浙商证券给予先导智能买入评级

2022-04-25浙商证券股份有限公司王华君,张杨对先导智能进行研究并发布了研究报告《先导智能点评报告锂电设备维持高盈利，海外业务发展有望超预期》，本报告对先导智能给出买入评级，当前股价为43.38元。

　　先导智能(300450)　　投资要点　　事件　　1、 公司发布 2021 年年报，全年营收 100 亿元，同比增长 71%；归母净利润 15.85亿元，同比增长 106%；扣非归母净利润 15.32 亿元，同比增长 118%。2、公司发布 2022 年一季报，期间内实现营收 29 亿元，同比增长 142%；归母净利润 3.46 亿元，同比增长 73%；扣非归母净利润 3.41 亿元，同比增长 75%。　　2021 年业绩略超预期，锂电设备维持较高盈利能力，且收入占比提升　　1）2021 年公司收入利润大幅增长，主要得益于锂电行业快速发展，同时智能物流、3C、汽车智能产线等非锂电业务发展迅速。2）2021 年锂电设备/智能物流/光伏设备/3C 设备收入占比分别为 69%/11%/6%/6%，其中锂电设备收入占比提升 14pct。3）2021 年锂电设备毛利率 34.6%，同比提升 1.1pct，维持较高盈利水平。4）2021 年全资子公司珠海泰坦（主营后段锂电设备）实现营收 19.43亿元，净利润 1.70 亿元（上半年仅为 300 万元），全年净利率提升至 8.7%。　　2022 年一季度维持较快增长；受产品结构及外协增加影响，毛利率略降大量订单交付， 2022 年一季度公司收入、利润保持较快增长。 2021Q4 与 2022Q1公司综合毛利率分别为 29%/31%，盈利能力偏低主要系产品结构变动。2021年下半年智能物流系统的收入占比提升，其毛利率为 15%，远低于锂电设备。　　国际化布局卓有成效，2022 年海外订单有望成为锂电设备业务新增长点公司是国内较早进行国际化布局的装备企业，目前在美国、德国、瑞典、日韩等地设置分子公司。公司与大众、Northvolt、ACC 等全球一线主机厂、电池厂保持良好的合作关系，预计 2022 年海外尤其是欧洲锂电设备订单有望超预期。　　新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满；打造非标自动化平台型企业公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。 2021 年公司共新签设备订单金额 187 亿元（不含税），创历年新高，预计 2022 年业绩将保持较快增长。 公司利用平台型公司的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。　　盈利预测及估值 　　预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别 25.5/36.7/46.3 亿元，三年复合增速43%，对应 PE 分别为 27/19/15 倍。维持“买入”评级。　　风险提示锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券陶波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.02%，其预测2021年度归属净利润为盈利14.92亿，根据现价换算的预测PE为26.3。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为92.91。证券之星估值分析工具显示，先导智能（300450）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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