清风雁影
投资要点
事件公司发布2021年三季报,前三季度实现营收20.09亿元,同比增长81.53%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长193.44%;其中,单三季度实现营收7.40亿元,同比增长71.81%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长188.87%,净利率为14.05%,超市场预期。
2021Q3业绩创新高,规模化效应持续凸显。
(1)成长性2021年前三季度,公司实现营收20.09亿元,同比增长81.53%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长193.44%;单三季度来看,营收和归母净利润分别为7.40亿元和1.04亿元,同比分别为71.81%和188.87%,均创历史新高,且自2020Q2以来,业绩逐季提升。此外,截至三季报,公司合同负债+其他流动负债余额为8.42亿元,同比大增60%以上,表明公司订单增长情况良好,在手订单充足,为全年及明年业绩高增长提供有力支撑。
(2)盈利能力2021年前三季度,公司销售毛利率为24.67%,销售净利率为13.08%,同比大增4.99pct;分季度来看,自2020Q4以来,公司净利率逐季提升(2020Q4-2021Q3分别为9.26%/11.52%/13.26%/14.05%)。我们认为,公司盈利能力不断提升的主要原因在于规模化效应持续凸显(例如在没有新增产能的情况下,2020年以来,公司收入规模快速增长,进而带来平均成本持续下降),以及费用率的不断下降,前三季度公司整体费用率(不含研发费用)为5.85%,同比下降明显。
(3)营运能力2021年上半年,公司存货和应收账款周转天数分别为166天和27天,同比分别减少60天和5天,且自去年呈现持续降低态势,表明公司营运能力不断提升。
新能源车领域对机床需求旺盛,海天精工有望迎来第二增长曲线。新能源车领域对机床的需求来自两方面①结构变化催生机床需求。新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化,以动力总成(电机、电控、电池)为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工,进而催生机床新需求。根据我们测算,2021-2025年新能源车领域新增机床需求为265亿元。②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸是对传统汽车制造工艺(冲压+焊接)的颠覆,其在成本、效率、加工质量等方面拥有巨大优势,未来在新能源车领域有望快速渗透。一体化压铸成型后,需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削,若考虑该工艺用于整车加工,根据我们测算,中国年产 800万辆新能源车对应机床(以龙门为主)总需求在440亿元左右。预计从2022年开始,随着除特斯拉以外的其他新能源车厂商逐步跟进推动一体压铸工艺,相关机床需求将迎来爆发。以上两方面均对机床产生大量需求。海天精工在新能源车领域具备显著优势①已提前储备新能源车领域专机,具备先发优势;②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中,大型龙门机床均是主力机型,正是公司强项所在,有望充分受益。我们认为,新能源车的快速发展有望助力公司迎来第二增长曲线。
维持“买入”评级。公司2021年前三季度业绩超预期,我们上修盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为3.44、4.74、6.24亿(前次预测为2.80亿元、3.94亿元、5.41亿元),对应的PE分别为39、28、21倍。
风险提示行业景气度减弱风险、新能源车领域拓展不及预期。
文章来源《海天精工2021前三季度业绩超预期,规模化效应持续凸显》—20211018
特别声明
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机械组介绍
冯胜,机械行业首席分析师,执业编号S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业,本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业;3年机械行业实业工作经验,7年证券公司机械行业研究经验;具备深厚的产业资源,熟悉企业发展规律和运营管理,对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所,2020年机械行业新财富入围团队。
王可,执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士,2019年5月加入中泰证券研究所,重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域,2020年机械行业新财富入围团队核心成员。
郑雅梦,执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士,2019年5月加入中泰证券研究所,重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域,2020年机械行业新财富入围团队核心成员。
张豪杰,执业编号S0740520100002。重庆大学金融硕士,2020年10月加入中泰证券研究所,重点覆盖工程机械、矿山机械等领域。
谢校辉,兰州大学金融学硕士,2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖半导体设备、服务机器人、机床工具等领域。
王子杰,CFA 约克大学金融工程硕士,2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖3C、锂电及激光设备等领域。
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其他
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答:海天精工公司 2021-03-31 财务报详情>>
答:2021-04-27详情>>
答:2021-04-26详情>>
