中国银河给予立华股份买入评级

2022-04-25中国银河证券股份有限公司谢芝优对立华股份进行研究并发布了研究报告《黄鸡业绩贡献稳健，生猪板块推进中》，本报告对立华股份给出买入评级，当前股价为30.45元。

　　立华股份(300761)　　事件公司发布2021年年度报告及2022年一季度报告。　　21年公司黄鸡业绩贡献稳健，生猪业务等因素拖累业绩2021年度公司实现营收111.32亿元，同比+29.12%；其中鸡、猪、鹅分别贡献99.96亿元、10.20亿元、1.00亿元，同比+34.71%、+18.93%、+37.77%。公司实现归母净利润-3.96亿元，同比-255.70%；扣非后归母净利润-4.73亿元，同比-338.76%。公司期间费用率6.8%，同比+0.47pct；综合毛利率7.89%，同比-0.69pct。公司业绩下滑主要受生猪养殖业务拖累、期间费用增长以及资产减值损失5.92亿元。22Q1营收27.11亿元，同比-0.91%；归母净利润-1.78亿元，环比-161.63%。销售毛利率8.52%，同比-8.95pct；期间费用率8.19%，同比+1.62pct。　　21年黄鸡销量增长显著，未来继续推进区域扩张2021年公司销售商品肉鸡3.7亿只，同比上升14.68%，市占率达9.15%（同比+1.86pct）；实现商品鸡销售收入95.82亿元，同比+30.71%；销售均价为12.88元/公斤，同比上升11.6%。公司黄羽鸡业务合作农户数为6605户，同比+2.8%。受益于公司黄羽鸡产能扩张，出栏量实现超预期增长，同时市场供求关系较2020年改善，销售价格上涨利好黄鸡利润好转。2022Q1公司商品鸡销售8560.05万只、销售收入24.71亿元，毛鸡销售均价13.81元/公斤，环比变动分别为-11.79%、-9.29%、+1.69%，同比变动分别为+5.51%、+7.02%、-3.49%。公司养鸡产业稳步推进区域扩张战略，继续加大对西南、华南及华中等主要消费市场的开发力度。另外，公司持续推进黄鸡屠宰业务，计划未来5年形成占总出栏量50%左右的鲜禽加工能力。　　生猪出栏翻倍增长，周期反转业绩可期21年公司持续推进养猪板块中长期发展规划，生猪养殖业务合作农户数为213户，同比+36.54%；常州、武进楼房养猪项目完工投产。21年公司销售商品肉猪41.25万头，同比+123.94%；销售均价17.89元/kg，同比-44.51%；实现销售收入8.06亿元，同比+20.43%。22Q1末，公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为44.41亿元、11.25亿元、4.26亿元，环比21年末为+5.94%、+3.59%、-1.39%。随着猪周期反转时点的临近，生猪养殖行业或迎来上行周期，叠加公司生猪养殖规模提升，其利润贡献将显著提升。　　投资建议公司为国内第二大黄羽鸡养殖企业，公司持续推进黄羽鸡、生猪产能扩张，叠加猪周期反转与黄羽鸡价格上涨预期，公司整体业绩可期。考虑到22年黄鸡价格相对高位以及下半年猪价的潜在上行趋势、养殖成本逐步回归，公司销售毛利率向好（22/23年估算11.43%/16.11%），叠加费用率的相对稳定变化以及资产减值损失的减少，公司，整体业绩显著好转（22/23年净利润估算3.49亿元/15.34亿元，同比+188.32%/+339.14%）。我们预计2022-2023年EPS分别为0.87元、3.8元，对应PE为37、8倍。　　风险提示　　1、动物疫病与自然灾害的风险；　　2、原材料供应及价格波动的风险；　　3、黄羽鸡与生猪价格波动的风险；　　4、政策变化的风险；　　5、产品质量的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河谢芝优研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.99%，其预测2021年度归属净利润为亏损1.96亿。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.34。证券之星估值分析工具显示，立华股份（300761）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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