解析投资：5G催生光纤光缆需求，行业拥抱“光棒”利润制高

1870年某一天，英国物理学家丁达尔，在皇家学会讲解光的全反射理时做了一个实验。他在装满水的木桶上钻个孔，然后用灯往桶上边把水照亮，结果使观众们大吃一惊。人们到光被水“俘获”了，放光的水从水桶的小孔里流了出来，水流弯曲，光线也跟着弯曲。

光不仅能沿着水桶的水流流出，还能顺着弯曲的玻璃棒前进。难道光线不再直进了吗？这些奇怪的现象引起了丁达尔的注意，在他多次研究后才发现，这是由于光的全反射作用所引起的。

后来人们造出了一种透明度很高、粗细像蜘蛛丝一样的玻璃丝——玻璃纤维，当光线以合适的角度射入玻璃纤维时，光就沿着弯弯曲曲的玻璃纤维前进。由于这种纤维能够用来传输光线，因此称它为光导纤维。

一、光纤光缆

光纤是光导纤维的简写，是一种由玻璃或塑料制成的纤维，其依靠光的全反射理被作为光传导工具。此外，为了满足光学、机械或环境的性能规范，由单根或多根光纤组合并使用保护套管光纤加以增强和保护的通线缆组件被叫做光缆。光缆主要是由光导纤维（细如头发的玻璃丝）和塑料保护套管及塑料外皮构成的。然而，人类通常更喜欢把他们两者统筹起来称为光纤光缆。

二、光纤光缆产业链的核心在于光纤预制棒制造

光纤光缆产业链从上游到下游依次包括光纤预制棒制造、光纤拉丝和光缆制造。其中光纤光缆产业链的核心在于光纤预制棒制造，它被誉为“皇冠上的明珠”。

四氯化硅是生产三氯氢硅的副产物，经过精馏提纯之后，按照纯度分为光纤级、普通级、4N级四氯化硅，其中光纤级的四氯化硅最具市场价值，它是光纤预制棒的重要材料，主要应用于光纤预制棒领域并制备通用光纤光缆。

光纤预制棒属于技术密集型、高附加值产品，同时还对光纤的质量及特性有着决定性影响。

在技术方面，光纤预制棒是用于拉制光纤的玻璃特种预制棒，生产一般分为芯棒制造和外包层制造两大步骤。其中，芯棒制造决定了光纤的传输特性，外包层则决定着光纤的制造成本。此外，芯棒制造的芯棒技术还需要重解决如何精确地实现所设计的折射率分布曲线和提高沉积速率制备更多的芯层的两大技术问题。

在利润构成方面，光纤预制棒、光纤、光缆在产业链中利润比例大致为70%：20%：10%。光纤预制棒占据了整体利润的70%，而且目前全球掌握光纤预制棒生产工艺的企业不超过20家，可以说掌握光纤预制棒生产工艺的厂商在产业链中拥有绝对的话语权。

我国光纤预制棒技术匮乏，国产化率低，生产技术主要掌握在日本、美国等国外企业手中。2007年，我国光纤预制棒对外依存度为80%，这就导致了大幅超额利润被国外企业赚取。因此，在早期，国内企业光纤预制棒技术大多通过合资项目引进或小部分厂商通过买断日本厂商技术，在此基础上进行多年持续自主研发，才逐步掌握了成熟的新型国产化光纤预制棒生产技术。尽管目前仍有超过30%的份额需要依赖进口，但总体情况是在不断改善的。

根据CRU统计，全球光纤厂家约有56家，中国厂家占比近50%。全球光缆厂家超过200家，中国厂家占比超过50%。全球主要光纤预制棒生产厂商约为20家，其中中国厂家主要有8家，包括长飞光纤、亨通光电、【中天科技(600522)、股吧】、杭州富通和烽火通等。

三、市场需求稳中有升，5G成为大机遇

全球光纤光缆市场需求稳中有升。截止2017年，全球光纤光缆需求量已经超过5.34亿芯公里，中国光纤光缆需求量已经超3.47亿芯公里，中国对光纤光缆的需求量占到了全球需求量的65%，2010-2017年全球光纤产量和中国光纤产量的复合增长率分别为14.42%和23.10%，中国光纤产量增速快于全球光纤产量增速。

