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「国金证券」电力设备年度策略:逆周期投资稳定,市场化成长扬帆(下)

  • 作者:-BOOMING-
  • 2019-01-14 16:46:00
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作者:【国金证券(600109)股吧】-新能源与汽车研究中心-电新

报告名称:《国金证券电力设备2019年度投资策略:逆周期电网投资稳增长,市场化成长行业扬飞帆》(始发于2019年1月3日)


3、充电桩:快速爆发的电动车规模及明确的政策优惠方向带来充电市场活力

3.1行业展望:关注布局中高端产品的龙头企业

当前车桩比数量仍明显低于总规划,充电难问题已经成为影响新能源车消费的一大关键因素。2018年年初《新能源国补件》明确指出地方补贴政策逐渐向充电基础设施建设等环节倾斜,近期发改委、能源局、工部、财政部等四部委联合发布《提升新能源汽车充电保障能力行动计划》再次要求加快充电桩建设步伐。2019年行业将明显呈现以下趋势:1)充电量将急剧增大,其中城市公共类充电桩快充需求随着运营车数量的不断增大也将继续快速放大。2)充电桩数量快速增长,以进一步缩小车桩比,其中充电桩特别是公共类充电桩功率将呈现明确提升趋势,整机制造商、充电模块等电力电源设备制造商将直接受益。

推荐组合:

我们建议从充电运营、充电桩制造两条投资主线选取标的:

1)充电运营商:推荐关注【特锐德(300001)股吧】(充电桩运营龙头)

2)充电设备制造商:主要包括整机制造商、充电模块等电力电源设备制造商,推荐关注:盛弘股份(充电模块)、英可瑞(充电模块)、和顺电气(整机制造商)、科士达(稳健标的,估值水平较低)、中恒电气(整机制造商,国网中标前列)。

3.2新能源车产销快速拉升,充电配套成短板

综合来,新能源车广泛普及推广需在续航里程、充电关键技术、购车成本及充电设施合理化布局四方面突破。

1)续航里程,动力电池技术突破为新能源汽车远距离续航提供动力支撑,补贴政策向高续航车型倾斜带动车厂在节能续航方面寻求突破。2013年全球纯电动车续航里程在100公里上下,2017年已上升逼近300公里,其中特斯拉、比亚迪等部分车型续航已在500公里上下。而目前燃油车续航大致在500~600km范围,就目前来新能源车续航里程已经能够满足基本驾驶需求,这也成为新能源车推广的硬件前提。2)充电关键技术,快速直流充电设备包括整流PFC及变压DC/DC环节,充电时长目前在1小时上下,慢速交流充电技术需要依赖小功率车载充电机整流变压,充电时长大部分在8小时左右。3)购车成本,新能源车购置补贴由国家及地方两部分组成,依据车辆续航里程设置不同补贴标准,虽然各地存异但基本上新能源车补贴在万元以上。此外购置税减免赋予,一线城市牌照优惠也间接减少消费者费用支出。用车角度新能源车单位里程电能费用较燃油费用更低,粗略假设燃油汽车百公里油耗5~6L,则费用大致落在38~51元的区间。新能源车百公里电耗假设为15~20kWh,以充电价格大致1元/kWh测算费用仅为15~20元,并且随着能量转化效率的不断提升这一优势将越发显著。4)充电设施合理化布局及便利性,要求充电设备布局与用电需求匹配,便于找便于使用支付。

续航持续提升、购置成本优惠,快速拉升新能源车产销。2014年以来新能源汽车在我国实现了高速稳定发展,14-17年间产销复合增速更是达到196.8%、193.5%。2017年产销达到近80万辆,销量规模全球占比约为64%。截止2018年10月我国新能源车保有量达到230万辆以上。

18年2月财政部、工部、科技部及发改委公布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,提高补贴技术标准要求。18年2~6月为政策缓冲期,期间新能源乘用车、客车按17年标准的0.7倍补贴,货车、专用车按0.4倍补贴。缓冲期间低续航新能源乘用车和大巴车出现明显的抢装现象,18年上半年产销增速较17年大幅提升,分别达到94.9%及111.5%。6、7月份新能源车销量环比下行,但下半年新能源车整体趋势依旧火热,18年前11个月销量突破百万大关,同比提高68%。

