追寻变化，把握阶段性机会【安信电新·周观察·1008】

再不蓝字关注，机会就要飞走了哦

本

周

组

合

1

【宁德时代(300750)、股吧】（动力电池龙头）

2

【平高电气(600312)、股吧】（特高压GIS龙头）

3

【国电南瑞(600406)、股吧】（能源碎片化下的电网安全龙头）

4

正泰电器（户用光伏和低压电器龙头）

5

金风科技（技术与市场领先风电龙头）

行业观概要

新能源汽车

新能源车：关注上游材料价格的边际变化

电解液价格10月或将持续坚挺。9月份，电解液价格普遍调涨，涨幅在5%-15%区间。据电化学协会数据，截至9月底，国内磷酸铁锂用电解液价格在3.3-4万元/吨，三元用电解液价格在4-5万元/吨。从需求角度，10月份是车市旺季，也是动力电池厂商的生产高峰期，电解液需求将进一步提升；从供给角度，尽管9月中下旬后石大胜华、山东海科已经陆续开工供货，但短期仍然供给难以快速上量满足增长的需求，并且受环保限产影响，除DMC之外的溶剂EC价格也出现短缺，因此电解液企业的成本压力仍然较大，10月份或将持续在调涨后的价格位置。

赣锋锂业多项大单签订，上游资源品供需关系仍然紧张。今年8月，赣锋锂业与LG化学签订《供货合同》，采购氢氧化锂产品共计47600吨，并在9月补充披露增加销售45000吨氢氧化锂与碳酸锂，合同期限长达7年。9月21号与29号，赣锋锂业又分别与特斯拉和德国宝马签订《战略合作协议》，对未来3年、5年（均可展期3年）的锂化工产品供应进行锁定。重大合同的签订一方面表明下游的扩产需求旺盛，并且特斯拉、LG的采购均以氢氧化锂为主，说明高镍电池的竞争正在持续升级；另一方面，说明上游资源品的供给仍然比较有限，企业争相签订大单以满足未来巨大的需求量，上游产业链企业仍然具备更高的业绩弹性。

工信部加强安全隐患排，中小电池企业举步维艰。9月25日，工信部发布《关于开展新能源乘用车、载货汽车安全隐患专项排工作通知》，针对可能的弄虚作假情况，最为严重的将采取暂停或取消推荐车型目录、企业及产品公告等处罚措施。这是继9月4日工信部通知对新能源客车开展排以后，范围的进一步拓宽。在这一规定下，以骗补为目标的企业将加速淘汰出清。此外，《通知》中尤其提到“运营类车辆，30万公里以上和装用使用中出现故障较多动力电池（如沃特玛电池）的应全检”等字眼，因此车企对于动力电池产品的选择势必将更加谨慎。这对于产品质量不过关的中小电池企业来说将更加难以生存。

北汽新能源上市，奥迪、PSA相继发布新规划。9月27日，北汽新能源借壳前锋股份上市，成为国内首家登陆A股的纯新能源汽车企业。本次上市，北汽拟募集不超过20亿配套资金，未来随着与资本市场的联结更加紧密，企业的融资渠道进一步拓宽、公司治理进一步透明，对于其明晰战略规划、加快产品开发进程都有重要意义。此外，近日奥迪提出2025年在华销售80万辆插混和纯电动车目标，旗下e-tron将在19年上半年以进口形式引入中国；PSA则表明2019年起旗下五大品牌全部车型均将推出电动/混动版。电动化趋势下，国内外企业均在加速前进，全球竞争一触即发。

投资建议：下半年关注三大主线：1）高镍化。高镍化有助于降低材料成本、提升电池能量密度与车辆续航里程，是产业中重关注命题。当前NCM811研发进展略超预期，18/19年有望成为高镍三元的超额利润年。重推荐：杉杉股份、当升科技、新宙邦；2）全球化：当前，最为核心的锂电池环节，宁德时代已经进入全球供应链中；负极和电解液环节中国产量占比分别达71%和67%，龙头企业已对LG、三星、松下、索尼等多家核心外资企业实现配套；核心部件环节如继电器、热管理系统等已有中国企业形成全球配套，竞争格局良好。重推荐：璞泰来、宏发股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材质等；3）集中化：动力电池环节，在技术、客户、成本的多重壁垒下，龙头的集中度持续提升。尽管当前行业整体盈利能力有所下滑，但预计随着能量密度的提升和材料成本的下降，锂电企业毛利率将在19年筑底回升。当前时好抗压能力更强的锂电龙头，重推荐：宁德时代、亿纬锂能。

