【风口研报】大麻提取业务将迎来重要突破，这家公司5000吨工厂即将投产

风口研报

《风口研报》今日导读

①公司为植物提取行业领军企业，核心植物提取业务2021年增速达58.24%，天然甜味剂业务占比60%；

②公司积极布局工业大麻提取业务，全美生产规模第一的工业大麻加工处理工厂预计2022年将实现量产，预计满产能够实现年1.35-1.62亿美元收入，毛利率高达50%；

③浙商证券杨骥预计2022-2024年实现归母净利润分别为2.13/3.33/5.46亿元，同比增长分别为80.07%/56.14%/64.04%，给予公司22年40-50倍PE，对应当前市值仍有较大空间，首次覆盖给予“买入”评级；

④风险提示汇率波动风险、下游需求不及预期的风险、政策风险。

主题

大麻提取业务将迎来重要突破，这家公司5000吨工厂即将投产，分析师测算未来3年营收、利润复合增速均达50%+

当前流动性宽松，小盘成长股成为弹性最大的方向。

浙商证券杨骥近期覆盖一家复合增速50%以上的小盘成长“小而美”莱茵生物，公司是植物提取行业领军企业，核心植物提取业务2021年增速达58.24%。海外工业大麻业务稳步推进，全美生产规模第一的工业大麻加工处理工厂预计2022年将实现量产。

杨骥预计2022-2024年实现归母净利润分别为2.13/3.33/5.46亿元，同比增长分别为80.07%/56.14%/64.04%。基于行业可比公司PEG水平，给予公司22年40-50倍PE，对应当前市值仍有较大空间。首次覆盖给予“买入”评级。

莱茵生物植物提取行业领军者，国家级专精特新小巨人

公司是一家专业从事植物提取产品研发、生产及销售的龙头企业，2021年实现收入10.53亿元（+34.40%），归母净利润1.18亿元（+37.74%）。

公司核心植物提取业务2021年增速达58.24%，其中天然甜味剂业务占比60%，同时公司积极在美国布局工业大麻、茶叶等其他提取物业务，力争打造植提细分龙头单品。

天然甜味剂在“需求侧消费水平提升和健康意识提高+供给侧创新和成本驱动+国内外政策支持力度加大”三因子驱动下，天然甜味剂行业规模快速增长，在逐步迭代蔗糖和人工合成甜味剂的趋势下，中性假设替代率下行业存5.4倍的发展空间**。

甜叶菊提取物公司在甜叶菊提取行业市场份额目前超10%，其募投项目甜叶菊提取工厂预计达产后将新增4000吨年产能，为现有产能的3倍，保障后续的供给同时有望进一步提升公司的市占率。

罗汉果提取物罗汉果提取物国外行业增速超20%位列天然甜味剂第一。公司产区优势明显，其产量约占全球90%，区位优势叠加后续在技改项目的升级推动下，罗汉果提取物业务具备高成长性，有望为公司带来新的需求增量。

海外工业大麻22年在美有望实现量产，后续将和现有业务形成协同

从全球市场来看，工业大麻预计2025年将实现266亿美元，复合增速达到34%。

公司投资8000万美元在美国印第安纳州建设工业大麻提取及应用工程建设项目，年处理工业大麻原料5000吨，预计在2022年6月30日前达成量产。

公司于2022年3月签订《受托加工意向协议》，按照500美元-600美元/kg的平均价格计算，预计满产能够实现年1.35-1.62亿美元收入，按照项目50%的毛利率水平测算，将贡献年毛利率0.68-0.81亿美元，伴随后续订单的逐步释放和产能的释放，将在后续持续贡献业绩。

浙商证券预计2022年公司海外工业大麻业务能够实现盈亏平衡，贡献收入1亿元左右。