提升空间开阔,“十三五”后半程冲刺累计产销500万目标。新能源车普及对国家能源环保具有战略意义,始终成为政策重心。2016年11月国务院制定《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中指出2020年新能源车累计产销超过500万的目标。2017年4月,国家工部、发改委、科技部印发《汽车产业中长期发展规划》,对新能源汽车发展速度提出明确规划,要求2020年新能源车产销量达到200万辆,2025年产销量占比达汽车产销20%以上,规划中指出2020、2025年我国汽车产销量在3,000万及3,500万左右,可知2020年规划产销占比达到6.7%,2025年规划产销量为700万辆。

上游火热拉动配套充电市场快速增长,充电设施仍是当前短板。充电配套设备是新能源车动力补充节。新能源汽车产销高速增长拉动充电配套设施需求快速扩张,2017年我国充电设施规模为世界之最。截止2018年11月,我国公共充电桩数目达到28.9万,私人充电桩43.8万个,合计数目达到72.8万。

然而目前充电桩配套在建设规模及利用率上均存在明显的滞后。进入18年以来,充电桩增量达到28.2万,同期新能源车累计销量达到103万,目前车桩比在3.4:1左右,远低于《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》提出的“一车一桩”的发展目标,并与2020年480万分布式充电桩的规划存在很大距离。另一方面,各大充电设备运营商充电设备利用率不及15%表明在充电设备与负荷的分布匹配度、自身使用便利性方面仍然存在很大的运营改善空间。规模小,效率低成为充电业务急需解决优化的关键。

3.3 政策利好由“车”向“桩”

新能源车普及过程前期政策着眼于消费者直接体会的新能源车购置消费补贴上,成功拉动起需求侧积极响应,当前新能源车已经被广泛认知,当下阶段,政策体现两个动向——向高技术倾斜,向配套设施倾斜。前者前已涉及不再赘述,第二则释放出充电桩等配套设施步入高速发展的号。2月份财政部等4部《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》提出从2018年起将新能源汽车地方购置补贴资金逐渐转为支持充电基础设施建设和运营、新能源汽车使用和运营等环节。

12月,四部委联合发布《提升新能源汽车充电保障能力行动计划》,提出在未来3年实现:第一,提高充电设施研发质量和科技含量;第二,优化充电设施规划布局以提高运营效率;第三,强化充电设施供电保障。第四,完善充电设施各标准体系建设,其中包括推进充电设施互联互通。预计未来3年充电设备建设进入快车道,前期制造商集中受益,后期运营商将持续受益。18年以来,多地区已明确出台充电桩建设补贴、用电补贴政策,保证处于短板状态的充电桩设施快速跟进。

3.4 需求拉动与政策扶持下,充电桩业务步入发展黄金期

近8个月内,充电桩数目保持单月增加26000个桩的速度,18年11月充电桩总数达到72.8万,其中私人桩43.8万,公共充电桩28.95万,由于新能源车车桩相随配套措施和相应政策正在加快推进,私人桩增速明显更快,且基本以慢充交流桩为主。社会公共类充电桩为了满足各类车型不同的需求,根据功率大小和使用场景不同则涵盖交流充电桩、直流充电桩及交直流一体充电桩。

从增长结构,18年以来充电桩增量主要来自于私人充电桩。截止11月份,充电桩增加28.2万,其中73.8%来自于私人充电桩增长,公用充电桩新增车桩75821根,同比去年新增量仅仅增长19.4%。但我们判断,在补贴与商用车需求刺激拉动下,公用充电桩预计将迎来快速增长。

设备制造商市场规模:

2020年充电桩市场规模有望突破百亿。《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》规划2020年建成充电桩480万个,其中分散式公共充电桩50万个,用户专用充电桩430万个。假设公共充电桩中交、直流桩比例维持2018年上半年约4:6水平(混合充电桩视作直流桩),而用户专用桩绝大部分为交流桩,则2020年直流桩数目约为30万,交流桩数目达到450万。目前直流桩国网和市场平均单价约为0.8元/w,(与充电桩容量相关),交流桩平均单价在0.35元/w左右。随着直流桩向大功率发展,平均功率将达到50kw以上,另外交流桩以平均7kw计算,如能达到《指南》规划的情况,则可2020年直流充电桩、交流充电桩市场规模有望分别达到120亿、110亿元。扣除现有存量市场,新增直流、交流充电桩数量将分别达到19.2万、386.2万,对应新增直流、交流充电桩市场规模达到77亿、95亿。

