浙商证券给予比音勒芬买入评级

2022-02-22浙商证券股份有限公司马莉对比音勒芬进行研究并发布了研究报告《比音勒芬跟踪点评领跑高端运动时尚，业绩持续亮丽增长》，本报告对比音勒芬给出买入评级，当前股价为24.95元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为98.35%，对该股盈利预测较准的分析师团队为浙商证券的马莉。

　　比音勒芬(002832)　　投资要点　　精准卡位高端运动时尚赛道，展现强消费粘性。作为主打中高收入男性消费群体的高端运动时尚品牌（男装占比超过70%），由于设计感（色彩及花纹元素更适合公务员、企业高管等目标消费群体工作及生活场景需求）、版型（遮掩亚洲人肩窄、中年腹部易突出等特点）、面料（韩国、意大利进口，舒适度高、垂坠感强、易打理）都非常贴合目标客群需求，且相对其他运动时尚类海外老牌男装渠道更为下沉，比音勒芬品牌客户粘性极强（老客单次消费连带率3以上，70%消费来自老客），目前在各百货中心男装楼层稳居前三甚至第一，带动消费环境波动下仍然持续强劲的增长表现，其18/19/20/21Q1-Q3收入增速分别达到40%/24%/6%/25%，领跑高端服饰增长。　　少数仍在积极渠道扩张的高端服饰品牌。截至2021Q3公司渠道数量达到1053家（同比+12%，较年初净增94家），全年来看渠道净增数量有望达到150家，在此基础上2022年预计净增180家，成为少数连续4年保持快速渠道净增的高端品牌。渠道的快速增长来自于产品和品牌力支撑下的渠道高盈利能力，从经销商草根调研来看比音勒芬品牌经营利润率可以达到20%水准，在男装品牌领域非常优秀。　　22年高尔夫系列单独开店及T恤单品策略值得期待。作为拥有高尔夫基因的运动时尚品牌，高尔夫系列过去多以球会店/商场门店少量SKU陈列方式进行销售，铺货比例占比不到10%，但22秋冬订货会开始，高尔夫系列在新韩国设计师主导下产品时尚度提升、SKU更为丰富，成为订货反响最好的系列，除加盟商订货外，公司计划从22H2开始单独为高尔夫线开辟专业门店（直营为主），进一步提升高端人群触达。除高尔夫线外，公司22年将针对强势品类T恤（包括POLO衫等）进行重点推广并拓宽价格带，以引流更多年轻客户体验品牌产品。　　盈利预测及估值我们认为公司通过持续深耕运动时尚领域，打造了精准的产品定位并持续进行多元化的品宣投入，带动渠道质量持续提升、高速增长同时营运周转效率提升势头也非常明显，未来成长空间充分，预计公司21~23年归母净利润6.08/7.88/9.87亿，对应增速27%/30%/25%，对应PE23/18/14X，看好赛道及成长性继续推荐，维持“买入”评级。　　风险提示疫情反复影响消费心、新品牌拓展不及预期

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为36.06。证券之星估值分析工具显示，比音勒芬（002832）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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