国金证券给予今世缘买入评级

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对今世缘进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，开局顺利》，本报告对今世缘给出买入评级，当前股价为63.34元。

　　今世缘(603369)　　业绩简评　　3月12日，公司公告，预计22年营业总收入78.5亿元，同比+23%；归母净利24.8亿元，同比+22%。其中22Q4营业总收入13.3亿元，同比+24%；归母净利4亿元，同比+21%。23年1-2月营业总收入31亿元，同比+27%；归母净利11.8亿元，同比+25%。　　经营分析　　业绩符合预期，开门红实现高增。公司基本完成新春大会战目标，2月底回款达40%。出货端看，11月下滑，12月正增长，春节动销好于节前预期，2月补库存良好。1）分系列看，从12月以来的回款增速高沟增速领先，V系快于K系，K系和今世缘系列接近。受益于返乡潮，大众价格带兴起，预计春节淡雅、单开增速在40-50%；单品V3、四开、对开均有不错表现。2）分区域看，重点市场淮安、南京进度较理想，苏中、盐城等地增长快于省内平均，苏南也有增长；省外快于省内，重点打造10个样板市场。　　归母净利率22Q4同比-0.8pct，23年1-2月同比-0.3pct，预计系1）疫后广告投入增长较大，加快培育V系列大单品（例如南京婚宴针对V3有买一赠一），保持渠道、终端费用；2）人员待遇改善，股权激励落地（未来计划滚动实施），23年开始设置总经理特别奖。　　淡季4K挺价，23年坚定百亿目标。当前渠道库存2个多月，3月6日起，国缘4K暂停接受配额订单，配额外开票提价20元/瓶，淡季挺价蓄力旺季。春糖战略性新品6K有望亮相，成交价不低于800多元。我们认为，新董事长上任后公司面貌焕然一新，组织架构调整+干部年轻化落地，员工积极性提升，改革效果已在显现。V系列22年销售口径破10亿，23年目标增速近50%，V3将充分受益于升级；国缘目标增速近30%。23年收入迈向百亿，25年争取迈向150亿（复合增速24%）。　　盈利预测、估值与评级　　预计22-24年收入增速为23%/27%/22%，利润增速为22%/24%/21%，对应EPS为1.98/2.45/2.97元，当前股价对应PE为30/25/20X，维持“买入”评级。　　风险提示　　省内竞争加剧；疫情反复风险；新品培育不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.89亿，根据现价换算的预测PE为30.33。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为68.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，今世缘（603369）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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