充电市场规模测算:

2020年年充电量突破500亿,运营商服务费接近200亿。预计2020年新能源车保有量达到600余万辆,其中乘用车保有量占整体新能源车保有量80%。假设运营车辆占乘用车保有量20%,其中专车和出租车占比为3:7;另外大巴车和专用车2020年数量预测将分别达到159.1万、15.8万辆。具体每种类型的各类运营数据参考下表,在如下假设下,2020年年充电量有望达到779亿度,整体充电运营市场规模将有望达到955亿元(含基础电费)。

服务费是运营商长期盈利主要来源。充电服务费按度电成本计算,目前各地以出台充电服务费价格政策,国家发改委积极规划充电服务费用管理,避免市场出现无序竞争。整体来,充电服务费在0.4~2.0元/kWh之间均有分布,部分地区结合峰谷电价进行调节。

运营市场集中度高,第一集团运营规模成型在即。单个直流快充桩单价在0.6-1元/w,交流慢充桩单价在0.5元/w左右,充电桩投建需要大量资金投入,目前特锐德、国网、万帮成国内充电网络运营TOP3,截止11月合计运营充电桩数目达到22.8万,CR3达到79%。随着规模成型,充电网络运营商有望在未来1~2年迎来盈亏拐,以特锐德为例,充电业务亏损已由2016年近3个亿缩减至2018H的3000万,预计全年能够实现扭亏为赢。

4、低压电器:国产品牌迎头追,关注中高端龙头企业

4.1行业展望:关注布局中高端产品的龙头企业

1)国内企业竞争格局:目前国内品牌迎头追,在研发能力、及创新服务上均比较接近外资水平,未来内资特别是内资龙头企业份额将继续持续上升。

2)低压电器行业的发展趋势:低压电器行业迎来行业集中度的提升,国内品牌向中高端发展,同时向成套解决方案发展;

推荐组合:

我们认为低压电器行业在2019年将会保持7%左右的中速增长,在行业向国产中高端及成套、行业解决方案方向发展的趋势下,我们持续好份额日趋集中的板块龙头,以及产品向中高端升级、行业解决方案领域表现较好的领先企业,推荐“低压电器+光伏”双轮驱动业绩增长的龙头正泰电器,专注于中高端低压电器产品的良电器。

4.2下游行业需求复苏将带动低压电器行业稳定增长

1)工业领域总体向好的发展势头有效带动低压配电端相关需求

工业领域是低压电器中高端产品使用最为广泛也是最为重要的领域之一。我国工业一直保持了一个非常好的发展势头,2017年我国工业增加值达到27.9万亿,比2006年工业增加值增长204%,可谓增长迅速。2016年8月份以来,反应制造业景气指数的PMI指数已经连续9个月站在荣枯线50以上,反映了我国工业制造业有加速回暖的趋势,工业领域回暖,会带动工业企业固定资产投资增速。

2010至2016年,我国工业用电量保持连续增长,累计增长33.64%,年复合增长率达5.0%;占全社会用电的比例基本稳定,2010年至2017年均保持在69%以上。工业领域总体向好的发展势头将有效带动低压配电端相关元器件、成套设备以及配电解决方案的需求。

现有工业自动化水平无法满足,越来越多动化生产流水线和智能设备将会大量出现。随着时代的发展和社会的进步,我国现有的工业自动化水平已无法满足现代化的工业智能控制的需求,这就要求我们对其进行一场技术变革,伴随着我国工业自动化升级的加快,越来越多的自动化生产流水线和智能设备将会大量出现。

2)房地产新开工提升带动本轮低压电器复苏,但慢竣工为明年的地产低压电器应用增加了一些不确定性

房地产为低压电器重要下游应用领域,房地产新开工面积可作为先导指标。房地产建设过程当中离不开变电房以及各级配电网络的建设,用以将配网传输过来的电能经过变电房的中压柜和变压器变为低压电,然后流经低压柜以及各级细分电箱传递到负荷中心,配电电器和终端电器广泛运用其中,实现对这些用电负荷的电路过载、电路短路、漏电等方面的保护,因此应用在房地产领域的低压电器与新开工房屋面积紧密相关。

