中国银河给予宁德时代买入评级

中国银河证券股份有限公司近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《市占率进一步提升，盈利能力修复明显》，本报告对宁德时代给出买入评级，当前股价为392.0元。

　　宁德时代(300750)　　事件公司公布2022年业绩。公司实现营业收入3,286亿元，同比+152%；归属净利润307亿元，同比+93%；扣非归属净利润282亿元，同比+110%；基本每股收益12.92元/股，平均ROE为24.68%。22Q4营业收入1,183亿元，同比+107%，环比+21%；归属净利131亿元，同比+61%；扣非归属净利润122亿元，同比+78%，环比+36%。　　市占率提升助力营收增长。根据SNE Research统计，2022年全球新能源车动力电池使用量达517.9Gwh，YOY+71.8%，公司全球动力电池使用量占据37%市场份额，YOY+4pcts，连续六年排名全球第一；2022年全球储能电池出货量达到122.2Gwh，YOY+175.2%，公司全球储能电池市场份额43.4%，YOY+5.1pcts，连续两年排名全球第一。公司全球动力电池龙头地位持续增强。2022年公司实现锂离子电池销量289Gwh，YOY+116.6%，其中动力电池系统销量242Gwh，YOY+107.1%。销量增长推动营收同比增加152%。　　盈利能力修复明显。公司22Q4营收/利润/扣非净利分别环比增长21%/39%/36%，整体毛利率修复至22.57%，环比+3.3pcts，Q4业绩略超市场预期。其中，储能业务2022年下半年改善显著，我们估算下半年新签项目毛利率可能达到20%以上，Q4较Q3进一步提升。公司储能业务2022年全年毛利率达到17%，与动力业务基本持平。　　主动降库存。公司在22Q4大幅减少了原材料库存，2022年底账面价值47.3亿元，较年初减少40.6%，缓解了市场由于碳酸锂价格下跌对于公司23Q1可能出现的大幅计提减值的担忧。现金流重回峰值。公司2022年经营活动净现金流612亿元，YOY+43%，其中Q4达352.4亿元，环比+382%，重新回到了高净现金流的良好状态。　　锂矿让利政策可以锁定中长期份额。公司通过自制开采、投资入股、合资合作等方式完善电池矿产资源布局。公司在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目取得突破性进展。公司有可能推出的锂矿收益分享计划，短期可能会影响公司利润，但是长期来看，对于维持公司市场地位大有裨益。　　与福特合作建厂瞄准美国市场。今年2月福特汽车对外宣布将在取得宁德时代电池技术授权的情况下，在美国密歇根州投资生产电动汽车电池。公司持续推进与福特的合作，一旦落地，表明美国市场就此打开，具有战略性意义。同时，公司也在积极布局欧洲产能。　　投资建议作为全球锂电池的绝对龙头，公司无论在技术引领、产品品质、客户资源、产业链布局、品牌影响力、成本控制等方面都拥有明显优势。另外，公司在电池矿产资源和上游材料领域持续积极布局，打造供应链韧性。预计2023-2024年营收4,813.90亿元、6,392.86亿元，归母净利润471.53亿元、643.77亿元，EPS为19.30元、26.36元，对应PE为21倍、15倍，维持“推荐”评级。　　风险提示新能源汽车销量不及预期；产业政策变化带来的风险；下游车企打价格战导致利润率大幅下滑；产能投产不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券袁健聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利435.2亿，根据现价换算的预测PE为22。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级29家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为615.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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