房地产企业生生惊出一身冷汗！棚改贷款一刀切？看国开行最新回应

（本文转自券商中国公众号，版权归原作者所有，此处仅作交流分享使用.不代表华夏基金观点）

国开行终于回应了！昨夜晚间，国开行侧面回应了关于棚改贷款一刀切的市场传言，各项工作正在有序开展。所谓“棚改”，是指为改善困难家庭住房条件的城镇危旧住房改造工程。

具体怎么展开呢？国开行给了一个数据，截至5月末，国开行今年发放棚改贷款4369亿元，有力支持了棚改续建及2018年580万套新开工项目建设。

这个数据本身就驳斥了棚改生变传闻。国开行的数据，也直接对应央行的PSL放贷规模。

从今年PSL的新增数量来看，今年1-5月份达到了4371亿元，对比国开行今年1-5月份发放棚改贷款4369亿元，非常吻合。

这个数据对比2017年来看，2017年PSL贷款总规模才6350亿元，显然，2018年棚改贷款资金增速非常高。即便对比2016年，这个数据也不逊色。2016年当年PSL规模才9714.11亿元。如果按照现在PSL速度，今年新增棚改资金将首次超过1万亿。

当然，央行PSL作为基础货币的投放工具，其规模还取决于央行对流动性的整体把握。在全球流动性进一步收紧的背景下，央行如果继续放大PSL贷款规模，那么央行资产负债表规模会进一步上升，加剧汇率波动和资金外流的压力。

但是，考虑到出口和棚改是2017年至今经济数据中为数不多的两大支撑点，如今出口面临贸易战的严峻局面，棚改的任务更加艰巨了。

棚改贷款“一刀切”传闻不实，国开行回应

6月25日下午开始，市场传闻称国开行总行棚改项目合同签订审批权回收总行，全国一刀切。随后，市场传来多个版本，有的承认，有的否认。

到了25日晚间，国开行新闻办公室出面回应称，今年以来，开发银行严格执行国家有关棚改政策，在国务院相关部委指导下，配合地方政府依法合规开展棚改融资工作。

据国开行提供的数据，截至5月末，国开行今年发放棚改贷款4369亿元，有力支持了棚改续建及2018年580万套新开工项目建设。目前各项工作正在有序开展。

不过，从这个回答来看，并没有直接回应市场疑问。到底权限收回了没有？是不是以实物安置为主？

中信建投(601066,股吧)房地产分析师陈慎通过多个传闻暂停的城市调查情况来看，这些城市存量棚改项目所涉及贷款正常发放，即便棚改力度较大的贵州省遵义、凯里等城市也未听说棚改有暂停的行为。但变化在于增量项目审批确实趋严，至于是否暂停审批等信息还需要进一步确认。

房地产企业惊出一身冷汗

棚改货币化变局消息影响最大的是房地产企业，特别是布局三四线城市比重较大的房地产企业，出现了较大跌幅。在A股市场和港股市场，房地产企业均出现不小跌幅。

PSL真的要收紧了吗？恐将创出历史新高

尽管房地产股票惊出一身冷汗，但是，再看看从国开行给出的数据，今年1-5月末国开行今年发放棚改贷款4369亿元，相比较同期大幅增长。

一点没有收紧的意思啊！这个贷款规模的飙升，也成为年初以来三、四线城市房价维持高涨的重要原因。

国开行的数据，也直接对应央行的PSL放贷规模。注意一点，PSL是央行的基础货币。

央行PSL贷款规模有多大？2014 年 4 月央行创设 PSL当年，央行提供PSL资金3831亿元，2015年-2016年提供PSL资金为6980.89亿、9714.11亿。2017年贷款规模远不如前两年，仅为6350亿元。到2017年末，央行PSL余额为26876亿，到2018年5月末PSL余额为31247亿元。

从今年PSL的新增数量来看，今年1-5月份达到了4371亿元，对比国开行今年1-5月份发放棚改贷款4369亿元，非常吻合。

从增速来看，2017年全年PSL贷款规模才仅仅为6350亿元，而今年1-5月已经达到了4371亿元，增速远远超过去年，而且如果按照这个速度计算，PSL贷款规模将再次刷新2016年的高点，突破万亿关口。按照央行公告的信息，6月15日，已经进行了一笔605亿元的PSL贷款，则今年上半年PSL总额逼近了5000亿元。由此可见，PSL并没有收紧，国开行棚改贷款也没有收紧。

事实上，出口和棚改，成为了2017年经济企稳的重要支撑。鉴于此，2017年5月份，国务院已经又开始实施 2018 年到 2020 年 3 年棚改攻坚计划，再改造各类棚户区 1500 万套。

时至今日，随着贸易战激化，出口面临深度滑坡危险，棚改成为2018年全国经济为数不多的几个亮点，现在熄灭，恐怕只会加深经济下滑风险。

当然，央行PSL作为基础货币的投放工具，其规模还取决于央行对流动性的整体把握。在全球流动性进一步收紧的背景下，央行如果继续放大PSL贷款规模，那么央行资产负债表规模会进一步上升，加剧汇率波动和资金外流的压力，对于整体资产价格构成下行压力。

地方棚改专项债将逐渐扩容

就在一周前，15亿首单棚改专项债落地，在一定程度上也将延续地方政府推进棚改。6月20日，天津市省财政局招标发行15亿元棚户区改造专项债，期限五年。这意味着，首单棚改专项债花落天津。

棚改专项债券是地方政府专项债券的一个创新品种，募集资金专门用于棚户区改造，偿债资金来源也是棚改项目对应的相关收入。棚改专项债券的发行，为棚户区改造提供了资金支持，还可以较大程度上避免地方棚改中的无序规划与过度融资，有利于遏制违法违规融资担保行为，防范财政金融风险。

目前，多地也出台了棚改专项债相关文件，正计划发债项目。例如，安徽省发布《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》，进一步推进政府专项债券改革，支持地方政府棚户区改造融资。

安徽省财政厅下达阜阳市本级101.9亿元棚改专项债和34亿元土储专项债额度，为进一步做好政府债务项目准备工作，阜阳市财政局召开2018年棚改、土储专项债券项目准备工作会商会。

中信建投房地产分析师陈慎认为，棚改货币化的启动是近年来房地产市场乃至产业链的动力来源之一，也带来三四线城市库存结构难得的缓解，据统计全国重点80大城市的库存较历史高点下降了近30%。

而安置方式转变在部分区域早已有之。个别区域货币化安置比例将有所下降，这在山东、湖南、江西等地区政策方面早有体现：山东已取消棚改货币化安置奖励，湖南采取差异化棚改安置方式，针对房价上涨压力较大的市县取消货币化安置优惠，江西同样针对供需矛盾突出的市县要求加大实物安置力度。

风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。

免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

50ETF  上证50  浙商证券(601878,股吧)