2014开年,房地产销售遇冷,房地产销售面积持续负增长,直至2015年5月房地产销售面积累计同比开始转正并实现了2016年全年销售面积同比增长22.4%的小高潮。与此同时由于2014-2015年房屋销售不振,地产行业面临较大去库存压力,新开工面积始终负增长,直至2016年开年房地产新开工面积终于转正,2016年4月房地产开工面积累计增长21.4%,为2011年11月以来累计同比增长最大的一个月。接下来2016年全年新开工面积增长8.1%,2017年房屋新开工面积同比增长7%,2018年同比增长高达16.8%。

一般房地产领域低压电器使用量相对于新开工房屋面积时间有一年左右的滞后,鉴于房地产开工是房屋开始破土创槽的日期为准,而通常来讲各级低压电器招投标时是建筑即将封顶之时,所以我们到了低压电器在2017年的爆发转折。由于受到地产限购、棚改货币化收紧等政策,未来楼市前景其实并不容乐观,2018年开发商在销售实际面积不断下滑时已经大规模抢开工加速预售款变现,同时延长施工进度保障现金流健康,主要体现在房屋竣工面积持续下滑,这也导致目前低压电器使用量相对于新开工房屋面积滞后时间在不断延长,虽然2018年地产新开工面积大超预期,但慢竣工为2019年的地产低压电器应用增加了一些不确定性,如果明年的地产竣工情况确有延长,则可对冲2019年预期地产新开工快速下降对于2020年地产低压电器应用的影响。

长期来,我国城镇化进程及企业对工商用房的巨大需求是未来房地产市场稳定增长的基础。根据发改委预测,未来几年我国城镇人口比例有望突破60%,即2017年到2020年每年我国每年依然有1000万人从农村进入城镇生活,这为我国住宅投资建设的增长提供了空间;其次,我国房地产市场的另一重要组成部分是办公楼及营业用房,这通常和企业的经营活动密切相关,越来越多企业对办公楼及营业用房投资有着强烈的需求。同时住宅、别墅和高档公寓类开工面积与办公楼和商业营业用房类开工面积之和占到了全部新开工房屋面积的85%以上,是新开工房屋的绝对主体,2018年增长迅速。

4.3国内品牌迎头追,竞争力已逐步接近外资品牌

经过多年的发展,我国已经成为全球低压电器产品最大的制造国,目前生产的低压电器产品品种已经超过1000个系列,行业内的生产企业数量已经达到2000家左右。总体而言,我国低压电器行业竞争充分、激烈,市场化程度较高,形成了外资、内资企业在低压电器行业内共同经营、互相竞争的格局。

按照市场定位和品牌溢价的不同,我们可以将所有企业大致归为三类:第一类企业为定位高端市场的外资品牌,是低压电器技术的引领者,包括施耐德、ABB、西门子等企业;第二类企业是定位质量较好、研发能力较强、国内知名度较高的内资品牌,以正泰电器、良电器、常熟开关、上海人民电器、和德力西为代表;第三类是技术能力不突出,产品同质化严重的低端内资品牌。

(1)内资品牌技术突破,研发水平和创新能力不断提高

我国低压电器经过多年的发展,研发水平和创新能力不断提高,拥有完全自主知识产权的产品也在增多,其指标已接近甚至达到国际先进水平,正逐步从仿制阶段向自主研发阶段迈进。

近年来以良、常熟和人民电器为代表的国产中高端低压电器厂商已经掌握了第三代核心技术,并开始了第四代低压电器技术的研发,在部分性能上能够做到不逊于甚至高于外资品牌。正是这种核心技术的突破和生产工艺的不断改善使得民营品牌在中高端市场取代外资品牌成为可能。以万能式断路器、塑壳路器、接触器为低压电器的代表,从技术上分别类比分析了国内外代表公司的优异产品。

(2)国企集采趋势下,经济性考虑成为推动中高端国产品牌的巨大力量

电网企业、电企业等大型国有企业一直以来都是中高端低压电器的主要消费者。大型国有企业实力雄厚,购买力强,外资产品凭借知名的品牌影响力和优质的产品性能自然成为其首选目标。另一方面,由于安全事故等问责机制,选择更为保险的外资品牌成为其必然选择。

