浙商证券给予新澳股份买入评级

浙商证券股份有限公司马莉,詹陆雨近期对新澳股份进行研究并发布了研究报告《新澳股份点评报告22年业绩高度兑现，23Q1超预期表现彰显龙头风采》，本报告对新澳股份给出买入评级，当前股价为8.63元。

　　新澳股份(603889)　　公司发布22年年报及23Q1一季报，2022年收入/归母净利润+15%/+31%至39.5亿/3.9亿，外部压力下韧性凸显；2023年一季度收入/归母净利润+9%/+21%至9.8亿/0.9亿，高基数基础上持续高增长，细分龙头价值凸显。　　Q4来看，淡季不淡，份额提升逻辑持续验证　　单Q4公司收入/归母净利润+11%/+23%至8.2亿/0.5亿，毛利率YOY-1.4pp至17.2%，我们预计毛利率下降主要系相对低毛利率的羊绒业务占比提升导致的结构性变化以及12月疫情影响所致。费用角度而言，单Q4公司销售费用率/管理费用率/财务费用率YOY-0.3pp/+0.6pp/-3.0pp；销售费用绝对值保持稳定，费用率下降主要系销售增长带动的正向经营杠杆，管理费用率增长预计主要与职工薪酬增长相关，财务费用率变化要系汇率变动导致的汇兑收益增加所致。　　22年全年来看，毛精纺纱主业客户结构持续优化，羊绒业务发展向善。　　2022年，公司毛精纺纱线收入+9%至22.4亿，其中量+2%，均价+7%，毛利率+2.1pp至25.4%，考虑到公司22年境外收入大幅提升32%，我们预计主要与毛精纺纱线领域相对高客单价的外贸客户订单持续提升带来的结构优化有关。　　羊绒纱线收入+29%至10.7亿，其中量+24%，均价+6%，毛利率-2.3pp至11.4%，我们预计毛利率波动主要系业务前期调整以及“大销售、大营销”策略下为拓展市场牺牲部分毛利率。　　拟以5.95亿购买羊绒资产，羊绒业务成长迈入新阶段　　同时，公司发布《关于控股子公司购买资产暨关联交易的公告》，拟以现金方式以含税评估价5.95亿元向浙澳企管和中银纺织购买相关羊绒纺纱资产，包括房屋建筑物、机器设备、土地使用权等。　　该部分资产过去以租赁形式进行生产，主要考虑到羊绒业务发展初期，需要进行前期市场培育，客观上存在生产爬坡阶段。通过向关联方租赁的方式，以较低的固定成本实现羊绒纺纱产量的弹性扩张，使公司在羊绒纺纱领域具备了较高的装备水平和生产能力。经过三年的发展，新澳羊绒生产经营逐渐步入正轨，产能利用率提升至60%以上，为进一步满足羊绒纺纱业务生产经营及未来发展需要，同时减少关联交易，保证上市公司业务资产独立性，拟通过本次交易取得羊绒纺纱板块资产所有权。　　盈利预测与估值　　我们预计公司23/24/25年收入同比增长13%/13%/13%至44.7/50.6/57.2亿元，归母净利润同比增长21%/18%/17%至4.7/5.5/6.5亿元，对应当前PE分别为9X/8X/7X。　　此外，公司拟每10股派发现金红利4元，现金分红占归母净利润比率高达52.5%，作为低估值、高分红、高成长标的持续重点推荐。同时，我们相在宽带战略发展指引下，行业龙头份额有望加速提升，具备长足潜力，维持“买入”评级。　　潜在风险因素原材料价格波动过大风险；中美贸易摩擦；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为9.81。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为9.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新澳股份（603889）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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