朱 玥&陶宇鸥：欧陆风云，王者荣耀 ——欧洲光伏复盘暨中国镜鉴

摘要及核心观

◆ 欧洲可再生能源目标规划明确，MIP取消成为需求转折。欧盟要求2020年可再生能源消费占比达到20%，2030年占 比达到32%。截至2017年欧盟可再生能源比例仅为17.5%，28个成员国中，仍有17个未实现目标。2018年MIP取消后， 欧洲市场光伏组件价格下降，光伏成为完成可再生能源目标的重要构成，2018年成为欧洲市场复苏的转折之年，装机 规模11.3GW，同比增长21.5%。

◆ 复盘欧洲光伏兴衰，政策是需求的主要影响因素。2003-2012年是欧洲光伏的黄金发展期，全球90%的需求来自于欧洲， 德国、法国、意大利等陆续推出补贴政策支持光伏发展。2012-2017年欧洲光伏进入低谷期，主要欧债危机后补贴大幅 削减，叠加双反政策抑制增量需求。2018年欧洲市场MIP取消，再次成为行业复苏的重要转折。

◆ 多元化政策模式驱动，三大类市场需求增长。欧盟有28个成员国，各国光伏政策不一，但主要可分为固定上网电价、 上网溢价、可再生能源招标及购电协议制度。从目前需求增长逻辑来，欧洲市场可分为三大类型：一是，传统光伏 大国，如德国、法国，设立能源转型目标，补贴模式逐步向招标过渡，逐步实现平价；二是，南欧平价国家，如西班 牙、意大利，光照资源丰富，率先实现发电侧平价，内生性需求增长；三是，依赖政策驱动的新兴市场，如荷兰、土 耳其、乌克兰等，强劲光伏政策支持，装机快速增长。

◆ 驱动力逐步转向，2019年装机20.5GW，未来增速10%-15%。短期MIP取消，欧洲市场光伏成本大幅下降。在2020年 可再生能源目标的驱动下，光伏需求确定性强。预计2019年欧洲光伏新增装机20.5GW，2020-2023年复合增速10%- 15%。中长期来，2021年除北欧部分国家外，欧洲市场均可实现平价。且2030年可再生能源目标相较2020年更为激 进，同时，欧洲市场低成本资金追求稳定持续收益率，市场潜力巨大。

◆ 投资建议：欧洲市场步入平价周期，可再生能源目标托底装机增长。MIP取消后，供给主流重回中国大陆市场，提升 中国龙头企业竞争力和出货量。推荐：隆基股份、通威股份、中环股份、阳光电源、东方日升、正泰电器、林洋能源、 大全新能源、义光能、福莱特玻璃、晶科能源等。

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◆ 短期可再生能源目标促动抢装：欧盟2020可再生能源目标期限在即，MIP取消后成本降低具备竞争力，光伏抢装为 市场注入新活力。

◆ 中长期后补贴时代内生需求增长：技术驱动光伏装机成本持续降低；后补贴时代，上网电价政策向招投标制度过渡， 光伏装机回归市场逻辑；南欧国家迈入发电侧平价时代，PPA不断涌现；新兴市场崛起，持续提供增长动力。

◆ 从具体量上来，2018年，欧盟装机量8.2GW，欧洲整体装机量11.3GW。预计2019年欧洲装机量达16.9GW， 未来五年欧洲装机量共计124GW。

◆ 欧洲可再生能源目标规划明确，MIP取消成为需求转折。欧盟要求2020年可再生能源消费占比达到20%，2030年占 比达到32%。截至2017年欧盟可再生能源比例仅为17.5%，28个成员国中，仍有17个未实现目标。2018年MIP取消后，

欧洲市场光伏组件价格下降，光伏成为完成可再生能源目标的重要构成，2018年成为欧洲市场复苏的转折之年，装机 规模11.3GW，同比增长21.5%。

◆ 复盘欧洲光伏兴衰，政策是需求的主要影响因素。2003-2012年是欧洲光伏的黄金发展期，全球90%的需求来自于欧洲， 德国、法国、意大利等陆续推出补贴政策支持光伏发展。2012-2017年欧洲光伏进入低谷期，主要欧债危机后补贴大幅 削减，叠加双反政策抑制增量需求。2018年欧洲市场MIP取消，再次成为行业复苏的重要转折。

◆ 多元化政策模式驱动，三大类市场需求增长。欧盟有28个成员国，各国光伏政策不一，但主要可分为固定上网电价、 上网溢价、可再生能源招标及购电协议制度。从目前需求增长逻辑来，欧洲市场可分为三大类型：一是，传统光伏 大国，如德国、法国，设立能源转型目标，补贴模式逐步向招标过渡，逐步实现平价；二是，南欧平价国家，如西班 牙、意大利，光照资源丰富，率先实现发电侧平价，内生性需求增长；三是，依赖政策驱动的新兴市场，如荷兰、土 耳其、乌克兰等，强劲光伏政策支持，装机快速增长。

◆ 驱动力逐步转向，2019年装机20.5GW，未来增速10%-15%。短期MIP取消，欧洲市场光伏成本大幅下降。在2020年 可再生能源目标的驱动下，光伏需求确定性强。预计2019年欧洲光伏新增装机20.5GW，2020-2023年复合增速10%- 15%。中长期来，2021年除北欧部分国家外，欧洲市场均可实现平价。且2030年可再生能源目标相较2020年更为激 进，同时，欧洲市场低成本资金追求稳定持续收益率，市场潜力巨大。

◆ 投资建议：欧洲市场步入平价周期，可再生能源目标托底装机增长。MIP取消后，供给主流重回中国大陆市场，提升

中国龙头企业竞争力和出货量。推荐：隆基股份、通威股份、中环股份、阳光电源、东方日升、正泰电器、林洋能源、 大全新能源、义光能、福莱特玻璃、晶科能源等。

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