为行业领先核心机床厂商，相对于国际同行具有售后服务人员充足、反应速度快的优势，良好的性价比也将助力公司率先实现机床领域国产替代的突破。

      盈利预测与投资建议公司新能源和海外业务实现快速增长，国产替代进程加速，有望打开新的盈利空间。我们预计公司2023-2025 年将分别实现归母净利润6.41 亿元、7.84 亿元、9.69 亿元，对应EPS 为1.23、1.50、1.86 元，对应PE 为25 倍、21 倍、17 倍，首次覆盖给予推荐评级。

      风险提示市场竞争加剧，核心零部件进口依赖风险。

来源[中国银河证券股份有限公司 鲁佩]   日期2023-03-24