风电&光伏

配额制意见稿出台促消纳，保障风光长期发展

近日，国家能源局发布《可再生能源电力配额及考核办法第二次征求意见稿》，评如下：

强制约束，保障可再生能源消纳，风光空间广阔。配额制，即对各省级行政区域全社会用电量规定最低的可再生能源电力消费比重指标，将可再生能源电力消纳上升为国家级别的约束性指标，其目的在于促进可再生能源的消纳利用，有效缓解目前严重的弃水弃风弃光问题。征求意见稿中的非水可再生能源指的是风电、太阳能发电、生物质能发电、地热能发电、海洋能发电等，其中，风电和光伏占据绝大部分，我们将全国各省2017年风电和光伏发电量占本省发电量的比重与此次配额制的目标进行对比发现，中东部地区配额指标明显提高，这意味着，配额制的实施将极大地促进风电和光伏等非水可再生能源的消纳，有效缓解目前的限电问题。另外，我们根据2017年各省的用电量，假设按照年均5%的增速，同时风光平均利用小时数为1500，测算出距离2020年风光合计还有最低240GW的装机空间。

配额义务主体更加广泛，配合监督考核措施保障配额制目标的完成。与此前第一版征求意见稿相比，新版意见稿对配额义务主体做了进一步细化，明确六类配额主体 1）国家电网公司、南方电网公司所属省级电力公司 ；2）各省级及以下地方人民政府所属地方电网企业；3）拥有配电网运营权的售电公司；4）独立售电公司；5）参与电力直接交易的电力用户；6）拥有自备电厂的企业，并对各类主体实行不同的可再生能源配额指标。对于超额完成配额指标的省级行政区域，国务院能源主管部门增加其年度可再生能源电力建设规模指标；反之，对于未达到配额指标的省级行政区域，国务院能源主管部门将约谈省级能源主管部门，或采用通报方式予以督促，暂停或减少其化石能源发电建设规模。如果是某个配额义务主体未完成指标，则面临配额补偿金的缴纳。配额义务主体的扩大配合明确的奖惩措施，使得用户侧消纳的责任更加清晰，可以有效解决消纳问题。

保障收购结合绿证，保障电站盈利水平且有助于缓解现金流。件中提到，未核定保障利用小时数的地区以及核定保障利用小时数且在保障小时数以内的部分是采取全额收购的。保障性收购部分的电量，对应绿证随之转移；保障收购以外的电量若参与市场化交易，如果交易电价里不包含绿证价格，则绿证可在配额义务主体间进行交易，同时在拨付补贴时按等额替代则扣减绿证交易收益，这也意味着此前市场一直担忧的存量电站补贴不会削减。在保障性收购与绿证的配合下，一方面电站的盈利水平可得到保障，另一方面业主也可以通过出售绿证缓解现金流，可谓一举双得。

投资建议：此次配额制的出台，将有效提高非水可再生能源的消纳水平，同时通过绿证来缓解补贴拖欠，一方面可有效降低弃风、弃光率，另一方面缓解开发商现金流压力，从制度上保障了风电和光伏的长期发展空间。风电重推荐金风科技、天顺风能；光伏重推荐正泰电器、通威股份、隆基股份、阳光电源及林洋能源等。

电力设备&工控

电网基建提速，关注特高压与配网

电力设备：电网基建提速，9项重输变电工程将在2018/2019年核准开工。2018年9月7日，国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重工程规划建设工作的通知》。通知指出，为加大基础设施领域补短板力度，发挥重电网工程在优化投资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用，将加快推进青海-河南特直、张北-雄安特交等9项重输变电工程建设。此次规划核准7条直流线路和7条特高压交流线路，项目合计输电能力57GW。过往特高压项目在08/09年和14/15年出现两拨集中核准与建设期，能源局此次集中批复14条线路，同样意在拉基建稳增长。从核准的节奏来，18/19年将是核准大年，其中特高压3直6交项目将在2018Q4核准开工，其余项目将在2019年核准开工；从落地节奏来，19/20年将是设备厂交付高峰。