出于经济性考虑选择中高端国产品牌。近年来,国家电网、南方电网、中国移动、中国电等大型国企纷纷启动省内或者全国范围内的集中采购,由于单个包数量金额大,价格竞争日趋激烈,中标价格越来越低,所以越来越多的成套厂开始选择中高端民营品牌进行投标;以居民小区配电室配电工程项目招标为例,居民配电工程大都由省、市级电力公司集中采购,房地产开发商只需要按照当地标准向电力公司缴纳配套费即可。过去很长一段时间,配电间低压电器例如框架断路器、塑壳断路器都是采用施耐德、ABB、西门子等外资品牌,现在除了江苏、浙江、上海、北京等少数几个省外,绝大多数地区质量较为优异的知名民营品牌已经进入投标品牌表。由于民营品牌相对外资品牌较大的价格优势,这个市场毫无疑问已经实现国产化并且国产化趋势将进一步持续和加强。

(3)创新营销模式和渠道,为客户提供一站式服务

从营销链条来,低压电器直接下游一般是成套厂和各类集成商,但终端电器和控制电器下游同时也有五金零售店、维保店、电子商务网站等,在整个项目过程中,也涉及电力设计院和电力工程总包等单位,电力设计院和电力工程总包一般由甲方招标决定,电力设计院主要工作职责是项目图纸绘制和技术标准撰写,电力工程总包的主要职责则是相关电气设备的采购以及电气设备的基建安装。

优秀的国内企业在市场销售模式非常多样化。目前,施耐德、ABB、西门子等跨国公司依然是行业中的技术引领者;正泰电器、德力西、常熟开关、上海人民、上海良、北京人民等公司仍以技术创新、强有力的研发能力紧跟其后,已经成为行业的领军企业。

创造新的营销模式,在新产品的立项研发阶段就要关注专业市场和细分市场,使产品更贴近市场。我国低压电器行业新产品研发与营销策略目前主要有以下两种模式:

模式一:产品研发先从通用产品入手,在通用市场上推广后,逐步改进与派生以满足特定细分市场的需要。这种模式以常熟开关制造有限公司为代表,优势是产品适应性广。

模式二:从产品研发阶段开始就明确针对特定细分市场,优势是产品更紧贴市场,推广速度快。这种模式以上海良电器有限公司、北京人民电器厂为代表。从目前形势,为摆脱产品同质化带来的残酷价格竞争,对大多数中、小型企业宜适用模式二。对于品牌优势明显的大型企业可以适用模式一或混合模式。不同企业应根据企业规模、特、定位与目标采用适合自身发展的模式。

4.4向国产中高端及成套解决方案发展成为行业两大发展趋势

1)行业集中度提升,向国产中高端发展

低压电器厂商过万家,导致我国低压电器生产能力过剩,并且大部分企业处于第三梯队,缺乏技术创新能力、产品同质化程度非常高,发展后劲较差。低压电器工业协会统计了我国低压电器产值排行情况,产值在10亿元以上企业10家,产值在5亿到10亿的企业10家,产值1亿元到5亿元的企业有30家左右。

低端产能出清已经出现,行业集中度提升成为趋势。温州、镇江一带集中了中国众多的低压电器生产商,其中大部分厂商缺乏技术和资金实力,以生产低端产品为主,能够生产中高端产品的企业凤毛麟角,我国低压电器行业呈现明显的金字塔格局。上世纪90年代的巅峰时期,全国70%的低压电器由温州制造,2015年-2016年受行业景气度下滑的影响,部分低端产能由于外部需求持续低迷以及资金链断裂等问题出现倒闭潮。长期来,一方面由于低压电器质量要求越来越高,另一方面人力成本上升、材料成本不占优势及环保标准的压力,我国一些主要生产低端产品的低压电器产能将持续出清。

相比于欧洲仅有10家左右低压电器企业,我国目前的低压电器企业数在1500-2000家左右,未来该行业企业数量必将呈现大幅减少的趋势。预计到2045年前后我国低压电器企业大概率仅余60余家。

由于低压电器大规模使用在用电侧和配电侧,近年来由于电气产品质量引发的火宅以及各类安全隐患频发,各行各业的消费者对于用电侧和配电侧的低压电器产品质量要求越来越高,低端市场正在日益萎缩,于是那些技术水平低下、质量不可靠的低端低压产品越来越少。取而代之的是中高端市场将不断扩大,质量低下的低压电器生产商将面临大范围的兼并收购。另外伴随着第一代和第二代产品逐步进入大规模的更换周期,退出历史舞台,这部分低端产品将进一步向着中高端产品方向演变。我们预计未来3到5年内低端产品的比例将从现在的50%降低到20%左右,而中高端产品份额将提升至80%。