量子计算概念大幅拉升大涨6.37%,黄金时间周期线显示今天是时间窗
当天券商板块行业早盘高开2.76%收出大阳线,近30个交易日主力资金净流出217.88亿元
金融科技概念股涨幅排行榜,浩丰科技涨幅20.06%,财富趋势涨幅20.0%
网络安全概念今日大幅上涨3.89%,受极反通道生命线压制
清风雁影
2021前三季度业绩超预期,规模化效应持续凸显—海天精工(601882)点评报告
投资要点
事件公司发布2021年三季报,前三季度实现营收20.09亿元,同比增长81.53%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长193.44%;其中,单三季度实现营收7.40亿元,同比增长71.81%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长188.87%,净利率为14.05%,超市场预期。
2021Q3业绩创新高,规模化效应持续凸显。
(1)成长性2021年前三季度,公司实现营收20.09亿元,同比增长81.53%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长193.44%;单三季度来看,营收和归母净利润分别为7.40亿元和1.04亿元,同比分别为71.81%和188.87%,均创历史新高,且自2020Q2以来,业绩逐季提升。此外,截至三季报,公司合同负债+其他流动负债余额为8.42亿元,同比大增60%以上,表明公司订单增长情况良好,在手订单充足,为全年及明年业绩高增长提供有力支撑。
(2)盈利能力2021年前三季度,公司销售毛利率为24.67%,销售净利率为13.08%,同比大增4.99pct;分季度来看,自2020Q4以来,公司净利率逐季提升(2020Q4-2021Q3分别为9.26%/11.52%/13.26%/14.05%)。我们认为,公司盈利能力不断提升的主要原因在于规模化效应持续凸显(例如在没有新增产能的情况下,2020年以来,公司收入规模快速增长,进而带来平均成本持续下降),以及费用率的不断下降,前三季度公司整体费用率(不含研发费用)为5.85%,同比下降明显。
(3)营运能力2021年上半年,公司存货和应收账款周转天数分别为166天和27天,同比分别减少60天和5天,且自去年呈现持续降低态势,表明公司营运能力不断提升。
新能源车领域对机床需求旺盛,海天精工有望迎来第二增长曲线。新能源车领域对机床的需求来自两方面①结构变化催生机床需求。新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化,以动力总成(电机、电控、电池)为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工,进而催生机床新需求。根据我们测算,2021-2025年新能源车领域新增机床需求为265亿元。②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸是对传统汽车制造工艺(冲压+焊接)的颠覆,其在成本、效率、加工质量等方面拥有巨大优势,未来在新能源车领域有望快速渗透。一体化压铸成型后,需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削,若考虑该工艺用于整车加工,根据我们测算,中国年产 800万辆新能源车对应机床(以龙门为主)总需求在440亿元左右。预计从2022年开始,随着除特斯拉以外的其他新能源车厂商逐步跟进推动一体压铸工艺,相关机床需求将迎来爆发。以上两方面均对机床产生大量需求。海天精工在新能源车领域具备显著优势①已提前储备新能源车领域专机,具备先发优势;②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中,大型龙门机床均是主力机型,正是公司强项所在,有望充分受益。我们认为,新能源车的快速发展有望助力公司迎来第二增长曲线。
维持“买入”评级。公司2021年前三季度业绩超预期,我们上修盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为3.44、4.74、6.24亿(前次预测为2.80亿元、3.94亿元、5.41亿元),对应的PE分别为39、28、21倍。
风险提示行业景气度减弱风险、新能源车领域拓展不及预期。
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机械组介绍
冯胜,机械行业首席分析师,执业编号S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业,本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业;3年机械行业实业工作经验,7年证券公司机械行业研究经验;具备深厚的产业资源,熟悉企业发展规律和运营管理,对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所,2020年机械行业新财富入围团队。
王可,执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士,2019年5月加入中泰证券研究所,重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域,2020年机械行业新财富入围团队核心成员。
郑雅梦,执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士,2019年5月加入中泰证券研究所,重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域,2020年机械行业新财富入围团队核心成员。
张豪杰,执业编号S0740520100002。重庆大学金融硕士,2020年10月加入中泰证券研究所,重点覆盖工程机械、矿山机械等领域。
谢校辉,兰州大学金融学硕士,2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖半导体设备、服务机器人、机床工具等领域。
王子杰,CFA 约克大学金融工程硕士,2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖3C、锂电及激光设备等领域。
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