5G龙头到底选谁？

5G时代很快就要来临了，因为5G是一个很大的领域，本重分析光缆行业哪一家更值得投资，之所以先分析光缆是因为这是5G的基础设施，在5G时代正式来临前必须先把光缆铺好，而根据规划2020年正式启动商用5G，那么现在正是光缆行业业绩突飞猛进的时候。

一 光缆行业现状

光缆行业有很强的周期性，光缆建设完毕之后就不需要在重新建设了，只能等技术升级换代，比如2G,3G，4G的周期就结束了，5G的命运也是一样的，只是说现在还在周期的早期阶段，从现在算起这个周期应该在10年以上。

先了解一下全球光纤的情况，2016年全球100强线缆企业的总收入下降了5%，这说明光纤行业已经进入了非常成熟的阶段，甚至产能过剩了，而因为中国是新兴市场，所以中国在前几年还是高速增长的，但是到了2016年也变成了负增长。

从2013年增长率达到63.3%之后开始下滑，到2016年变成负增长，这张图充分说明了光纤行业的周期特性。

再了解一下行业的情况

光纤行业目前进入了整合阶段，2014年还有25家光缆企业，到现在前6家企业占了81%的市场，其中长飞，亨通，中天三家占了55%的市场，可见市场在进一步集中，在这种状况下一定要投行业里最有优势的，最大的企业。

再行业的产能情况，2017年初全国的总产能为5740万吨，而总需求为9100万吨，缺口为3360万吨，差了37%，那时候产品供不应求的，到年底产能增加到7800万吨，产能上的特别快，而预计到2018年底，行业产能变成过剩。

在这个状况下行业的竞争必然激烈，会上演价格战，利润空间尤其是毛利润空间必然下降，行业竞争是规模为王，增长为上，因为这个行业是B2B，所以销售能力也是非常重要的。

这就是这个行业大概状况和特性，说白了这个行业在技术差不多的前提下，未来竞争的核心是规模，增长，销售能力。

二 投资对比分析

下面我们通过对比亨通光电，长飞光纤，【中天科技(600522)、股吧】三家公司的财报，哪一家更值得投资。

先把核心指标列出来，根据前面的行业竞争要素，我们重比较营收规模，营收增长率，毛利润率，ROE，净利润增长率；接着我们他们管理能力到底谁更高，重比较管理费用，财务费用，市场费用，应收账款，存货周转率，因为现在是债务危机中，所以我们还需要他们债务偿还能力，最后我们对比一下估值情况。

1 基本经营状况

从营收规模2017年三家相差不大，而到今年一季度，长飞的营收是66亿，亨通是63亿，中天就差的比较远，只有24亿，掉队了。

行业从25名竞争到现在剩下6家，到剩下长飞，亨通，中天三家，而三家中中天开始掉队，目前是二雄争霸阶段。但还没有分出绝对的胜负，所以现在三个企业都号称自己是光缆龙头。

从营收增长，【亨通光电(600487)、股吧】是最高的，2017年达到了45%，这是因为亨通光电在光缆领域中了很多海光缆标的；从毛利率，亨通光电以40%排在第一，中天是35.9%，长天是28.2%，毛利润说明了产品在市场的竞争力。

再下ROE，长飞最高，达到20.6%，亨通次之，是18.4%，中天是11%，长飞和亨通都比较高，长飞只有二年的数据，而亨通是5年的平均数据。因为ROE是投资者回报最核心的指标，所以中天再次落后了。

最后是净利润增长率，中天科技在2016年达到顶峰后快速下滑，2017年是12.6%，今年一季度是0.53%。亨通光电2017年是60.6%，一季度是73.4%，4年平均水平为68%；长飞光缆2017年是76.8%，但没有一季度的数据，因为刚上市。从净利润增长，中天又落后了。

从这些数据出亨通光电和长飞综合优势更强，中天基本就不再考虑了。

2 经营水平和抗风险能力

管理费用占营收的比例，主要是管理效率，中天科技5.2%是最低的，亨通光电管理费用率是6.8%，长飞管理费用最高，达到8.4%。

一般来说管理费用在5-10%之间都算正常范围，（还包含了研发费用），当然费用低的竞争力会要强一。

2 财务费用

财务费用反应的是公司借钱的成本，借的越多财务费用越高，用的是财务费用和净利润之比，最低是长飞0.24%，亨通光电1.66%处于中间水平，中天科技最高2.7%。

3 销售费用率

亨通光电以3.7%最高，这说明他们在销售上花钱多，长飞2.5%最低。销售费用率越低，效率当然越高，但销售费用增长要和营收增长结合起来，营收增长比销售费用增长快，就说明这个钱花的值，亨通的营收增长是45%，而长飞是24%，所以可以说亨通销售花的钱是有很好效果。

