4月6日申万宏源闫海电话会议报告整理招商轮船1.v

4月6日申万宏源闫海电话会议报告整理
【招商轮船(601872)、股吧】
1.vlcc邮轮的需求和油价的高低关联度不高
直接相关于产油国的产量，船的数量，终端的消耗。油的开采量*海运渗透量=装船量。
终端需求量越高，整个周转率越高，对vlcc的需求越高，正常顺周期逻辑。
目前处于逆周期，由于新冠肺炎，整个全球的需求大幅下降，而油的产量减产却不是可以很快形成，所以存在很大的供需差，就需要更多的vlcc来进行浮仓式储油。3月1日价格战开始之前，12月4日已经形成的研究报告，并不是取决于沙特的增产，而是取决于疫情导致需求端的下降。目前只要opec会议决定减产的数量不超过疫情导致需求端萎靡的数量，那么持仓逻辑就稳定存在。
目前即使减产，油价重新回到60-70美元已经是不太可能，因为不符合供求关系。
运价的形成运价由ti报出来的公开成交价，也就是中介机构根据需求所预估的价格，这里面主要还是以英国航交所价格为主。运价有
ws包含燃油成本和港口费用
tce:净价格
在目前高昂运费下，燃油费用可以忽略不计。但是在淡季，运价低，要考虑燃油成本的影响。
招商轮船tce收入=船数*单价tce*355天。
油轮投资方法
1.油轮股波动很大
2.运价的波动会带来股价的波动，但是并不改变长期向好的逻辑，可以带来比较好的买。
3.不建议将运价作为买卖决策
运价对tce有滞后。今天的tce滞后运价1～1.5个月。由于滞后，导致投资者对于一季度招商轮船的业绩有过高的预期。一季度的收入，是以11月15日至1月30日的平均运价来计算，由于油轮最后完成时间，一般都在1-3个月。细节不在赘述。
vlcc如何运价，可以使用fixtures，豌豆荚有下载。然后可以截图，用有道词典翻译。
油轮研究框架
供给角度本次邮轮周期在于供给出清，目前手持订单数占比8%，并且正常vlcc邮轮建造时间为2~3年，交付时间长。目前还存在20年油轮使用大周期退出，退出比例为每年3个。另外还存在被制裁邮轮。比如之前的【中远海能(600026)、股吧】。实际上最后计算得出油轮新供给为0。

造船行业目前造船行业处于一个底部，大量船厂进行合并，地方政府新开船厂的概率极低，无论从当前的人力成本，还是经济成本，均不会大幅造船。目前船舶数量紧缺。
短期 造船时间长，船舶公司资产负债修复
中期 产能低
长期 有环保政策约束

需求端
需求端
战略库存无法验证。
海运需求=油总供给*海运渗透率
目前全球油量需求下滑，油价不可能上涨。需要vlcc进行储油。
总结目前处于油需求端萎缩，船舶供给减少，油产量并未降低的情况。
风险opc会议进行油的大幅减产，并且超过10%，超过需求端萎靡的油量。概率比较小。当前来。