特高压设备相关公司显著受益且直流领域受益弹性更大。从投资规模来，长距离线路的投资规模在200-300亿间，区域内短距离线路在50亿以内，背靠背联网工程在50-80亿间。按线路规划情况，直流7条线路的投资规模在1100亿-1400亿之间，交流7条线路的投资在700-900亿间。相对而言，直流领域的受益弹性更大。由于此次规划叠加稳增长基调，核准及建设的速度有望超过前次，特高压设备相关公司显著受益。

建议同时关注后期配网投资提速的情况。从稳增长的角度，配电网建设更具有长期促进作用。近年来，随着特高压骨干网架建成及新能源大规模接入，配网投资补欠账的进程正在加快。2017年度，我国110KV以下（含110KV）电网工程新增建设投资规模达到3,064亿元，在电网投资中的占比达到了57.4%。未来，配网投资将是智能电网建设最为关键的环节，增量配电网、配网自动化及电力信息化等领域将成为投资重。

投资建议：重推荐特高压设备相关标的。能源局再次集中核准特高压项目工程，意在加码电网基建并为清洁能源消纳保驾护航，短期将对特高压领域相关的企业带来业绩弹性，中长期这些企业还将受益于配电网建设提速。综合考虑相关公司当前的经营情况、市场占有率、当前及未来投资提速受益程度，我们重推荐：平高电气、国电南瑞、许继电气、特变电工，建议关注：四方股份、中国西电、金智科技等。

工控：8月制造业PMI达51.3%，较上月回升0.1个百分。具体来，本次回升主要来自价格的支持，材料购进价格指数较上月提高3.6个百分至58.7%，为2月以来高；出厂价格较上月提高4.2个百分至54.3%，为今年内高。此外，在手订单、生产和经营预期指数均有回升，显示制造业生产和经营状况稳定；新出口订单指数和进口指数均已跌至荣枯线下方，外需较为疲软，中美贸易摩擦正在加码。

对于中国制造业来说，当前亟须转型升级，通过大规模机器换人降低成本、塑造国际竞争优势，因此对于工控企业来说，将迎来发展机遇。从微观层面观察，当前工控公司已经步入强劲的需求增长阶段。通过产业链调研，工控类的公司包括伺服驱动、运动控制、PLC、机器人等领域的公司，2017年增速都达到30%，甚至有些接近70%。2018年的依然呈现出高增长的态势，在一季度甚至出现了运动控制器和PLC等主要工控产品供不应求的局面。结合产业政策的导向以及宏观、微观层面的需求，我们认为工控行业的整体需求有望持续在一个较高的水平。

本土品牌市占率持续提升。2016年工业自动化本土品牌市场份额达34.7%，相比2012年提升2.2个百分，大部分主要工业自动化产品市场份额都有不同程度的提高。根据睿工业数据，2017年变频类和控制类产品的国产品牌市场占比分别为41%和51%，同比提升2pcts；工业机器人的国产品牌市占率从16%提升至20%。部分上市公司在国内的市占率已经提升到前列，如：汇川技术（变频器&伺服系统国内市占率均达6%）、宏发股份（继电器全球市占率14%）等。进口替代逻辑得到市场验证。

投资建议：在人口红利消失和产业升级的背景下，新常态下对于自动化和智能制造的资本开支周期以提高效率为核心，工控行业具备长期增长潜力。本土厂商产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业。行业估值已经回落至较低位置，具有较高性价比，同时政策将对产业形成有力催化。重推荐：1）工控平台型公司汇川技术，麦格米特等。2）产品型公司宏发股份，鸣志电器等。关注：长园集团，信捷电气，禾望电气。