随着相关下游产业逐步升级,中高端低压电器产品的需求同步增长,行业利润将逐渐向生产中高端产品和具有核心竞争力的公司倾斜集中,具备渠道优势、技术优势、规模优势的企业将占据更高的整体市场份额。

2)满足精细化需求,向符合行业发展需要的成套系统解决方案发展

低压电器行业的重要趋势之一是企业提供解决方案的能力越来越重要。当前我国多数内资低压电器厂商主要以提供元器件为主。近年来,由于不同子行业的精细化需求层出不穷,越来越多业主方希望直接采购一揽子低压配电解决方案,所以未来的发展趋势必然是要求低压电器企业在深入理解不同行业应用场景的基础上,提供不同行业的技术咨询服务以及系统解决方案。

打造系统解决方案可以有效提高成套设备厂在项目投标时选取公司产品的可能性,低压电器供应商直接与终端用户(含机电总包方)进行技术交流并提出符合客户需求的系统解决方案,能够提升终端客户对于公司产品技术优势的认可,从而影响终端客户在招标要求中采用公司产品或者提出公司产品具有技术优势的招标要求,从而提高了成套设备厂在项目投标时选取公司产品的可能性。

5、风险提示

1)特高压建设项目核准和建设进度不达预期风险:如果未来特高压线路核准进程将会影响整个建设周期进度,相关公司业绩预期将会发生变化。

2)铜铝等大宗商品价格上涨:铜、铝、钢等大宗商品一直以来占电力设备行业成本大头,如果金属材料价格出现上涨则影响行业盈利能力。

3)汇率波动等海外风险:随着电网自动化、特高压、低压电器等国际化推进速度日趋加快,国外相关经营政策环境或汇率情况的变化将会影响行业经营状况。

4)上游芯片供应紧张、采购价大幅上涨风险:2018年以来上游电子元器件材料货期偏紧且价格有所上涨,如果该情况继续延续,可能会对相关公司订单交货和毛利率产生一定影响。

5)公用桩投资建设不达预期:近几个月公用桩增长明显减速,需要密切关注充电桩相关补贴政策实际落地情况。

6) 房地产、工业制造业等宏观经济指标下滑过快风险:低压电器在房地产领域用量较大,如果房地产新开工面积增速下滑过快将导致后续低压电器需求快速回落。如果反应工业制造业景气程度的工业增加值、PMI指标下滑程度超出预期,工业自动化需求将受到巨大影响。

国金证券七大中心2019年度投资策略报告

总量研究中心

《国金证券债券市场2019年度投资策略:乘时乘势,执两用中》(2018年12月27日)

《国金证券A股2019年度投资策略:厚积薄发,沉潜而越》(2019年1月2日)

《国金证券宏观2019年度投资策略:寻找哥伦布的鸡蛋:破而后立,晓喻新生——2019年宏观经济、政策、大类资产配置展望》(2019年1月2日)

医药健康研究中心

《国金证券医药2019年度投资策略:乘新趋势之浪,享价值重构之华》(2018年12月20日)

资源与环境研究中心

《国金证券环保2019年度投资策略:2019寻找环保行业新“量”》(2019年1月2日)

《国金证券交运2019年度投资策略:寻找业绩确定增长,等待周期边际改善》(2019年1月2日)

《国金证券建筑2019年度投资策略:“逆周期调节”β为守,高质量发展稳为攻》(2019年1月3日)

《国金证券大化工2019年度投资策略:化工行业转型“高端制造”,把握成本优化及技术创新的发展机遇边际改善》(2019年1月2日)

新能源与汽车研究中心

《国金证券汽车上游资源2019年度投资策略:黄金闪耀,钴锂筑底》(2019年1月3日)

《国金证券汽车与汽车零部件2019年度投资策略:电动车,寒冬中的暖阳》(2019年1月3日)

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《国金证券电力设备2019年度投资策略:逆周期电网投资稳增长,市场化成长行业扬飞帆》(2019年1月3日)

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《国金证券半导体2019年度投资策略:2H19半导体产业全面复苏的长期驱动力》(2018年12月27日)

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《国金证券2019年度投资策略:变局2019,新科技周期下的ICT投资机遇》(2019年1月3日)

消费升级与娱乐研究中心

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