中国银河给予金晶科技买入评级

中国银河证券股份有限公司王婷近期对金晶科技进行研究并发布了研究报告《公司业绩承压，TCO玻璃成为新利润增长点》，本报告对金晶科技给出买入评级，当前股价为8.32元。

　　金晶科技(600586)　　核心观点　　事件金晶科技发布2022年年报，2022年全年实现营业收入74.59亿元，同比增长7.76%；归母净利润3.56亿元，同比下降72.78%；扣非后归母净利润3.76亿元，同比下降68.73%。　　原燃材料成本高位，玻璃毛利率大幅减少2022年公司玻璃业务实现营业收入43.22亿元，同比下降12.20%，毛利率6.76%，同比减少34.77个百分点。从玻璃细分产品来看，技术玻璃、建筑玻璃实现营业收入18.22亿元/13.10亿元，同比下降14.80%/38.52%；镀膜类、深加工及节能玻璃实现营业收入5.25亿元，同比增长53.25%。因2022年纯碱等原材料价格上涨，燃料价格高位运行，玻璃毛利率大幅减少，技术玻璃、建筑玻璃与镀膜类、深加工及节能玻璃毛利率分别为15.50%/-10.30%/20.55%，同比减少23.16/47.45/1.54个百分点。传统建筑玻璃2022年受地产低迷影响，建筑玻璃需求持续走低，浮法玻璃价格下行，公司2022年建筑玻璃销量同比减少28.25%，根据卓创资讯数据，2022年末浮法玻璃价格为1632.62元/吨，较年初下降24%。光伏玻璃2022年受硅料供应短缺影响，光伏玻璃需求受到抑制，此外，叠加光伏玻璃新增产能的投产，光伏玻璃价格走低，2022年2mm、3mm光伏压延玻璃均价分别为20.8元/平方米、27元/平方米，同比下降11.9%、6.1%。在行业弱势运行背景下，公司2022年光伏玻璃业务实现营业收入6.66亿元，毛利率5.54%。于此同时，2022年公司对光伏压延产品进行了工艺和技术改造，原片成品率大幅提升至82-85%，预计后续随着光伏玻璃需求的回升，公司光伏玻璃毛利率有较大提升空间。　　纯碱价格高位运行，支撑公司全年业绩2022年公司纯碱业务实现营业收入41.55亿元，同比增长33.29%，总营收占比为55.71%，毛利率20.88%，同比增加1.85个百分点，纯碱业务支撑公司全年业绩。其主要原因是纯碱价格高位所致，因2022年光伏玻璃行业新增产能释放，对纯碱需求大幅增加，纯碱价格持续走高且维持高位运行，根据卓创资讯数据，2022年纯碱均价为2684.15元/吨，同比增长21.71%。此外，公司根据不同产品盈利情况，适时调整轻重碱比例，进一步提高了纯碱产品整体毛利率。　　TCO玻璃产能将释放，成为新利润增长点TCO玻璃即透明导电氧化物镀膜玻璃，具有较好的光透过率和导电性能，是钙钛矿电池、碲化镉薄膜电池、BIPV建筑发电幕墙基板的重要材料之一。2022年公司与国内具备中试线能力的钙钛矿、碲化镉客户建立了商务关系，公司TCO玻璃产品性能得到下游客户认可。此外，2022年9月公司对滕州二线停产技改，将其升级改造为TCO玻璃产线，预计2023年三季度点火投产。随着TCO玻璃产线的放量，将为公司业绩提供新的利润增长点。此外，公司产品结构也将进一步优化，提升综合竞争力。　　投资建议金晶科技2022年点火产线在2023年形成实物工作量，此外，2023年公司还会有新增产能的释放，公司主营业务技术玻璃及光伏玻璃产能增加较多，规模优势进一步增强，支撑公司2023年整体业绩。于此同时，2023年建筑玻璃、光伏玻璃将触底回暖，利好公司业绩修复。受益于地产竣工端回暖，建筑玻璃需求及价格有望回升，在光伏行业的快速发展下，光伏玻璃需求及价格将增加，建筑玻璃及光伏玻璃的毛利率有上涨空间。预计2023年纯碱价格维持较高水平，公司纯碱业务毛利率保持高位运行态势。总体来看，因公司新增产能的释放，建筑玻璃、光伏玻璃行业见底回暖，以及纯碱高景气的延续，我们预计公司2023年净利润将实现较大幅度增长。预计公司23-25年归母净利润为7.83/10.99/13.73亿元，同比增长120.01%/40.33%/24.93%，23-25年每股收益为0.55/0.77/0.96元，对应市盈率为14.98/10.67/8.54倍。基于公司良好的发展预期，首次覆盖给予“推荐”评级。　　风险提示行业新增产能超预期的风险；下游应用领域需求不及预期的风险；原燃料价格涨幅超预期的风险；公司产能释放不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券鲍荣富研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.98亿，根据现价换算的预测PE为13.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为9.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金晶科技（600586）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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