分布式光伏产业链分析，未来哪个产业最受益？

        新能源加速再度加码，国家发改委、国家能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，方案提到研究探索将新能源项目纳入REITs试点支持范围，2025年公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到50%。

         在碳中和以及全球能源危机的大背景下，新能源的战略地位更加突出，在政策的支持下，中国分布式光伏发展迅速，2021年分布式光伏同比增长89%，新增装机29GW，占比首超集中式光伏达53%。2022年第一季度光伏新增并网容量13.21GW，其中，集中式光伏电站4.34GW，分布式光伏8.87GW，其中户用光伏新增装机2.55GW，同比增长102.4%，分布式光伏成为新能源细分领域高增长赛道。2022年国家补贴全面退坡，分布式光伏装机增长由政策驱动转向市场驱动。由于分布式光伏投资回报高，2022年补贴取消后依然保持快速发展，根据天风证券研究包括，2021年户用、工商业项目IRR比集中式项目高5.3、1.9pct，投资回收期比集中式项目分别短7.4、1.5年。下面梳理分布式光伏产业链。

          分布式光伏产业链按照成本占比排列，依次为组件51%、电缆12%、屋顶加固7%、支架6%、减安费用6%、逆变器5%、屋顶租赁4%、一、二次设备2%、电网接入1%。根据分布式光伏行业现状，根据市场空间和投入产出比来看，投资机会为安装商>逆变器>组件，从盈利水平看，是逆变器>安装商>组件。

       （1）安装商处于产业链中游，不仅负责完成系统集成、安装、并网、运维，还为光伏系统带来25%的非设备成本，经销模式下还需管理代理商（部分企业称为经销商）网络，商业模式最复杂。安装环节国内市场集中度低，大型安装商凭较强的渠道能力、系统设计&集成能力、智能化运维能力与央国企合作，市占率有望快速提升。

        目前国内分布式光伏安装商市场集中度较低，2021上半年CR4约为37%。正泰电器占比18%，其他上市公司包括天和光能、中来股份。其他安装商中，与央企有合作关系的也有望受益，在21年整县推进分布式光伏试点县签约中，央国企签约县数多，前10企业有7家为央国企，但他们缺乏分布式开发经验，代开发意愿强。

       （2）逆变器在系统成本中占比仅为5%，但直接影响系统发电的对外输出，也可承担系统监控和故障保护功能，技术含量最高。光伏逆变器国内TOP10逆变器企业中，阳光电源兼有集中式、分布式业务，锦浪科技、固德威主打分布式业务，2021年Q3，锦浪光伏逆变器在国内分布式市场市占率预计达31%。

      （3）组件作为光伏系统核心部件，在系统成本中占比超50%，价值量最大，市场集中度也较高。2021年国内分布式市场CR5约为60%，其中隆基绿能、天合光能合计占比40%，晶澳科技、阿特斯、晶科能源合计占比20%。

      重点关注市场空间最大、盈利水平高的安装商环节，建议关注户用安装商正泰电器、中来股份，工商业安装商苏文电能、芯能科技、林阳能源。

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（以上内容仅作为投资参考，据此操作风险自行承担)