又一个价格周期即将反转的行业！主产区今年产量将创 10 年新低 反弹空间远超猪周期

投资要：

　　继猪周期之后，又一个价格周期反转的行业来了！主产区今年产量将创10年新低，主要标的股价较前高已跌80%，反弹空间远超猪周期。

正：

　　整体上，2018/19榨季三大主产国糖产量均存在下滑预期，预计巴西中南部减产21.8%，印度减产7.7%，泰国减产8.2%。【浙商证券(601878)、股吧】预计2019/20榨季全球食糖供需将由过剩转向不足，因此2019年是糖价牛熊切换，开启新一轮上涨周期的转折。

1、巴西糖产量：或创近10年新低

　　2018/19榨季开榨以来，巴西中南部累计糖产量同比下降26.45%，创10年来新低，自2015/16榨季起连续3年增产后，糖产量首次下滑。巴西糖产量下滑主要因为：1)油价上涨致糖用蔗比大幅下滑；2)中美贸易摩擦使甘蔗种植面积下滑。

2、印度：主产区干旱及病虫害致甘蔗产量大幅下滑，糖产量预期由增转减

　　浙商证券预计2018/2019榨季印度糖产量为3000万吨，产量预期由同增9.2%下调至同减7.7%。出口方面，因价格低迷，部分糖厂完成出口配额的意愿较低，糖出口亦低于预期。

　　天气因素是影响印度糖产量的最主要因。2018年8月开始，第二大产糖区马邦及第三大产糖区卡邦因降水不足，蛴螬啃食甘蔗根部，爆发大面积虫害，最大产糖区北方邦季风季的降水也低于正常水平，2018年6-9月印度降水量较正常年份减少23%，不利于甘蔗生长。

3、泰国：预计2018/19榨季糖产量同比下滑8.2%

　　浙商证券预计2018/2019榨季泰国糖产量1350万吨，同比下滑8.2%。甘蔗种植面积及单产的下滑是泰国糖产量预期下滑主因。受甘蔗价格较低，木薯价格恢复的影响，蔗农转向种植木薯等替代作物，且2018年7-9月降水偏少不利于甘蔗单产提高，预计2018/19榨季泰国甘蔗种植面积同减2.8%，单产下滑1.65%，甘蔗总产量减少4.4%致食糖减产。

结论：

　　2019年甘蔗种植面积及产量下滑是大概率事件，全球糖市供给宽松格局扭转，ISO预计2019/20榨季供给缺口约200万吨，预计糖价将于新榨季开始之际走出底部区域，步入上升通道。

　　复盘历史，股价往往先于糖价上涨，因此，在糖价周期反转预期下，建议积极布局糖业股。

　　风险提示：糖价上涨不及预期；极端天气影响；油价大幅下跌。

参考研报：

20190305-浙商证券-糖业跟踪之巴西：糖产量或创10年新低

20190215-浙商证券-糖业跟踪报告：牛熊切换，多糖价

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