4 应收账款

首先应收账款都非常高，都接近或者超过100%，这充分说明行业产能过剩，竞争残酷，只有在赊账销售的前提下客户才会考虑采购你的产品，这就是B2B模式的最大弊端，订单越多的客户谈判能力越强，而这个行业的主要客户是移动，联通这些超级大客户，而且还就只有那么几个，所以供应商就没有多大议价能力。大量的应收账款考验公司的现金流和经营管理能力。

因为都相差不大，亨通97%相对低一，但和其他对手没有根本差别。

5 存货周转率反应的是一个公司销售能力，是销售成本与平均存货的比率，长飞是最高的，年周转率达到11次，而亨通是最低，只有4.7次，中天处于中间水平，6.4次。

这个指标长飞有很大优势。

6 短期偿债能力

这个指标主要是衡量公司的经营风险，很多公司关门就是资金周转不灵了。一般用流动比率来衡量企业的短期偿债能力，公式：流动资产/流动负债，意思是如果把流动资产全部变现的话，可以偿还几次流动负债，所谓流动负债就是一年内要还的短期债务。

中天科技的流动资产是192亿，而流动负债是84.7亿，他们的比值是2.26,；

亨通光电的流动资产是196亿，流动负债是145.8亿，比值是1.344

长飞的流动资产是56.1亿，流动负债是30.4亿，比值是1.84

从短期偿债能力，中天是最强的，亨通光电是最弱的，这说明中天的财务状况比较紧张，也说明亨通的经营比较激进，在这样的竞争环境下规模越大边际成本越低，利润越高，但是很容易资金链断裂，发生经营风险。

从负债率亨通光电60%，中天35.6%，长飞40%，所以负债率和流动比率是对应的，中天风险最小，亨通光电最大，长飞在中间的水平。当然60%的负债率还算健康，但如果再增加就危险了。

三 估值

主要是对比市盈率和净利润增长率，用PEG来衡量谁更值得投资，因为这三个公司都属于成长性企业，所以在PEG小于1的情况下，要选择增长率最高的公司，这样成为大牛股的概率更高。

1 【长飞光纤(601869)、股吧】

市盈率是24倍，股价是47.09元，对应的每股收益是1.96元。一季度实际收益是0.55元，而2017年的每股收益是1.86元。

2017年净利润增速76.8%，一季度是68%，PEG=0.35

首先增速很高，而市盈率不高，所以PEG只有0.35，远小于1，说明公司值得投资。

2 中天科技

市盈率15倍，股价8.76元，一季度每股实际收益是0.15元，2017年是0.59元，

净利润增速为12.6%，一季度是0.53%。

PEG=1.19

虽然中天的市盈率最低，只有15倍，但是PEG依然高过1，说明不值得投资。尤其在行业背景是规模为王，增长为王的情况下，中天在前面几个关键指标中都落后了，所以淘汰了。

3 亨通光电

市盈率22.7倍，一季度每股收益是0.25元，2017年是1.63元。

净利润增速为60%，一季度是73%，PEG=0.37

和长飞的0.35差不多。

综合分析：

1 光缆是5G时代的基础设施，未来会迎来爆发，这是前提，这个行业是一个周期性行业，但目前处于周期早期，增长速度很高，是可以投资的行业。

2 这个行业的问题是B2B模式，面对超大型客户导致没有谈判能力，应收账款过高，经营风险比较大。

3 从对比分析，亨通光电和长飞光纤处于二雄争霸中，因为亨通光电的经营更加激进一，所以他的营收增长更快，但也导致应收账款更高，财务费用更高，负债率更高，短期偿债能力差一，风险更大一。

长飞光缆规模和亨通稍差不多，ROE稍微高一，净利润增速和亨通差不多，估值也差不多。

所以从这二家公司中选择一家并不是容易的事情，但从长期的投资回报角度，亨通光电是A股市场优质的持续增长企业，从2003年上市到现在增长了12倍，这是A股少数几家既能稳定增长又能给投资人带来10倍回报的企业，而长飞刚上市，是不是能经受住长期市场的考验？还需要时间检验。

具体如何判断就留给大家自己去判断吧！

对比分析，找三家公司数据，从早上6到下午6，花了周日整整一天时间，希望得到你的赞。

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