正泰电器回购点评

供大家参考正泰电器 未来1年回购公司股权10-20亿元用于实施员工持股计划，户用+低压双龙头成长确定性强，继续推荐 中建投新能源 

事件基于对未来发展的心以及对公司价值的认可，公司今日公告拟不超过82.08元/股的价格回购公司股份（当前股价56.83元/股），回购金额10-20亿元，预计在未来1年内完成，用于实施员工持股计划。

【公司是户用光伏龙头+低压电器龙头，成长确定性强】

公司是户用光伏独角兽，C端渠道体系构建起强壁垒。正泰子公司正泰安能是户用分布式龙头，有丰富的电站开发运营经验、深入县级的低压电器渠道优势以及经营规模优势，短期集中受益于整县分布式政策推荐，长期来看，整县分布式政策将提升居民对户用分布式光伏的认知程度，降低正泰后续开发户用光伏市场的难度。

2021年户用光伏经营目标大概率可完成，整县在手订单充足。截止10月29日公司已经累计发货3.3GW，到年底户用光伏累计装机量达到6GW以上的目标大概率可以完成。整县推进背景下，公司与相关政府部门签署了大量合作协议，截止8月底订单涉及装机容量累计已经达到3.62GW，预计会在未来2年内完成。

蓝海行动积极推进，低压电器龙头行业地位稳固。公司在6月份提价后，Q3毛利率有所改善，公司已经制定好Q4销售计划，预计全年低压电器营收增速15%-20%。

【当前户用光伏资产价值被低估】
11月4日，另一大型户用光伏企业创维集团耗资851.13万港元用于回购自身股权190.4万股。当前两大户用光伏企业集体回购自身股权，表明在当前市值下，户用光伏资产被低估。

【盈利预测】
2021年预计实现归母净利润44.5亿元，其中低压电器贡献业绩30.3亿元，光伏业务贡献业绩14亿元。
2022年预计实现归母净利润58.7亿元，其中低压电器贡献业绩33.6亿元，光伏业务贡献业绩25.1亿元。

【投资建议】
公司是户用光伏独角兽，C端渠道体系构建起强壁垒，预计2021-2023年公司归母净利润分别为44.5、58.7、70.6亿元，对应11月4日收盘价市值PE分别为27.4、20.8、17.3倍，看好！

【风险提示】
低压电器行业竞争进一步加剧，户用光伏装机规模不及预期