史迹象表明，全球对光纤光缆的需求存在明显的周期波动现象，且投资周期的时间长短、发生时与通设备投资周期基本吻合。

以我国为例，2000年以来，我国光纤需求增速经历了两轮周期，其中都与我国运营商资本开支周期基本吻合，分别是2002-2010年和2010年至今，每轮时间为8-10年，期间小周期波动。第一轮前期主要对应我国骨干网和城域网等通基础设施建设，后期对应2009-2011年的电联通FTTH和3G网络建设。第二轮对应2014-2016年的中国移动4G网络建设。其中光纤需求周期的高分别出现在2000年和2009年，与8-10年的周期间隔一致。

5G商用推动通行业升级换代，其网络架构的变化催生大量光纤光缆需求。5G采用CU、DU、AAU三级架构，前传（AAU-DU）小集中场景和导入端可用光纤数目不少于AAU数目，光纤直连方案要求BBU与每个AAU端口还需全部采用光纤到直连组网，再考虑到前传带宽和基站数量、载频数量的急剧增加，整个结果对光纤的需求是大幅提升的。因此，在同场景下，光纤光缆需求会是4G时期的3-5倍。此外，在互联网、云计算、LTE、物联网的叠加推动下，光纤光缆的行业需求量只会越发旺盛。

四、光纤预制棒成为企业利润的制高

虽然在5G和万物互联的建设需求下，光纤光缆行业市场规模一直呈现持续增加的现象，但是那些不占据核心利润和技术的企业，在低价竞争下只会惨遭行业洗牌淘汰。随着产业的进一步发展，光纤光缆行业很有可能再度出现整合。在未来的光纤光缆产业中，只有掌握拥有高利润的光纤预制棒技术领域和自主生产能力的大市场份额的企业才能在产业整合中占据极大优势，享受因核心技术带来的市场份额分配的高利润果实。

目前，能在国内光纤光缆行业处于利润制高的企业应属于拥有光纤预制棒技术的生产企业，主要包括有长飞光纤、烽火通、杭州富通、【亨通光电(600487)、股吧】、中天科技。在产能逐步扩大下，它们早已在国内形成了光纤预制棒生产的五大企业格局。其中长飞光纤、亨通光电、中天科技均已经拥有了自主生产光纤预制棒的能力。

亨通光电（600487） ：国内最早涉足光纤光缆领域的主力供应商，拥有光棒-光纤-光缆-光器件-光网络及海洋光网络全产业链产品和服务能力。2010年公司自主研发的光棒通过运营商和专家鉴定，正式开启对国外进口垄断的替代之路。在积极布局新一代通技术的路上，公司重发展5G新型光棒、光纤和特种光纤。近期受益于5G无线基站前传和回传等网络建设的光纤光缆需求，2018年光纤预制棒产能约2400吨，在国内排名前三。

长飞光纤（601869） ：公司是国内最早掌握光纤预制棒生产技术的龙头，是唯一具备光纤预制棒外销能力的企业，2017年公司光纤预制棒在全球市场占有率为19.9%，产能位列全球领先。公司自产光纤预制棒产能基本全部是PCVD技术路线，剩下合营企业长飞越以及长飞潜江项目扩建的都是VAD+OVD或VAD+RIC光棒产能。公司2018年强势回归A股，加码长飞潜江自主预制棒及光纤产业化二期、三期扩产项目，满产后将新增1000吨VAD+OVD光棒产能及1000万芯公里光纤产能。5G驱动光纤光缆行业爆发，公司有望享受高附加值光纤预制棒产品带来的巨大利润。

中天科技（600522） ：公司是全球光纤光缆十强企业，主营光纤通和电力传输，其中光纤光缆市场份额位于行业前三。公司光纤预制棒处于旗舰地位，目前已形成光棒-光纤-光缆上下游产能100%匹配，规模效应在逐渐释放。

烽火通（600498） ：公司是国内拥有光棒-光纤-光缆一体化技术链条的少数厂商之一。目前，公司旗下光纤预制棒生产业务平台主要包括烽火藤仓光纤和藤仓烽火光电材料。其中烽火藤仓光纤由公司于2005年与日本藤仓株式会社共同投资设立，主要从事光纤预制棒和光纤的研发、生产和制造，公司持有60%股权。藤仓烽火光电材料由公司于2009年与日本藤仓合资成立，专门从事光纤预制棒生产，为联营企业，公司持有40%股权。公司依托于以上三大业务平台，通过自研和外部技术合作的方式已经掌握国际上最先进的VAD+OVD 和VAD+PCVD+OVD制棒工艺，截至目前已申请发明专利和实用专利等十余个。2017年公司光纤预制棒产能可以跃升至1000吨，随着技术的积累，未来公司光纤预制棒自给率有望逐步提高。

（章来源：解析投资）