行业重新闻

新能源汽车

北汽新能源将在9月27日上市，推动北汽集团战略转型

http://t/EPxPB5A

豪华车企集体发力新能源车市场

http://t/EPxhsUE

保时捷将停售柴油车 明年产全电动车

http://t/EPxZbh6

海口（首届）国际新能源汽车展览会明年1月举办

http://t/EPxwZcK

特斯拉：不受Model 3生产遇阻影响 积极规划新车型

http://t/EPxwa2S

恒大280亿入局新能源汽车 地产资本深度整合汽车产业链

http://t/EPoiukO

工信部：安全隐患排扩展至新能源乘用车和载货汽车

http://t/EPo6y7S

广西新能源汽车政策出台 按国标20%补贴 停车费减半

http://t/EPo66nT

华泰与曙光将于28日完成股权交割 华泰再获新能源商用车生产资质

http://t/EPo6Yda

超25万个桩接入 新能源车实现全面互通

http://t/EPoXUL3

北汽新能源A股上市 拟募集20亿配套资金

http://t/EPWHfJK

中国最大锂电池供应商签约特斯拉 将提供产能五分之一的锂产品

http://t/EPWHW9x

奥迪要在华销售80万辆电动车！ 纯电SUV明年开卖

http://t/EPlfIrg

PSA：2019年起旗下五大品牌全部车型均将推出电动/混动版

http://t/EPlfWH9

山东计划2022年推广新能源汽车50万辆

http://t/EvWnij6

PK掉小鹏新特 拜腾8.5亿拿下天津华利生产资质  

http://t/EPlI5Rb

推荐目录透露新能源新车趋势 车型大型化/续航提升40%   

http://t/EPRJQXK

J.D. Power新车质量研究：新能源汽车新车质量问题数远高于燃油车

http://t/EPRJkKQ

一电排行榜 | 新能源商用车8月上牌量排行： 宇通领跑新能源客车，专用车领域依维柯拔头筹

http://t/EPRiXY2

美国SEC起诉马斯克涉嫌证券欺诈 寻求禁止其担任董事

http://t/EPRiT5m

风电&光伏

分散式风电 陆上风电新蓝海

http://t/EPxACA8

多图纵览全球光伏产业发展趋势

http://t/EPxy9c0

涉及6个风电项目！张家口可再生能源示范区示范项目实施方案公布

http://t/EPoXd71

可再生能源“十三五”时期将大力发展【图】

http://t/EPoapL8

2019年多晶硅产能达47万吨 2018~2020年合计新增31.4万吨

http://t/EPoSVB1

贵州：积极争取光伏发电建设指标 2020年装机达200万千瓦

http://t/EPoo7zm

2032年能源供应将达到顶峰 光伏发电占比将达40%

http://t/EPooKw8

工信部正式公布2018年制造业与互联网融合发展试示范项目名单：2个风电项目在内

http://t/EPlMpWm

强风之年后 印度改造首个风电太阳能混合项目

http://t/EPlx6QN

安徽合肥2017年度光伏产业类扶持政策补贴资金兑现的公示

http://t/EPlJS8k

光伏上游价格松动 十一之后预估还有调整空间

http://t/EPli4RK

光伏还是风电？ 五大国情况对比

http://t/EP02INd

宁夏：每5度电中有1度是新能源

http://t/EPR6FXm

一周核准、中标、开工等风电项目汇总（9.24—9.29）

http://t/EPRXx9H

老牌光伏企业中盛光电被列为被执行人、老赖 此前股权遭冻结、借道嘉泽新能上市失败

http://t/EPRXHk3

上海分布式光伏修订申请限制 审核通过即可拿市补最高0.55元/KWh

http://t/EPRah3c

电力设备&工控

输送风光发电超33亿千瓦时！甘肃与天津达成未来5年电力输送协议

http://t/EPR6WVU

盘|全国各省工商业电价降幅排行 上海最高为0.0891元/千瓦时

http://t/EPx2JHR

三峡新能源江苏大丰300MW海上风电项目电力设备投运

http://t/EPxUIwm

中电联：2018年1-8月份电力工业运行简况

http://t/EPMcvaA

行业数据跟踪

新能源汽车

风电&光伏

电力设备&工控

板块行情（中信一级）

电力设备新能源行业过去一周上涨0.14%，涨跌幅居中信一级行业第11名，跑输沪深300指0.69%。一次设备、二次设备、新能源车、光伏、风电、核电过去一周涨跌幅分别为-0.29%、-0.96%、-0.33%、1.68%、-0.06%、0.39%。

上周电力设备新能源板块涨幅前五分别为平高电气（10.63%）、隆基股份（9.82%）、康盛股份（6.57%）、中恒电气（5.73%）、金风科技（5.63%）。跌幅前五名分别为华自科技（-5.11%）、先锋电子（-5.19%）、合纵科技（-5.32%）、金利华电（-6.91%）、华西能源（-8.01%）。

重公司公告

新能源汽车

风电&光伏

电力设备&工控

本周报告：

09.25：平高电气深度：平地起高台，特交龙头迎浪再启航

09.27：《可再生能源配额制征求意见稿》 专家解读电话会议

09.27：平高电气深度报告讲解及经营近况交流会议

电力设备新能源行业第一线最深度研究

期待与您的交流

安信电新

邓永康：13852292811

吴   用：18221395022

彭广春：18721058698

丁肖逸：13127975259