浙商证券给予中航高科买入评级

2022-03-16浙商证券股份有限公司王华君对中航高科进行研究并发布了研究报告《中航高科2021年报点评2021年业绩低于预期；2022年预计将稳健增长》，本报告对中航高科给出买入评级，当前股价为20.99元。

　　中航高科(600862)　　2021年业绩低于预期，2022年预计将稳健增长　　1)2021年业绩2021年实现营收38亿（+31%），归母净利5.9亿（+37%），扣非归母净利5.5亿（+49%）。单独中航复材2021年营收36亿（+33%），归母净利6.8亿（+38%）。公司业绩仍主要由中航复材贡献。　　2)经营目标完成情况2021年营收目标完成率100%，利润总额目标完成率97%。相较于2021年实际完成额，2022年营收目标增长18%、利润总额目标增长25%。　　3)盈利能力2021年毛利率与2020年持平，规模效应仍待显现。净利率/扣非净利率较2020年上升1个百分点，部分受益于管理费用率的显着下降。此外公司研发费用率有所上升，主要系母公司研发项目增加及项目结转等同比增加以及航空工业复材研发费用增加。　　2021年关联销售商品交付低于预期，与客户需求节奏相关　　1)客户产品需求节奏变化致使关联销售实际额低于预计2021年关联销售商品年初预计额为35亿，实际执行额为28亿，占预计的比例为79%，较此前4年平均值91%显着偏低，主要原因是部分客户产品需求节奏变化。　　2)2022年关联销售将高速增长2022年关联销售预计额为38亿，相较于2021年实际额28亿增长37%。　　军民市场共驱碳纤维复材行业的持久高增长，公司将显着受益　　1)军用中美军机数量差距大，复合材料在先进战机上的用量占比持续提升，歼击机复材占比从二代机的10%以下提升至四代机的30%以上。　　2)民用窄体客机复材占比接近20%，宽体客机复材占比可达50%以上。商飞预测截至2039年中国客机预增8725架。对应广阔预浸料市场空间。公司有望借助C919参与其中。　　3)公司基于卡位效应将显着受益于行业增长。叠加国企改革，“提高国有资本效率”，鼓励中长期激励，资产证券化率不断提升，公司亦有望受益。　　中航高科预计未来3年归母净利润复合增速约37%　　预计2022-2024年公司归母净利润为8.4/11.1/15.1亿元，同比增长43%/31%/37%，复合增速约37%，EPS为0.61/0.79/1.09元，PE为38/29/21倍,公司近5年PE中枢为63倍，维持“买入”评级。　　风险提示1）价格波动导致盈利能力下滑；2）“十四五”装备放量订单交付不及预期；3）相关改革举措推进不及预期。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为43.55。证券之星估值分析工具显示，中航高科（600862）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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