签订32万吨供货协议！这只铝箔龙头有望反转？！

大家早上好！

今天，策略哥来给大家拆解一只国内铝箔龙头——万顺新材的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。

图1公司主营业务构成

资料来源

一、基本面投资逻辑

1）高端包装铝箔龙头，是宁德时代铝箔材料的第二供应商

涂炭铝箔广泛应用于磷酸铁锂和三元电池，可改善正极活性物质和箔材接触界面，具备能量密度高、循环寿命长、电池内阻低等优势。公司2018 年即开始前瞻布局电池铝箔扩产，在高端进口设备以及生产经验上远远领先于同行，目前一期4万吨电池铝箔产能已爬坡至满产，二期3.2万吨和定增10吨扩产项目预计今明两年陆续投产，随着规模效应的凸显利润弹性逐渐加大。

表公司当前铝加工板块产能及投产进度

资料来源公司公告，浙商证券研究所

目前业内仅有5家铝箔厂可直接供货宁德，公司凭借先进的产线和生产经验快速突破成为第二供应商，有望率先受益于行业红利。

图公司2016-2021年铝加工业务营业收入与毛利率（百万元，%）

资料来源公司公告，浙商证券研究所

2）光伏背板已形成收入贡献，且铜箔量产第一梯队

公司拥有国内目前唯一一台民用进口蒸镀设备，独家联手下游客户对高端封装领域进行研发突破，重点拓展光伏背板用的高阻隔膜及节能膜、车衣膜等细分市场，积极培育具有较高发展潜力的产品及细分市场。

2021 年四季度即进入C样环节。以膜基材双面铜层结构取代现行电池铜箔，可以达到减重、提高单位储电量以及提高电池安全性的目的。公司依托高阻隔膜业务，在蒸镀和磁控溅射工序的技术水平领先行业，生产的 PET 铜箔小卷样在 2021Q4 即通过客户认证，现处于配合下游需求，突破量产阶段。

3）签订32万吨供货协议，未来业绩成长的确定性较强

11月24日公司发布关于子公司与宁德时代签订合作框架协议的公告在 2023年1月1日至2026年12月31日期间，子公司安徽中基承诺向宁德时代供应锂电铝箔，最低供货量合计为32万吨。

根据申万宏源数据，目前锂电池铝箔平均售价3.5万元/吨，按最低供货量计算，预计双方合作在未来4年会给万顺新材带来112亿元的含税收入，根据万顺新材三季报披露的铝加工业务18.32%的毛利率测算，影响净利润约18.16亿元，折合至每年的净利润约4.54亿元（根据三季报，公司2022年前三季度净利润1.63亿元），公司未来业绩的成长性有较好的保障。

合作协议的签订标志着宁德时代对公司锂电铝箔质量和生产能力的认可，进一步验证了公司在新能源汽车动力电池用铝箔领域的竞争力。

4）三季报业绩高增，下游需求旺盛

2022 年前三季度扣非净利润 1.58 亿元，同比增长 867.28%。公司 2022 年前三季度实现营业收入 42.80 亿元，同比增长 5.08%，归母净利润 1.62 亿元，同比增长 631.68%。其中单看 2022 年第三季度，实现营业收入 14.99 亿元，同比增长 23.72%，归母净利润 4.23 亿元，同比增长 941.16%，扣非净利润 4.24 亿元，同比增长 1714.65%。

今年以来，铝箔下游市场需求旺盛，电池铝箔供给持续紧张，行业成为今年少有的可以开始对宁德、比亚迪等大客户进行加工费上调的电池材料之一。公司整体经营业绩实现较大幅度增长。

二、消息面

11月24日，全资孙公司安徽中基电池箔科技有限公司（以下简称“安徽中基”）与宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”）签订了《合作框架协议》（以下简称“合作协议”）。

在2023年1月1日至2026年12月31日期间，安徽中基承诺向宁德时代供应锂电铝箔，最低供货量合计为32万吨，最终供应量及价格按照双方后续具体订单为准。

三、技术面号

1）股性公司属于流通市值约57亿的中小盘股，且历史上大阳线或者涨停板数量比较多，股性相对较为活跃，容易被资金撬动。同时，个股属于锂电池、复合集流体、超级电容等概念叠加的品种，具备一定的联动炒作概率。

1）技术形态这股自14.50高点一路杀跌至8.39位置，下跌周期较长且风险释放较为充分。同时，自8.39低点诞生之后，这股开始缓慢拾级而上，股价进入上升通道，且周线月线也有共振转强态势。

与此同时，股价放量站上60日线后缩量调整，筹码形成单峰密集形态，短期还有围绕60日线震荡收敛的需求，后市若出现更加明确的突破形态或上升通道后，预计大概率将打开新的上行空间。

风险提示

新能源车渗透率不及预期、产能爬坡不及预期等风险。

参考资料

1.20221124-安证券-万顺新材-拟为宁德时代供货最低32万吨，电池铝箔有望持续放量

2.20220815-浙商证券-万顺新材-公司深度报告电池铝箔快速放量，进入成长新通道

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